قائمة التركيز متفوقة ما زلت أحب

أسهم قائمة التركيز: تفوقت حافظة النماذج الطويلة على مؤشر S&P 500 بنسبة 35٪ في عام 2021. يبحث هذا التقرير في قائمة التركيز البؤرية للمخزون الطويل الذي تفوق في الأداء في عام 2021 ومن المتوقع أن يتفوق في الأداء مرة أخرى في عام 2022.

تفوقت HCA Healthcare (HCA) في عام 2021 ولا تزال تمثل مخاطر / عوائد عالية.

تفوقت أسهم قائمة التركيز في عام 2021

مخزون قائمة التركيز: محفظة النماذج الطويلة تحتوي على "أفضل الأفضل" من أفكاري الطويلة ، وتعزز البيانات الأساسية المتفوقة ، والتي توفر مصدرًا جديدًا لـ alpha.

مخزون قائمة التركيز: تم إرجاع محفظة النموذج الطويل [1] ، [2] ، في المتوسط ​​، 58٪ في عام 2021 مقارنة بـ 23٪ لمؤشر S&P 500 ، في الشكل 1.

الشكل 1: مخزون قائمة التركيز: أداء محفظة نموذج طويل من الفترة المنتهية في 4Q20 إلى 4Q21

نظرًا لأن مخزون قائمة التركيز لشركتي: محفظة النماذج الطويلة تمثل أفضل الاختيارات ، فليست كل الأفكار الطويلة هي التي تصنع محفظة النموذج. لقد قمت بنشر 66 فكرة طويلة في عام 2021 لكنني أضفت ستة منها فقط إلى مخزون قائمة التركيز: محفظة النماذج الطويلة خلال العام. حاليًا ، مخزون قائمة التركيز: محفظة النماذج الطويلة بها 39 سهمًا.

يوضح الشكل 2 توزيعًا أكثر تفصيلاً لأداء Model Portfolio ، والذي يشمل جميع الأسهم التي كانت موجودة في Model Portfolio في أي وقت في عام 2021.

الشكل 2: أداء الأسهم في مخزون قائمة التركيز: محفظة النماذج الطويلة في عام 2021

يتضمن الأداء أداء الأسهم الموجودة حاليًا في قائمة الأسهم المركزة: محفظة نموذج طويل ، بالإضافة إلى تلك التي تمت إزالتها خلال العام ، وهذا هو السبب في أن عدد الأسهم في الشكل 2 (45) أعلى من عدد الأسهم الموجودة حاليًا في النموذج المحفظة (39).

أداء متفوق في قائمة التركيز: HCA Healthcare (HCA): زيادة 56٪ مقابل S&P 500 زيادة 27٪ في عام 2021

لقد أضفت HCA Healthcare إلى قائمة Focus List Stock: Long Model Portfolio في يوليو 2020 ، وتفوق أداء السهم على S&P 500 بنسبة 29٪ في عام 2021. أتوقع أن تستمر HCA Healthcare في التفوق على السوق حيث تلبي الشركة متطلبات الرعاية الصحية طويلة الأجل شيخوخة السكان.

السبب الرئيسي لتفوق الأداء: استعادة الطلب على الإجراءات الاختيارية: بدأ الطلب على المزيد من الإجراءات الروتينية في التعافي إلى مستويات ما قبل الجائحة في عام 2021. وقد زادت العمليات الجراحية للمرضى الخارجيين على TTM بنسبة 13٪ عن مستويات عام 2020 ، وارتفعت العمليات الجراحية للمرضى الداخليين بنسبة 1٪ خلال نفس الوقت. أدى الانتعاش الجزئي في العمليات الجراحية إلى ارتفاع إيرادات المنشأة نفسها على أساس سنوي في جميع الفئات في الربع الثالث من عام 3.

على الرغم من التحديات المرتبطة بالوباء وارتفاع تكاليف العمالة ، تواصل HCA Healthcare تحسين ربحيتها. تحسن هامش NOPAT للشركة من 12٪ في 2019 قبل الوباء إلى 14٪ خلال TTM. كما تحسن رأس المال المستثمر لشركة HCA Healthcare من 1.4 إلى 1.5 خلال نفس الوقت. أدى ارتفاع هامش NOPAT وتحسن رأس المال المستثمر إلى ارتفاع العائد على الاستثمار في الشركة من 16٪ في 2019 إلى 21٪ مقارنة بـ TTM.

على المدى الطويل ، قامت HCA Healthcare بتحسين ROIC الخاص بها من 11٪ في 2016 إلى 21٪ رائدة في الصناعة ، وهو ضعف ROIC لخدمات الصحة الشاملة (UHS) ، أقرب نظير لها ، على TTM. يقارن الشكل 3 ROIC الخاص بـ HCA Healthcare مع نظرائه ، بما في ذلك Universal Health Services و Encompass Health Corp (EHC) و Select Medical Holdings Corp (SEM) و Community Health Systems (CYH).

الشكل 3: مقابل ROIC لشركة HCA للرعاية الصحية الأقران

لماذا تتمتع HCA Healthcare بالمخاطر / المكافآت الجذابة: النطاق الرائد في السوق يلبي الطلب المتزايد: HCA Healthcare هو أكبر نظام مستشفيات ربحي في الولايات المتحدة ويحتل المرتبة الأولى أو الثانية في 27 من 37 سوقًا من أسواقها. إن الحضور القوي لشركة HCA Healthcare في السوق المحلية جنبًا إلى جنب مع القدرات الوطنية للتدريب والقدرة على الموارد البشرية للشركة يجعل الشركة قادرة على الحفاظ على منشآتها في سوق عمل ضيق للغاية. ستكون القدرة على تلبية الطلب المتزايد بكفاءة أساسية لربحية قطاع الرعاية الصحية في السنوات القادمة.

يزيد نطاق HCA Healthcare أيضًا من جودة رعاية الشركة نظرًا لأن الشركة يمكنها الاستفادة من بيانات المرضى عبر شبكتها. على سبيل المثال ، لعبت قاعدة البيانات الواسعة للمرضى في HCA Healthcare دورًا نشطًا في تسريع وتيرة تطوير علاجات COVID. الشركة في وضع يمكنها من الاستمرار في الاستفادة من الحلول القائمة على البيانات لتحسين مستوى رعاية المرضى.

افترضت أطروحتي الأصلية أن أحجام الشركة ستتعافى إلى مستويات ما قبل الجائحة. في حين تعزز الطلب على العمليات الجراحية في عام 2021 ، لا تزال العمليات الجراحية للمرضى الخارجيين خلال الفترة الانتقالية ما بين 1٪ أقل من مستويات عام 2019 ، كما انخفضت العمليات الجراحية للمرضى الداخليين بنسبة 7٪ خلال نفس الوقت. يستمر سكان الولايات المتحدة في التقدم في السن ، مما يعني أن الطلب على الرعاية الصحية ينمو هيكليًا. تسبب فيروس كورونا في حدوث انقطاع مصطنع في تقديم خدمات الرعاية الصحية ، ولكن لا توجد علامة على تضرر الطلب. في مرحلة ما ، سيتعلم العالم كيف يتعايش مع COVID ، وعندما يحدث ذلك ، سيكون لدى HCA Healthcare عدد من الإجراءات المتراكمة بالإضافة إلى نمو الطلب الهيكلي بسبب شيخوخة السكان.

كما يمكّن نطاق HCA Healthcare الشركة من توسيع عروض الرعاية الصحية بشكل مربح والتكيف مع الصناعة المتطورة. على سبيل المثال ، قامت الشركة مؤخرًا بتنويع عملياتها بما يتجاوز المستشفيات التقليدية لتشمل مراكز العيادات الخارجية والتطبيب عن بُعد. إن الحضور المادي القوي للشركة وقاعدة البيانات الكبيرة والقدرات الرقمية للشركة يؤهلها لتلبية مجموعة متنوعة من احتياجات المرضى.

على الرغم من الاقتراب من أعلى مستوياته على الإطلاق ، لا يزال يتم تسعير HCA لانخفاض الأرباح الدائم: تبلغ نسبة القيمة الدفترية للسعر إلى الاقتصادي (PEBV) لشركة HCA Healthcare 0.6. تشير هذه النسبة إلى أن السوق يتوقع أن تنخفض أرباح HCA Healthcare بشكل دائم بنسبة 40٪.

أدناه ، أستخدم نموذج التدفق النقدي المخصوم العكسي (DCF) الخاص بي لتحليل توقعات النمو المستقبلي في التدفقات النقدية المخبأة في سيناريوهين لأسعار الأسهم لـ HCA Healthcare.

في السيناريو الأول ، أفترض أن HCA للرعاية الصحية:

• انخفض هامش NOPAT إلى 12٪ (متوسط ​​ثلاث سنوات مقابل 14٪ TTM) من 2021 حتى 2030 ، و
• تنخفض الإيرادات بمعدل نمو سنوي مركب أقل من 1٪ من عام 2021 إلى عام 2030 (مقابل معدل نمو سنوي مركب إجماعي يبلغ 7٪ من 2021 إلى 2023).

في هذا السيناريو ، ينخفض ​​NOPAT الخاص بشركة HCA Healthcare بنسبة أقل من 1٪ سنويًا على مدار العقد القادم ويبلغ السهم اليوم 250 دولارًا أمريكيًا للسهم - أي ما يعادل السعر الحالي. انظر إلى الرياضيات وراء سيناريو DCF العكسي هذا. كمرجع ، نمت HCA Healthcare NOPAT بنسبة 6 ٪ مركبة سنويًا من 2010 إلى 2020. 

يمكن أن تصل الأسهم إلى 405 دولارًا أو أعلى: إذا افترضت أن HCA Healthcare:

• انخفض هامش NOPAT إلى 12٪ (متوسط ​​ثلاث سنوات مقابل 14٪ TTM) من 2021 حتى 2030 ، و
• نمو الإيرادات بمعدل نمو سنوي مركب 8٪ من 2021 إلى 2023 (نفس الإجماع) ، و
• تنمو الإيرادات بمعدل نمو سنوي مركب بنسبة 3٪ من 2024 إلى 2030 (أقل من متوسط ​​نمو سنوي مركب لمدة 10 سنوات يبلغ 5٪) ، ثم

تبلغ قيمة السهم 405 دولارًا أمريكيًا للسهم اليوم - أعلى بنسبة 62٪ من السعر الحالي. انظر إلى الرياضيات وراء سيناريو DCF العكسي هذا. في هذا السيناريو ، تنمو HCA Healthcare NOPAT بنسبة 5 ٪ سنويًا على مدار العقد المقبل.

في حالة نمو أرباح HCA Healthcare بالقرب من المستويات التاريخية ، يكون الاتجاه الصعودي في السهم أكبر.

الشكل 4: NOPAT التاريخي والضمني لـ HCA Healthcare: سيناريوهات تقييم DCF

الإفصاح: لا يحصل David Trainer و Kyle Guske II و Matt Shuler على أي تعويض مقابل الكتابة عن أي سهم أو قطاع أو نمط أو موضوع معين.

[1] يمثل الأداء أداء السعر لكل سهم خلال الفترة التي كان فيها مدرجًا في قائمة التركيز على الأسهم: محفظة النماذج الطويلة في عام 2021. بالنسبة للأسهم التي تمت إزالتها من قائمة التركيز في عام 2021 ، يتم قياس الأداء من بداية عام 2021 حتى تاريخ إزالة المؤشر من قائمة التركيز. بالنسبة للأسهم المضافة إلى قائمة التركيز في عام 2021 ، يتم قياس الأداء من تاريخ إضافة المؤشر إلى قائمة التركيز حتى 31 ديسمبر 2021.

[2] يتضمن الأداء زيادة بنسبة 1745٪ في سعر سهم GME خلال فترة وجوده في قائمة التركيز في عام 2021.