يتدفق المتداولون المحترفون والهواة إلى نوع محفوف بالمخاطر من خيارات الأسهم التي شبهها البعض بتذاكر اليانصيب ، تجتذبهم فرصة جني عوائد ضخمة في غضون ساعات قليلة فقط.
تُعرف باسم الخيارات مع صفر أيام حتى انتهاء الصلاحية ، أو "0DTEs". تم تسميتها لأن لديهم أقل من 24 ساعة متبقية في حياتهم ، ويرى المتداولون أنها وسيلة لوضع رهانات تكتيكية حول الأحداث التي يحتمل أن تحرك السوق مثل إصدارات البيانات الاقتصادية واجتماعات الاحتياطي الفيدرالي.
يشعر البعض في وول ستريت بالقلق من أن الشعبية المتزايدة لأسواق 0DTE تجعل الأسواق الأمريكية أكثر تقلبًا وهشاشة مع التقلبات اليومية الضخمة في مؤشرات الأسهم الأكبر والأكثر سيولة ، مثل S&P 500
SPX،
أصبح أكثر تواترا.
حتى أن البعض يشعر بالقلق من أنه يمكن أن يساهم في تفجير مزعزع للاستقرار مع عواقب بعيدة المدى على استقرار السوق.
يرتفع حجم التداول مع تراجع الأسواق
خيارات الشراء هي مشتقات تتيح للمستخدمين شراء أصل أساسي بسعر معين في تاريخ محدد ؛ تتيح خيارات البيع للمستخدم البيع بسعر معين بتاريخ محدد. يمكن أن تشهد أسعار الخيارات تقلبات كبيرة مع اقتراب انتهاء الصلاحية.
وفقًا للبيانات التي تمت مشاركتها مع MarketWatch بواسطة Cboe Global Markets
CBOE ،
ارتفع متوسط حجم التداول اليومي في 500DTEs المرتبطة بمؤشر S&P 0 في عام 2022 حيث بدأت الأسهم الأمريكية في الانزلاق إلى سوق هابطة من أعلى مستوياتها القياسية في يناير من ذلك العام.
خلال الربع الأول من العام الماضي ، مثلت 0DTEs 22.5٪ فقط من متوسط حجم التداول اليومي في خيارات S&P 500 المتداولة على Cboe. بحلول نهاية الربع الرابع ، ارتفع هذا الرقم إلى 44٪. قال بول وولمان ، الرئيس العالمي لمنتجات مؤشرات الأسهم في بورصة شيكاغو التجارية ، إن التداول في 0DTEs استمر في الصعود في أوائل عام 2023.
مجموعة CME
CME،
و Cboe ، اللتان تديران بورصتي الخيارات الرئيسيتين في الولايات المتحدة ، تلبي الطلب المتزايد من خلال تقديم خيارات تنتهي صلاحيتها كل يوم من أيام الأسبوع لبعض أشهر مؤشرات الأسهم وصناديق الاستثمار المتداولة في الولايات المتحدة. قال ممثلو كلتا البورصتين إن لديهم خططًا لإضافة فترات صلاحية يومية لمزيد من المنتجات هذا العام.
قالت أريان آدامز ، نائب الرئيس الأول ورئيس المشتقات وخدمات العملاء العالمية في Cboe ، إن عملاء البورصة كانوا يضغطون من أجل المزيد من فترات انتهاء الصلاحية اليومية لأنها تسمح للمتداولين بأن يكونوا أكثر "تكتيكية" و "دقيقة".
"جمع البنسات أمام المحرّك البخاري"
أحد أسباب انتشار 0DTEs هو أن استراتيجيات التداول التي نجحت عندما كانت أسعار الفائدة عند الصفر أو قريبة منه ببساطة لم تعد كذلك. الفترة الطويلة الأمد التي شهدت ارتفاع الأسهم بشكل عام توقفت العام الماضي ، مما أفسح المجال لمزيد من التقلبات الشديدة في كلا الاتجاهين. لذلك بحث المتداولون عن طريقة جديدة للاستفادة منها.
أخبر إرني فاريتيموس ، المتداول الذي يدير حسابًا على Twitter مخصصًا لتداول 0DTEs ، لـ MarketWatch أن هذه المخاطر "غير المتكافئة" هي التي جذبه إليها.
قال في مقابلة عبر الهاتف: "إنها تجارة يمكنني فيها تحمل مخاطرة صغيرة جدًا مقابل مكافأة كبيرة جدًا".
تكمن المشكلة من وجهة نظر إدارة المخاطر في وجود جانبين للتداول دائمًا. عندما يشتري متداول خيارًا ، يبيع آخر. يتم تحديد المخاطر التي يتعرض لها المشتري لأنه ، في أسوأ الأحوال ، سينتهي الخيار بلا قيمة ، مما يحد من خسارة المشتري إلى قسط التأمين المدفوع.
المخاطر التي يتعرض لها البائعون غير المحاطين تكون أعلى من ذلك بكثير. قد يتعرض الشخص الذي باع خيار شراء لخسائر غير محدودة نظريًا لأنه لا يوجد حد لمدى ارتفاع سعر الأصل الأساسي ، بينما يمكن للشخص الذي باع خيار الشراء أن يشهد أيضًا خسائر كبيرة إذا مارس المشتري الخيار.
يؤدي هذا إلى مشاكل خطيرة في إدارة المخاطر لصانعي السوق والمتداولين الذين يبيعون الخيارات ، نظرًا لمخاطرهم المفتوحة.
قال تشارلي ماك إليجوت ، المدير الإداري لاستراتيجية الأصول المتعددة ومشتقات الأسهم العالمية في نومورا ، حول المخاطر المرتبطة ببيع هذه الخيارات: "الأمر أشبه بتحصيل البنسات أمام أداة دفع بخارية". كتب McElligott على نطاق واسع حول 0DTEs وتأثيرها على الأسواق.
"فولماجيدون 2.0"
في مذكرة بحثية نُشرت يوم الأربعاء ، حذر ماركو كولانوفيتش من JPMorgan ، أحد كبار استراتيجيي الأسهم في البنك ، من أن زيادة شعبية 0DTEs يمكن أن تؤدي إلى "Volmageddon 2.0" ، في إشارة إلى فبراير 2018 الانفجار الداخلي للعديد من المنتجات المرتبطة بالتقلب الباطني التي امتدت إلى السوق الأوسع.
مؤشر داو جونز الصناعي
مؤشر داو جونز الصناعي،
انخفض 1,175.21 نقطة ، أو 4.6٪ ، في 8 فبراير 2018. في ذلك الوقت ، كان أكبر انخفاض يومي للنقطة لمؤشر داو جونز في التاريخ.
إحدى المشكلات كما أوضحها كولانوفيتش وماكليجوت وآخرون ، هي أن 0DTEs "محدبة" للغاية - مما يعني أن التحركات الصغيرة في S&P 500 يمكن أن تؤدي إلى تقلبات كبيرة في قيمة هذه الخيارات. يمكن أن تنتقل من قيمة عديمة القيمة إلى آلاف الدولارات لكل عقد في غضون دقائق. ولم يرد كولانوفيتش على طلب للتعليق.
نظرًا لأنها قريبة جدًا من نهاية عمرها الافتراضي ، فإن نماذج إدارة المخاطر تشير إلى أن هذه الخيارات عادةً ما يكون لها احتمال ضئيل فقط للتداول "في المال" - لغة المتداول تعني أن الأصل الأساسي أعلى من سعر الإضراب في حالة Call ، أو أقل من سعر التنفيذ في حالة البيع.
هذا يجعل الانكشاف صعبًا للغاية على صانعي السوق والمتداولين للتحوط.
في مذكرته يوم الأربعاء ، قال كولانوفيتش إن متوسط التعرض اليومي المرتبط بـ 0DTE قد تضخم إلى أكثر من 1 تريليون دولار ، ولكن من المحتمل أن يكون صناع السوق مستعدين فقط لبعض هذه الرهانات لتؤتي ثمارها في أي يوم معين.
يلعب صناع السوق دورًا مهمًا في مساعدة الأسواق على العمل. يوفر عملهم السيولة - في هذه الحالة ، هذا يعني اتخاذ الجانب الآخر من التجارة من العملاء الذين يتطلعون إما إلى شراء أو بيع خيار. في كثير من الأحيان ، يحاولون الحد من أي خسائر محتملة عن طريق التحوط من بعض مخاطرهم ، أو شراء أو بيع الأسهم الأساسية أو العقود الآجلة لمؤشر الأسهم.
الخوف هو أنه إذا واجهت الأسهم الأمريكية حركة حادة وغير متوقعة بشكل خاص ، فإن حجم خيارات 0DTE المتداول فجأة في الأموال قد يطغى على هذه التحوطات ، مما يتسبب في انهيار سريع أو ارتفاع مفاجئ مزعزع للاستقرار.
"لم نر المخاطر النظامية تظهر نفسها حتى الآن ، ولكن هناك مخاوف من أنه إذا كان لديك تأرجح يومي كبير ، مثل ما رأيناه خلال مارس 2020 ، فإننا لا نعرف حقًا كيف ستعمل آلية صنع السوق رد فعل "، قال غاريت دي سيمون ، رئيس قسم الأبحاث الكمية في OptionMetrics ، التي توفر البيانات والتحليلات حول سوق الخيارات.
من يتداول الخيارات؟
التجار المؤسسيون هم إلى حد بعيد أكبر مستخدمي هذه المنتجات. بيانات من JPMorgan Chase & Co.
JPM،
يُظهر أن المستثمرين الأفراد يمثلون 5.6٪ فقط من إجمالي التداول في 0DTEs.
انظر: تقود وول ستريت تقلبات هائلة في الأسهم من خلال "YOLO-ing" في خيارات على وشك الانتهاء
لكن الأدلة على أرباح ومخاطر التجار الصغار الذين يشترون ويبيعون على المكشوف - أو يراهنون على - 0DTEs منتشرة عبر Wall Street Bets ، وهو منتدى Reddit حيث يذهب المتداولون للتفاخر بأرباحهم والتعبير عن خسائرهم.
في منشور واحد من منتصف فبراير ، تاجر باستخدام المقبض "Pizza_n_tendies" شاركوا لقطة شاشة من حساب الوساطة الخاصة بهم توضح أنهم حققوا ما يقرب من 6,000 دولار في ما يزيد قليلاً عن ساعة بعد المراهنة بحوالي 3,500 دولار على عمليات البيع الأسبوعية المرتبطة بـ SPDR S&P 500 ETF ،
الجاسوس،
صندوق مشهور يتم تداوله في البورصة.
مرة أخرى في ديسمبر ، مستخدم مع اسم الشاشة "livelearnplay" شارك لقطة شاشة من حساب Robinhood يوضح أنهم حققوا ما يقرب من 100,000 دولار في يوم واحد باستخدام 0DTE يضع على SPY ، الذي يتتبع مؤشر S&P 500. شارك آخرون أدلة على التقلبات الهائلة في قيمة محافظهم الاستثمارية أثناء متابعتهم الاستراتيجية على مدى أسابيع أو أشهر.
وصلت MarketWatch إلى كلا الحسابين ، بالإضافة إلى عشرات الآخرين الذين شاركوا نتائج تداولهم في 0DTEs. معظمهم لم يستجب أبدًا. أجاب أحدهم بعبارة بسيطة "هاهاها" بينما طالب آخر بـ "إثبات" أوراق الاعتماد قبل الظلام.
لعبة بينج بونج
قال برنت كوتشوبا ، مؤسس خدمة تحليلات الخيارات SpotGamma ، إن هناك بالفعل إشارات على أن التداول في الخيارات قصيرة الأجل قد يؤدي إلى مزيد من التقلبات الكبيرة في الأسواق خلال اليوم.
سجل مؤشر S&P 500 122 حركة يومية بنسبة 1٪ أو أكثر في أي من الاتجاهين العام الماضي ، وهو أكبر عدد منذ عام 2008 ويقارب ضعف متوسط 20 عامًا البالغ 65.6 ، وفقًا لبيانات السوق من Dow Jones. استمر هذا الاتجاه في عام 2023 ، حيث شهد مؤشر S&P 500 بالفعل 15 حركة بنسبة 1 ٪ أو أكثر في أي من الاتجاهين ، وهو أكبر عدد في بداية العام منذ عام 2016.
حدث أحد الأمثلة التي لا تُنسى في 13 أكتوبر ، عندما ساعد التداول في 0DTEs وخيارات أخرى شبه منتهية الصلاحية على إطلاق تحول تاريخي خلال اليوم في الأسهم الأمريكية.
في ذلك اليوم ، انخفض مؤشر داو جونز بمقدار 550 نقطة أو 1.9٪ بعد صدور تقرير مؤشر أسعار المستهلك لشهر سبتمبر. ثم ، مع عدم وجود أخبار على ما يبدو ، ارتفعت الأسهم فجأة. عندما استقر الغبار أخيرًا ، أنهى مقياس الأسهم الممتازة الجلسة بارتفاع 827.87 نقطة ، أو 2.8٪ ، عند 30,038.72 - وهو تأرجح تاريخي خلال اليوم قال Kochuba إنه كان مبالغًا فيه بسبب زيادة في شراء خيارات الشراء.
قال كوتشوبا: "سيبيع الناس المكالمات ويشتريون عمليات البيع عند أعلى المستويات ، وبعد ذلك سيقلبون ذلك عند أدنى المستويات". "إنها تخلق لعبة بينج بونج."
التبادلات تقلل من المخاطر
رد ممثلو كل من Cboe و CME ضد المزاعم القائلة بأن هذه المنتجات تجعل الأسواق أكثر تقلبًا.
قال متحدث باسم Cboe في رسالة بريد إلكتروني إلى MarketWatch: "لا يوجد شيء حاسم بشأن تداول الخيارات في نفس اليوم مما يؤدي إلى زيادة تقلبات السوق".
لكن وولمان من بورصة شيكاغو التجارية قال إن البورصات ليست في الواقع في وضع يمكنها من التعليق على المخاطر المحتملة ، لأنها ليست مسؤولة عن إدارتها.
قال وولمان: "يصعب علينا التعليق على كيفية تأثير ذلك في الواقع على السوق لأننا لا ندير المخاطر".
تواصلت MarketWatch مع العديد من صناع أسواق الخيارات بما في ذلك Optiver و Akuna Capital و Citadel Securities. Optiver رفض التعليق. لم ترد أكونا والقلعة على طلبات التعليق.
خلال مناقشة حول العواقب المحتملة لهذا الاتجاه ، قال ماك إليجوت من نومورا لـ MarketWatch إنه سيصيب "بالصدمة" إذا لم يحاول المنظمون بالفعل قياس المخاطر النظامية المرتبطة بهذه المنتجات.
اتصلت MarketWatch بلجنة الأوراق المالية والبورصات ولجنة تداول السلع الآجلة للتعليق ، لكنها لم تتلق ردًا. ورفض ممثل عن مجموعة الأسواق التابعة للاحتياطي الفيدرالي ، وهو منظم آخر للأسواق ، التعليق.
يتمثل القلق الكبير الذي يحيط بـ 0DTEs في أنها يمكن أن تضخم تقلبات السوق ، مما قد يؤدي إلى حدوث دوامة هبوطية أو صعودية.
"مع انتهاء الصلاحية اليومية ، يكون كل يوم نظامًا بيئيًا خاصًا به. يمكن أن تتفاقم عمليات البيع. وقال مكيليجوت: "يمكن تغذية التجمعات. "نحن لا نفهم حقًا إلى أين تذهب المخاطر."
المصدر: https://www.marketwatch.com/story/a-potential-stock-market-catastrophe-in-the-making-the-popularity-of-these-risky-option-bets-has-wall-street- on-edge-663a0835؟ siteid = yhoof2 & yptr = yahoo