سهم ذهبي يستحق علاوة

لقد جعلت شركة ماكدونالدز (MCD) فكرة طويلة لأول مرة في نوفمبر 2012. بعد إغلاق المركز في مايو 2017 ، قمت بعد ذلك بعرض ماكدونالدز كفكرة طويلة مرة أخرى في نوفمبر 2019. ومنذ ذلك الحين ، ارتفع السهم بنسبة 34٪ مقارنة بـ 54٪ مكاسب لمؤشر S&P 500. على الرغم من الأداء الضعيف للسوق ، أعتقد أن السهم يساوي 310 دولارًا أمريكيًا للسهم اليوم - وهو ارتفاع بنسبة 26٪ +.

سهم ماكدونالدز له اتجاه صعودي قوي بناءً على:

• قدرة الشركة على التفوق على المنافسين في البيئات الصعبة
• شبكة التوزيع الفائقة للشركة
• قدرة الشركة على الاحتفاظ بقوائم ذات صلة ثقافيًا حول العالم
• مخاطر هبوط محدودة للغاية على المدى الطويل و 26٪ + الاتجاه الصعودي إذا كان الإجماع صحيحًا

الشكل 1: أداء الفكرة الطويل: من تاريخ النشر حتى 5/2/2022

ما العمل

القدرات التشغيلية المحسنة: كما رأينا خلال عمليات الإغلاق المتعلقة بالوباء التي وضعت أكثر من 10٪ من المطاعم التي توقفت عن العمل في الولايات المتحدة ، مكنت عمليات ماكدونالدز المتفوقة الشركة ليس فقط من البقاء في بيئة صعبة للغاية ، ولكن من التعافي من خلال تحسين القدرات الرقمية والتوصيل. في الربع الأول من عام 1 ، شكلت المبيعات الرقمية لأسواق ماكدونالدز الستة الكبرى أكثر من 22٪ من المبيعات على مستوى النظام ، ارتفاعًا من 30٪ في عام 20. بالإضافة إلى ذلك ، ارتفعت نسبة مطاعم ماكدونالدز التي تقدم خدمة التوصيل من 65% في 1Q19 إلى 80% اعتبارًا من 1Q22.

المزيد من مكاسب حصة السوق: في مكالمة أرباح McDonald's 1Q22 ، أشارت الإدارة إلى أن الأعمال الأساسية للمطعم من البرجر وقطاع الدجاج المتنامي قد حققا مكاسب في الحصة السوقية مؤخرًا. كانت حصة ماكدونالدز من شريحة برجر الأكل غير الرسمي في الولايات المتحدة (IEO) في نهاية الربع الأول من عام 1 أكثر من 33٪، بزيادة نقطة مئوية عن مستويات ما قبل الجائحة لعام 2019.

بعد تقديم ساندويتش الدجاج المقرمش في فبراير 2021 ، قامت ماكدونالدز بتحسين حصتها في سوق شطائر الدجاج بمقدار نصف نقطة مئوية.

مربح للغاية والبقاء على هذا النحو: تمكن شبكة التوزيع الفائقة لماكدونالدز الشركة من العمل بكفاءة من حيث التكلفة مع تقديم مستوى ثابت من الجودة. بالإضافة إلى ذلك ، تتمتع الشركة بقدرة قوية على تلبية قائمة طعامها لتناسب التفضيلات الثقافية المختلفة حول العالم. لا يقتصر الأمر على تغيير اسم البرجر إلى رويال بالجبن، بل إعداد قوائم ذات جاذبية محلية خاصة ، على سبيل المثال ، الهند. يؤدي تقديم طعام منخفض التكلفة ومتسق الجودة ، والذي يلبي التفضيلات المحلية ، إلى إنشاء خندق كبير يمكّن الشركة من النمو بشكل مربح في جميع أنحاء العالم.

تثبت قدرة الشركة على تحسين ربحيتها بشكل مطرد قوة قدراتها التشغيلية. على مدار العقدين الماضيين ، رفعت ماكدونالدز عائدها على رأس المال المستثمر (ROIC) من 7٪ في عام 2001 إلى 17٪ في عام 2021. متوسط ​​ROIC لمجموعة الأقران المدرجة في الشكل 17.

مع زيادة القدرات الرقمية وإمكانيات التوصيل ، تمتلك ماكدونالدز الكثير من الفرص لتحسين ROIC.

الشكل 2: ماكدونالدز مقابل. الأقران: NOPAT Margin، IC Turns & ROIC: TTM

في عصبة خاصة بها: تحقق ماكدونالدز تدفقات نقدية حرة (FCF) أكثر من أي من أقرانها ، إلى حد بعيد. في أربع من السنوات الخمس الماضية ، أنتجت ماكدونالدز أكثر من FCF مقارنة بمجموعة نظرائها ، في الشكل 3. منذ عام 2017 ، أنتجت الشركة 28.2 مليار دولار (15٪ من القيمة السوقية) في شكل تراكمي. منذ عام 2017 ، حققت ماكدونالدز وحدها 1.3 مليار دولار أمريكي أكثر من إجمالي إنتاج المجموعة المماثلة.

الشكل 3: التدفق النقدي الحر: ماكدونالدز مقابل. مجموعة النظراء المجمعة: 2017 - 2021

ما الذي لا يعمل

التضخم يمكن أن يضر الهوامش: يؤدي التضخم إلى ارتفاع التكاليف عبر الاقتصاد. تتوقع الأسواق سياسة نقدية أكثر صرامة من قبل الاحتياطي الفيدرالي والبنوك المركزية الأخرى ، مما قد يؤدي إلى تباطؤ اقتصادي وتقليل الإنفاق التقديري. تشير قدرة ماكدونالدز على تحسين صافي الربح التشغيلي بعد الضرائب (NOPAT) من 32٪ في عام 2020 إلى 37٪ في عام 2021 إلى أن الشركة قد حسنت كفاءتها التشغيلية أثناء تنفيذ "الزيادات السعرية الاستراتيجية". ومع ذلك ، فإن الشركة تخاطر بتنفير قاعدة عملائها إذا رفعت الأسعار بشكل كبير جدًا وبسرعة كبيرة. إذا استمر التضخم في مسيرته التصاعدية ، فقد تكون الشركة عالقة بهوامش ربح أقل.

تهدد الجغرافيا السياسية نموذج التشغيل العالمي: قبل الوباء ، شكلت الصين حوالي 4-5٪ من المبيعات على مستوى النظام. بينما أدت زيادة قيود COVID إلى انخفاض مبيعات المتاجر نفسها في الصين في الربع الأول من عام 1 ، تخطط الشركة لافتتاح 22 متجر في البلاد في عام 800.

تواجه ماكدونالدز حاليًا تحديًا إضافيًا يتمثل في زيادة التوتر السياسي العالمي بسبب الحرب الروسية في أوكرانيا. رداً على ذلك ، أغلقت ماكدونالدز جميع مطاعمها في كلا البلدين ، والتي تجمع ما يقرب من 2٪ من المبيعات على مستوى النظام. على الرغم من أن 2٪ من المبيعات على مستوى النظام قد لا تؤثر جوهريًا على ربحية الشركة ، إلا أن التوتر السياسي في البلدان التي تمثل نسبًا أكبر من مبيعات ماكدونالدز على مستوى النظام قد يكون له تأثير أكثر تكلفة على الأعمال.

شركة تتطلب علاوة: مع نسبة السعر إلى الأرباح (PE) البالغة 25 ، قد يعتقد المستثمرون الذين يستخدمون المقاييس التقليدية أن ماكدونالدز باهظ الثمن عند المستويات الحالية. على عكس الأسهم التي تحلق على ارتفاع عالٍ في السنوات الأخيرة ، فإن أسهم الشركات التي لديها نماذج أعمال متينة وفريدة من نوعها ، مثل ماكدونالدز ، وتاريخ طويل من توليد الأرباح ، تستحق تقييمًا ممتازًا. قد لا يكون سهم ماكدونالدز "رخيصًا" ، وقد لا يحقق للمستثمرين عائدات تشبه الأسهم الميمية على استثماراتهم ، لكن MCD لا تزال تقدم الاتجاه الصعودي مع مخاطر هبوط محدودة للغاية في تقييمها الحالي في سوق مليء بعدم اليقين. القليل من الأمان في هذا السوق غير المؤكد هو ثمن يستحق الدفع.

ارتفع السهم بنسبة 26٪

إن نسبة القيمة الدفترية للسعر إلى الاقتصادي (PEBV) في ماكدونالدز البالغة 1.3 تعني أن السهم قد تم تسعيره للأرباح لتنمو بنسبة 30٪ عن المستويات الحالية. أدناه أستخدم نموذج التدفق النقدي المخصوم العكسي الخاص بي لتحليل توقعات النمو المستقبلي في التدفقات النقدية المدرجة في اثنين من سيناريوهات أسعار الأسهم لماكدونالدز.

في السيناريو الأول أفترض أن ماكدونالدز:

• انخفض هامش NOPAT إلى 35٪ (متوسط ​​ثلاث سنوات مقابل 37٪ في 2021) من 2022 إلى 2036 و
• تنمو الإيرادات بنسبة 3٪ (مقابل 2022 - 2024 معدل نمو سنوي مركب متوقع + 4٪) يتضاعف سنويًا حتى عام 2036.

في هذا سيناريو، ماكدونالدز NOPAT ينمو بنسبة 2 ٪ مركبًا سنويًا على مدار الخمسة عشر عامًا القادمة ويبلغ السهم 15 دولارًا أمريكيًا للسهم اليوم - يساوي السعر الحالي. كمرجع ، نمت ماكدونالدز NOPAT بنسبة 246 ٪ مضاعفة سنويًا على مدى السنوات الخمس الماضية.

يمكن أن تصل الأسهم إلى 310 دولارًا أو أعلى

إذا افترضت ماكدونالدز:

• تحافظ على هوامش NOPAT لعام 2021 بنسبة 37٪ في 2022-2036 ، و
• نمو الإيرادات بمعدل نمو سنوي مركب 4٪ (يساوي الإجماع 2022-2024) حتى عام 2036 ، إذن

يستحق السهم 310 دولار / سهم اليوم - 26٪ أعلى من السعر الحالي. في هذا السيناريو ، ينمو NOPAT من McDonald's بنسبة 4٪ سنويًا خلال العقد القادم. إذا نمت ماكدونالدز NOPAT بشكل أسرع ، فإن السهم لديه المزيد من الاتجاه الصعودي.

الشكل 4: ماكدونالدز التاريخية والضمنية NOPAT: سيناريوهات تقييم DCF

الإفصاح: لا يحصل David Trainer و Kyle Guske II و Matt Shuler على أي تعويض مقابل الكتابة عن أي سهم أو قطاع أو نمط أو موضوع معين.