4 أسباب لكونك متفائلًا ... و 5 أسباب لماذا يمكننا رؤية ساق أخرى

في الوقت الذي يسهل فيه العثور على كل من الثيران المتعصبين والدببة المتعصبة ، لدي مشاعر متضاربة جدًا في كل من السوق عمومًا وقطاع التكنولوجيا على وجه الخصوص.

من ناحية ، أعتقد - بعد الأخذ في الاعتبار التقييمات وبعض الاتجاهات الكلية والعديد من محركات النمو الخاصة بالشركات والصناعات - تقدم العديد من الأسهم الآن مخاطر / مكافآت جذابة على المدى المتوسط ​​إلى الطويل.

من ناحية أخرى ، أعتقد - بعد الأخذ في الاعتبار التقييمات شديدة الانحدار والرغوية التي لا تزال موجودة لبعض الأصول والرياح المعاكسة الكلية / النقدية التي لا يزال الكثيرون لا يقدرونها تمامًا - من المحتمل أن تشهد الأسواق بداية أخرى من الانجراف من قبل يستقر الغبار. إذا لم يكن في سبتمبر ، ثم في الشهر أو الشهرين المقبلين.

فيما يلي بعض الأسباب التي تجعلك متفائلاً بشأن المخاطر / المكافآت طويلة المدى التي تقدمها بعض الأسهم في الوقت الحالي ، وبعض الأسباب التي تجعلك تتجه نحو الانخفاض بشأن ما قد يفعله السوق خلال الأشهر القليلة المقبلة.

أسباب لتكون صاعد

1. العديد من التقييمات (في مجال التكنولوجيا وغيرها) منخفضة جدًا الآن

لكل جيه بي مورجان دليل الأسواق، أصبح متوسط ​​P / Es لكل من قيمة رؤوس الأموال الصغيرة وأسهم النمو أقل بشكل مريح من متوسطات 20 عامًا ، مع انخفاض بنسبة 30٪ تقريبًا عن متوسطها في 31 أغسطس.

وبالمثل ، فإن العديد من الأسهم التي يُنظر إليها على أنها دورية (وبالتالي تعتبر معرضة بشكل خاص لمخاطر الركود) تتميز بانخفاض معدل الربح / الخسارة. في مجال التكنولوجيا ، تضم هذه المجموعة العديد من أسهم الرقائق ومسرحيات الإعلانات عبر الإنترنت ، على الرغم من أن الكثير من هذه الشركات لديها محركات نمو طويلة الأجل تجعل منحها تقييمات مماثلة لتلك الخاصة بشركات النفط أو البنوك ، على سبيل المثال ، موضع شك كبير.

أخيرًا ، هناك الكثير من أسهم النمو التي تعرضت للقصف (شركات البرمجيات السحابية ، وأسواق الإنترنت ، وما إلى ذلك) التي تمتلك EPS و / أو مضاعفات قيمة التعريض / المبيعات أقل بكثير مما كانوا يمارسونه في 2017 أو 2018.

2. انخفضت أسعار السلع والبضائع

ربما بسبب مزيج من الدولار القوي ، والرياح الدولية الكلية المعاكسة (المزيد عن ذلك لاحقًا) وتراجع الصفقات المضاربة ، أصبحت أسعار النفط والصلب والألمنيوم والقمح والنحاس والأخشاب والعديد من السلع الهامة الأخرى بعيدة عن ارتفاعاتها الأخيرة.

بالإضافة إلى ذلك ، ارتفعت أسعار العديد من السلع الاستهلاكية التي شهدت ارتفاعًا في الطلب خلال العامين الماضيين تم التهدئة. يتضمن ذلك أسعار السيارات المستعملة ، والتي (على الرغم من أنها لا تزال مرتفعة جدًا بالنسبة إلى خط الاتجاه السابق لـ Covid) لقد وقع منذ مايو.

شريطة أن يستمر ، فإن تخفيف تضخم السلع / السلع يحسن بشكل كبير من احتمالات الهبوط الناعم الذي يضرب به المثل بالنسبة للاقتصاد. يعتبر انخفاض أسعار النفط أمرًا مهمًا بشكل خاص ، نظرًا لتأثيره على ثقة المستهلك وتوقعات التضخم.

3. الاقتصاد يعمل بشكل أفضل مما كان يخشاه الكثيرون في السابق

في حين أن التضخم قد أثر على الإنفاق التقديري بين المستهلكين ذوي الدخل المنخفض ، فإن إجمالي الإنفاق الاستهلاكي (بمساعدة الميزانيات العمومية للمستهلكين التي لا تزال صحية ، وسوق العمل القوية و آثار الثروة) لم يتذبذب كثيرًا.

وبالمثل ، على الرغم من تسريح العمال وخفض الإنفاق في قطاعات مثل التكنولوجيا والبيع بالتجزئة ، لا يزال عدد غير قليل من الشركات حريصًا على التوظيف والإنفاق ، مثل بيانات فتح الوظائف يقود المنزل.

يمكن أن تتدهور الظروف الكلية من هنا - على سبيل المثال ، إذا ارتفعت أسعار النفط مرة أخرى أو إذا بدأت القضايا الكلية الخارجية في التأثير بشكل أكبر على الاقتصاد الأمريكي. لكن في الوقت الحالي ، لا تبدو الأمور قاتمة كما كان يخشى الكثيرون قبل بضعة أشهر.

4. يظل التعليق التنفيذي إيجابيًا إلى حد ما

بعد موسم أرباح أفضل مما كان يُخشى ، لا يزال المديرون التنفيذيون في الشركات من نوع 2000 العالمية في كثير من الأحيان متفائلين بحذر بشأن كيفية توجه الأعمال.

أفاد المسؤولون التنفيذيون في البنوك وشركات الدفع أن الإنفاق ببطاقات الائتمان / الخصم لا يزال جيدًا بشكل عام. وبالمثل ، على الرغم من أن الشركات التي تقدم سلعًا وخدمات استهلاكية تقديرية تشير في بعض الأحيان إلى انخفاض الطلب وانخفاض التجارة بين المستهلكين ذوي الدخل المنخفض ، إلا أنها لم تبلغ عادةً عن رؤية انخفاض كبير في الطلب. وأشار البعض إلى أن الطلب (وسط انخفاض أسعار النفط واستقرار أسواق الأسهم) قد تحسن خلال الشهرين الماضيين.

وفي مجال التكنولوجيا ، كان التعليق من المسؤولين التنفيذيين الذين تحدثوا في مؤتمري Citi و Evercore اللذين عُقدا خلال الأسبوع الماضي لائقًا بشكل عام. في حين كان هناك تعليق حذر من الشركات التي لديها مشكلات خاصة بالشركة و / أو تعرض لضعف أسواق الأجهزة الاستهلاكية ، مثل Intel (INTC) ، سيجيت (STX) وكورنينغ (GLW) ، كان المزاج أكثر تفاؤلاً بين التنفيذيين في شركات مثل Microsoft (MSFT) ، مواد تطبيقية (أمات) ، STMicroelectronics (STM) ، الخدمة الآن (الآن) و Airbnb (ايه ان بي بي).

أسباب حدوث المزيد من الألم على المدى القصير

1. تظل العديد من التقييمات ذات رؤوس الأموال الكبيرة (في مجال التكنولوجيا وغيرها) مرتفعة

على الرغم من الإشارة إلى أن الشركات الصغيرة مقيمة بأقل من قيمتها الحقيقية ، إلا أن دليل جيه بي مورجان للأسواق يشير أيضًا إلى أن متوسط ​​P / E لأسهم نمو الشركات الكبيرة كان 22٪ أعلى من متوسط ​​20 عامًا اعتبارًا من 31 أغسطس.

في مجال التكنولوجيا ، لا يزال بإمكان المرء العثور على تقييمات باهظة للشركات التي لديها سقف سوقي يزيد عن 10 مليارات دولار بين شركات البرمجيات السحابية ومسرحيات EV / الطاقة النظيفة ، وكذلك بين عدد قليل من شركات الإنترنت والشرائح. خارج مجال التكنولوجيا ، يمكن للمرء أن يجد عددًا لا بأس به من السلع الاستهلاكية ذات رؤوس الأموال الكبيرة ، والسلع التقديرية للمستهلكين ، والشركات الصناعية وشركات قطاع الرعاية الصحية التي من المرجح أن تشهد نموًا في الإيرادات من رقم واحد معدل النمو السنوي المركب على مدى السنوات القليلة المقبلة ، ولكن مع ذلك ، فإن المهاجم الرياضي P / Es مريح في العشرينات ، إن لم يكن أعلى.

كل هذا يعيد إلى الأذهان الإجراء الذي شوهد في "أنيق خمسين"في أواخر الستينيات وأوائل السبعينيات. في ذلك الوقت ، كما هو الحال الآن ، أصبحت مجموعة مختارة من الشركات الكبيرة التي يُنظر إليها على أنها أسهم ممتازة لا يمكن تعويضها ، تداولات مزدحمة وحصلت على تقييمات غنية. وعلى الرغم من أن التاريخ لا يتكرر أبدًا تمامًا ، فمن الصعب تجاهل كيف عادت تقييمات Nifty Fifty إلى الأرض على عجل في عامي 1960 و 1970 ، وسط ارتفاع التضخم وتشديد بنك الاحتياطي الفيدرالي.

2. بقاء فائض المضاربة

يظل متداولو أسهم Meme-stock متحمسين للمقامرة ، مثل الجنون الأخير الذي ينطوي على AMTD Digital (AMTD) و Bed، Bath & Beyond (BBBY) يقود المنزل. لا يزال إجمالي القيمة السوقية للعملات المشفرة أعلى من تريليون دولار ، مع انتشار جزء كبير منه بين عشرات العملات البديلة. وبعد وابل من الضغوط القصيرة ، هناك قائمة طويلة جدًا من الأسهم التي تم بيعها على المكشوف بشكل كبير مرة أخرى تقييمات غريبة.

إذا لم نحصل على أي نوع من الحساب لكل هذه الزيادة في الوقت الذي يحترق فيه الاحتياطي الفيدرالي بدلاً من طبع النقود ، فسيكون ذلك بمثابة تطور في الحبكة.

3. يبدو أن الأسواق تقلل من أهمية تضخم العمالة والخدمات

ارتفع متوسط ​​الأجر في الساعة بنسبة 5.2٪ سنويًا في أغسطس ، وفقًا لتقرير الوظائف الأخير. وبينما يعد نمو الأجور هذا أمرًا إيجابيًا لميزانيات المستهلك والإنفاق ، فإنه يساهم أيضًا بشكل كبير في التضخم ، لا سيما في الخدمات كثيفة العمالة.

الأهم من ذلك ، هناك أسباب للاعتقاد بأن تضخم العمالة / الخدمات لن يختفي سريعًا ، وهذا بدوره يعطي بنك الاحتياطي الفيدرالي سببًا جيدًا للبقاء متشددًا لفترة من الوقت حتى لو هدأ التضخم في مناطق أخرى. بينما تظل فرص العمل أعلى بكثير من مستويات ما قبل كوفيد ، فإن معدل مشاركة القوى العاملة للأشخاص الذين تتراوح أعمارهم بين 25 و 54 عامًا عاد إلى مستويات ما قبل كوفيد (تظل معدلات المشاركة للفئات العمرية الأخرى أقل بشكل معتدل). علاوة على ذلك ، معدل النمو للسكان في سن العمل تباطأ بشكل حاد و انخفضت الإنتاجية.

ومع ذلك ، يبدو أن الأسواق تراهن على أن تضخم العمالة / الخدمات المرتفع لن يستمر طويلاً. العامين معدل التضخم التعادل - هو وكيل لتوقعات التضخم في السوق للعامين المقبلين ، ويتم حسابه عن طريق طرح عائد سندات الخزانة المحمية من التضخم لمدة عامين (TIPS) من عائد الخزانة القياسي لمدة عامين - يظل أقل من 2٪ ، على الرغم من سنويًا بلغ نمو مؤشر أسعار المستهلكين 2.7٪ في يوليو ومن المتوقع على نطاق واسع أن يظل مرتفعًا على الأقل حتى الربيع المقبل.

سيخبرنا الوقت ، لكنني أعتقد أن اعتقاد السوق الواضح بأن التضخم سيعود بالقرب من مستويات ما قبل كوفيد بحلول النصف الثاني من عام 2023 قد يكون مضللاً مثل اعتقاده خلال معظم عام 2021 أن التضخم سيكون مؤقتًا ولا يتطلب تشديدًا من الاحتياطي الفيدرالي.

4. بدأ التشديد الكمي (QT) للتو

في يونيو ، بدأ بنك الاحتياطي الفيدرالي في السماح بما يصل إلى 30 مليار دولار من سندات الخزانة و 17.5 مليار دولار من الأوراق المالية المدعومة بالرهن العقاري (MBS) للتخلص من ميزانيته العمومية كل شهر (من خلال عدم إعادة استثمار المدفوعات الرئيسية التي يتلقاها على الدين). وفي بداية سبتمبر ، تم رفع هذه الأرقام على التوالي إلى 60 مليار دولار و 35 مليار دولار.

من الممكن أن تتوقف عمليات رفع الأسعار بحلول نهاية العام أو أوائل عام 2023. لكن مع ذلك الميزانية العمومية للاحتياطي الفيدرالي لا يزال يحتوي على 8.8 تريليون دولار من الأصول - بانخفاض طفيف عن أعلى مستوى في أبريل البالغ 9 تريليون دولار وأعلى بكثير من مستوى ما قبل كوفيد البالغ 4.2 تريليون دولار ، يبدو أن جيروم باول وشركاه على استعداد لاستنزاف قدر كبير من السيولة من النظام المالي ... و من خلال القيام بذلك ، يخلق ضغطًا تصاعديًا للعوائد ويحد من شهية المستثمرين للمخاطرة في أسواق الأسهم وأماكن أخرى.

5. الصين وأوروبا يمثلان مخاطر كلية

بين تأثير عمليات الإغلاق القاسية لـ Covid وتداعيات الانكماش التدريجي من فقاعة عقارات عملاقة ، شهد الاقتصاد الصيني أيامًا أفضل. وعلى الرغم من أنه من المحتمل أن تستمر عمليات الإغلاق المكثفة لـ Covid إلى ما بعد أكتوبر (عندما يُتوقع أن يضمن Xi Jinping فترة ثالثة كرئيس) ، يبدو أن تفكك فقاعة الملكية لديه طرق للذهاب.

وعلى مدى الأشهر العديدة المقبلة على الأقل ، تعد أزمة الكهرباء في أوروبا أيضًا أحد عوامل المخاطرة الكلية ، حتى لو (بين الإجراءات الحكومية المحتملة ومعدلات الادخار المرتفعة في القارة) تبدو توقعات يوم القيامة مبالغًا فيها. في حالة أوروبا ، لا يتعلق تأثير المشاكل الكلية في المنطقة على الشركات الأمريكية فقط بتراجع إنفاق المستهلكين والأعمال ، ولكن تأثير الخط الأعلى للانخفاضات الإضافية في اليورو بالنسبة للدولار.

(تعد MSFT و AMAT مقتنيات في تنبيهات العمل PLUS نادي الأعضاء . هل تريد أن يتم تنبيهك قبل أن تشتري AAP أو تبيع هذه الأسهم؟ اعرف المزيد الآن. )