ما هو ETH؟ تحديد الأصول النادرة في Ethereum

من "أصل ثلاثي النقاط" إلى "أموال سليمة للغاية" Crypto Briefing يستكشف كيف تم تصور الأصول الأصلية لـ Ethereum وما إذا كان النظر إليها كسند دائم قد يكون هو التالي الذي يكتسب قوة جذب.

تطور Ethereum

منذ إطلاق إيثريوم في عام 2015، انخرط سوق العملات المشفرة في مناقشات حول كيفية تعريفه. غالبًا ما توصف شبكة إيثريوم نفسها بأنها الطبقة الأساسية لـ Web3، لكن أصولها الأصلية، ETH، لا تحتوي على مثل هذا التعريف الواضح.

كما هو الحال مع جميع التقنيات الجديدة، فإن معرفة كيفية تصورها بالرجوع إلى الأنظمة الحالية هي نقطة نقاش مستمر. لا يختلف الإيثريوم في هذا الصدد. لقد قطعت ثاني أكبر سلسلة بلوكتشين شوطا طويلا منذ إنشائها، ولكن مع خريطة طريق تمتد إلى العقد الحالي، لا يزال أمامها طريق طويل لتقطعه قبل تحقيق رؤيتها النهائية. 

وفي الفترات الفاصلة بين التحديثات، كان لدى مستخدمي إيثريوم متسع من الوقت للتفكير في الآثار المترتبة على كل تفرع والتكهن بتأثيرات الترقيات المستقبلية. ساعدت المقاطع الصوتية السريعة مثل "Triple-Point Asset" أو "Ultra Sound Money" في تحويل طبيعة Ethereum المعقدة في كثير من الأحيان إلى ميمات فيروسية تجذب الانتباه وتوفر دعوة حاشدة لأولئك الذين يؤمنون بأصل ETH. 

بينما تستعد إيثريوم لإكمال "الدمج" من إثبات العمل إلى إثبات الحصة، يعتقد أحد الشخصيات البارزة في مجال العملات المشفرة أن تصور إيثريوم كسند يمكن أن يكون محوريًا لمرحلة نموها التالية. يحظى آرثر هايز، المؤسس المشارك والرئيس التنفيذي السابق لمنصة تداول العملات المشفرة BitMEX، باحترام كبير في دوائر العملات المشفرة لرؤيته حول العملات المشفرة والأسواق المالية العالمية. جادل هايز بأن المؤسسات يمكن أن تعتبر عمليا ETH بمثابة سند بمجرد انتقال Ethereum إلى إثبات الحصة في منشور حديث على موقع Medium. استنادًا إلى تصنيف "سندات الإيثريوم" الخاص بـ Hayes، فإنه يعتقد أن عرض القيمة لشراء وإيداع ETH يجب أن يؤدي إلى وصول الأصل إلى 10,000 دولار بحلول نهاية عام 2022، مما يشارك وجهة نظر شائعة بين عشاق Ethereum بأن ETH ستصبح أصلًا مكونًا من خمسة أرقام.

تصنيف ETH

قبل استكشاف كيف يمكن لـ ETH أن تصمد كسند، من الضروري فهم الأفكار التي أدت إلى فكرة Hayes.

في 2019، Bankless كان المضيف المشارك ديفيد هوفمان من أوائل الذين حاولوا تعريف ETH بالإشارة إلى النظام النقدي التقليدي. في لبلوق وظيفة تحت عنوان "الإيثر: أصول النقاط الثلاثية"، جادل هوفمان بأن إيثريوم هي الأصل الأول الذي يندرج تحت جميع الفئات الثلاث الرئيسية للأصول: مخزن القيم، والأصول الرأسمالية، والأصول الاستهلاكية. 

وأوضح أن ETH تصبح أصلًا رأسماليًا عندما يتم الرهان عليها. وذلك لأنه يولد عائدًا وبالتالي يمكن تقييمه بناءً على عوائده المتوقعة، على غرار السندات. عندما يتم استخدام ETH كغاز لدفع المعاملات، فإنها تأخذ دور الأصول الاستهلاكية، على غرار كيفية استخدام الدولار الأمريكي لدفع الضرائب. أخيرًا، تعمل ETH كمخزن للقيمة عندما يقوم أصحابها بإيداعها في بروتوكولات التمويل اللامركزي مثل Aave أو Compound كضمان. 

يشكل تعريف الأصول ذو النقاط الثلاثية حجر الأساس لنظام إيثريوم البيئي. إنه يمثل القوى المختلفة التي تؤثر على سعر ETH بينما يوفر أيضًا طريقًا لمزيد من التبني والنمو. كما يوضح أيضًا كيف تشبه ETH الأصول الرئيسية في الاقتصادات التقليدية. على سبيل المثال، يمكن أيضًا تحديد ثلاثية الدولار الأمريكي وسندات الخزانة الأمريكية وضرائب مصلحة الضرائب الأمريكية التي تشكل الاقتصاد الأمريكي في النظام البيئي للإيثيريوم.

ومع ذلك، في حين أن تعريف هوفمان يشرح كيف يمكن مقارنة ETH بالأصول الرأسمالية مثل السندات، ولا يزال الأمر بعيدًا عن حجة Hayes التي تقول إن ذلك ممكنًا تكون قيمتها مثل السند. هذا هو المكان الذي يتم فيه استخدام ميم شائع آخر لتعريف ETH، وهو "الأموال السليمة للغاية". تمت صياغة هذه العبارة من قبل جاستن دريك، باحث التشفير في مؤسسة إيثريوم، في أوائل عام 2021 وأصبحت منذ ذلك الحين دعوة حاشدة لعشاق إيثريوم. فيتاليك بوتيرين لديه قال سابقا أنه يعتقد أن ETH في طريقها لتصبح أموالًا فائقة الجودة.

وفي الأعوام الأخيرة تزايدت الانتقادات الموجهة إلى الأنظمة المالية التقليدية، وخاصة في حالة الاقتصاد الأميركي. من السرد البارز الذي يغذي صعود عملة البيتكوين هو أنها "أموال سليمة" لأن عرضها محدود. على عكس الدولار الأمريكي، الذي شهد تضخمًا سريعًا بسبب طباعة النقود من قبل الاحتياطي الفيدرالي، لن يكون هناك سوى 21 مليون بيتكوين في الوجود. ومع ذلك، فإن أطروحة النقود فائقة الدقة تأخذ هذه الفكرة خطوة أخرى إلى الأمام. ما الذي يمكن أن يكون استثمارًا أفضل من الأصول ذات المبلغ المحدود؟ أصل يزداد في الواقع ندرته ويصبح في النهاية انكماشيًا لأنه يرى المزيد من الاستخدام. هذا هو المفهوم الذي يمثله ميم المال فائق الصوت. 

في أغسطس 2021، قامت Ethereum بشحن تحديث مهد الطريق أمام ETH لتصبح أموالًا فائقة الجودة. ال مقلب لندن قدمت EIP-1559، وهو تحديث مهم مصمم لتغيير كيفية عمل سوق رسوم إيثريوم. قبل EIP-1559، كان يتعين على المستخدمين تقديم عطاءات لإدراج معاملاتهم في كتل جديدة في السلسلة. الآن، يدفعون رسومًا أساسية ويمكنهم دفع إكرامية إضافية لعمال المناجم. يتم حرق الرسوم الأساسية، مما يقلل بشكل كبير من عرض ETH مع مرور الوقت. وهذا يعوض التضخم التقريبي البالغ 4.5٪ الذي يأتي من مكافآت التعدين والإيداع. ضرب EIP-1559 تم حرق 2 مليون ETH في الشهر الماضي. 

من المهم ملاحظة أن حرق الرسوم الأساسية للمعاملات وحده لا يكفي حاليًا لجعل ETH أصلًا انكماشيًا خارج لحظات الازدحام الشديد في الشبكة. ومع ذلك، بمجرد اندماج إيثريوم مع سلسلة إثبات الحصة الخاصة بها، فإنها ستتوقف عن دفع مكافآت الكتل للقائمين بالتعدين. في هذه المرحلة، والتي من المقرر أن يتم إجراؤها في وقت ما من هذا العام، يمكن أن يتجاوز مبلغ ETH المحروق من المعاملات المبلغ المدفوع للمدققين الذين لديهم نشاط كافٍ على الشبكة. وهذا من شأنه أن يجعل صافي ETH انكماشيًا. 

سيؤدي الانتقال إلى إثبات الملكية أيضًا إلى فتح وظيفة حيوية مطلوبة لكي يُنظر إلى ETH على أنها سند. في الوقت الحالي، يعد إرسال ETH إلى عقد التوقيع على Ethereum عملية أحادية الاتجاه - لا يمكن بعد سحب الأموال المتراكمة. ومع ذلك، بعد وقت قصير من حدوث الدمج، سيتم تفعيل عمليات السحب من عقد التوقيع على ETH.

السند الدائم الأول

السندات هي أدوات ذات دخل ثابت توفر حوالي 1 إلى 2٪ من العائدات منخفضة المخاطر في الأسواق التقليدية. عادة ما يتم إصدار سندات العملة من قبل الحكومات المقابلة لها وتمثل الثقة بأن الحكومة سوف تكون قادرة على سداد ديونها في المستقبل. تتمتع السندات التقليدية أيضًا بوقت استحقاق يتراوح من عام إلى 30 عامًا، مع زيادة العائدات على السندات ذات الإطار الزمني الأعلى. 

إن النظر إلى ETH كسند لا يعني ضمنيًا أنها تصبح أداة دين مثل الأوراق التجارية الصادرة عن الحكومة. إنه يقارن فقط ملف تعريف المخاطر والعوائد المستقبلية لـ ETH بالسندات التقليدية.

بالنسبة لـ ETH، يكون عائد التوقيع أعلى بكثير من الفائدة المكتسبة على السندات. يتراوح المعدل الحالي بين 4 و5% ومن المتوقع أن يرتفع إلى حوالي 8% بعد الدمج. الفرق الرئيسي الآخر هو أنه في حين أن معدلات عائد السندات التقليدية تعتمد على الوقت، فإن مكافآت التوقيع على ETH ليست كذلك. وهذا يجعل من الأفضل التفكير في التوقيع على ETH باعتباره "سندًا دائمًا" ويجب أخذه في الاعتبار عند تقييمه. 

يستخدم Hayes مقاييس قياس العائد المطبقة في أسواق السندات في منشور مدونته، بالإضافة إلى العائد المتوقع لـ ETH بعد الدمج. وتعني النتيجة أنه إذا كان المستثمرون المؤسسيون يفكرون في ETH بنفس الطريقة التي يفكرون بها في سندات العملات الأجنبية، فهي مقومة بأقل من قيمتها حاليًا. 

ويشير هايز أيضًا إلى أن المعدلات الحالية للتحوط على "سندات" الإيثريوم تدفع علاوة إيجابية، مما يجعل التجارة أكثر ربحية. ويذكر أن الأشياء الوحيدة التي تمنع مديري الأصول حاليًا من دخول سوق إيثريوم هي عدم القدرة على سحب استهلاك إيثريوم المرتفع للطاقة وإيثريوم - وكلاهما سيتم إصلاحهما من خلال الدمج. 

في حين أن الحجة الداعية إلى النظر إلى ETH كسندات مقنعة، فإنها تطرح أيضًا السؤال التالي: إذا كان من الممكن تقييم ETH كسند، فلماذا لا يمكن لرموز إثبات الحصة الأخرى التي تكون بالفعل أكثر صداقة للبيئة وتسمح لأصحاب المصلحة بسحب أموالهم ؟

يظهر سببان في سياق تصنيف ETH كأصل ثلاثي النقاط وأموال فائقة الجودة. أولاً، لا يوجد منافس آخر لـ Ethereum يفي بجميع المتطلبات الثلاثة ليصبح أصلًا ثلاثي النقاط. لاستخدام Solana كمثال، يمكن لحاملي SOL مشاركة الرموز الخاصة بهم لتوليد عائد يتراوح بين 6 إلى 7٪ تقريبًا، مما يؤدي إلى الوفاء بدورها كأصل رأسمالي. يتم استخدام SOL أيضًا بشكل نشط كمخزن لأصول القيمة للاقتراض منها. ومع ذلك، تؤثر رسوم Solana المنخفضة على قدرتها على العمل كأصل قابل للاستهلاك، مما يؤدي إلى إزالة عرض القيمة الأساسية. 

نظرًا لأن الرموز المميزة الأخرى لإثبات الحصة تتمتع بتضخم مستمر دون عامل التوازن المتمثل في الرسوم التي تقلل العرض، فلا يمكن تعريفها على أنها أموال انكماشية للغاية مثل ETH. لا يمكن تقييم الأصل الذي يزداد عرضه بنفس معدل مكافآت الرهن الخاصة به كسند حيث أن عائده الحقيقي هو 0٪. نسبيًا، تصبح ETH انكماشية لأنها ترى المزيد من الاستخدام، مما يزيد من عرض قيمتها. 

إن فكرة أن المستثمرين المؤسسيين يمكنهم قريبًا شراء ETH كسند دائم هي بلا شك اقتراح جذاب لحاملي ETH. لا تكذب حسابات هايز، لكن هناك عدة عوامل يمكن أن تؤثر على أطروحته. ستكون العقبة الأكبر هي إقناع مديري الثروات بالنظر إلى ETH كسندات في المقام الأول. لا يستطيع أحد أن يتنبأ بما سيفعله المشاركون في السوق، والسابقة التاريخية المتمثلة في تحول المؤسسات إلى العملات المشفرة في وقت متأخر ليست علامة جيدة. من المحتمل أن يكون التحدي الآخر لفرضية سندات ETH هو سيولة المشتقات. كما أشار هايز في مقالته الفكرية، هناك "سيولة ضئيلة" للعقود الآجلة لإيثريوم/دولار أمريكي قبل أكثر من ثلاثة أشهر. في حين أن شراء وتحوط ETH قد يكون بمثابة تجارة حمل إيجابية، إلا أن نقص السيولة قد يعيق اعتمادها. 

علاوة على ذلك، من المفيد النظر في تأثير المزيد من التأخير في عملية دمج إيثريوم. وعلى الرغم من أن التطوير يبدو الآن في الموعد المحدد، إلا أنه لا بد من وضع خطر حدوث انتكاسة أخرى في الاعتبار. على الرغم من هذه العوامل، فمن المرجح أن تستمر فكرة تصور ETH كسند في اكتساب المزيد من الاهتمام. ومع ذلك، يبقى أن نرى ما إذا كانت ETH ستصبح جزءًا أساسيًا من المحافظ المؤسسية وترتفع إلى تقييم مكون من خمسة أرقام.   

الإفصاح: في وقت كتابة هذه الميزة ، امتلك المؤلف ETH و SOL والعديد من العملات المشفرة الأخرى.