التشفير

لحظة Lehman Brothers في صناعة التشفير

11/11/2022
أخبار Bitcoin Ethereum

بدأت FTX ، ثالث أكبر بورصة للعملات المشفرة في العالم ، العام بجولة تمويل من السلسلة C بقيمة 400 مليون دولار ، تقييم لأكثر من 32 مليار دولار. بعد عشرة أشهر ، بدأت بورصة العملات المشفرة في البحث عن إمكانية الإفلاس بعد فشل محاولتها للاستحواذ عليها من قبل Binance.

كان يُنظر إلى FTX على أنها واحدة من أكبر لاعبي التشفير العالميين لأنها أثبتت وجودها مع العديد من العلامات التجارية الرئيسية وشراكات الرعاية والمليارات في جمع التبرعات. لم تكن الموارد المالية لبورصة العملات المشفرة موضع تساؤل أبدًا ، نظرًا لإنقاذها العديد من شركات الإقراض خلال التشفير العدوى في الربع الثاني من عام 2022. ومع ذلك ، اتخذت الأمور منعطفًا جامحًا في الأسبوع الثاني من نوفمبر.

لقد بدأت بتقرير حول رمز FTX غير السائل لشركة Alameda Research (FTT) الحيازات والتباين في القيمة السوقية لشركة FTT. بلغت القيمة السوقية السائلة لرموز FTT حوالي 3.35 مليار دولار ، بينما احتفظت شركة Alameda بحوالي 5.5 مليار دولار من FTT في الضمانات والرافعات الدين.

أعقب التقرير نقل Changpeng Zhao الرئيس التنفيذي لشركة Binance إلى Twitter للإعلان عن قيامهم بتصفية جميع ممتلكاتهم من FTT التي تلقتها البورصة كجزء من خروجها من أسهم FTX العام الماضي. تلقت Binance ما يعادل 2.1 مليار دولار تقريبًا نقدًا في Binance USD (BUSD) و FTT. ومع ذلك ، أكثر من عمليات التصفية ، كانت صياغة تغريدة زهاو هي التي لفتت الانتباه. قال إنهم لا يدعمون الأشخاص الذين "يضغطون ضد لاعبين آخرين في الصناعة من وراء ظهورهم".

خداع Zhao ضد Sam Bankman-Fried وجهود الضغط التي يبذلها ضد التمويل اللامركزي (DeFi) تسبب السوق في حالة من الذعر في السوق ، مما أدى إلى بيع مكثف لرمز FTX الأصلي ، FTT. جاء Bankman-Fried في اليوم التالي للتأكد من أن كل شيء على ما يرام في البورصة وأن أحد المنافسين كان ينشئ FUD. ومع ذلك ، فإن ذلك لم يساعد حالة Bankman-Fried أو تراجع FTT حيث استمر الرمز المميز في النزف وانخفض السعر إلى أقل من 20 دولارًا ، مما زاد من الضغط على FTX.

بعد يوم واحد فقط من طمأنة مجتمع التشفير بأن كل شيء على ما يرام وأن FTX لديها الأموال لدعم أصول العملاء ، أعلن Bankman-Fried أن FTX كانت في أزمة سيولة عميقة وأنها تعمل على خطة لبيع بورصتها العالمية إلى Binance . بعد حوالي 48 ساعة ، قالت Binance إنه بعد الاطلاع على الدفاتر الداخلية لـ FTX ، أدركت أن الموقف كان متقدمًا للغاية بحيث لا يمكنها المساعدة وتراجعت عن الصفقة.

وذكر تقرير آخر أن بانكمان-فرايد طلب ذلك 8 مليار دولار لتمويل الطوارئ للتعويض عن عمليات سحب المستخدم ، مما يشير إلى وجود اختلاس لأموال المستخدم أيضًا. 

صورة
عجز FTX البالغ 8 مليارات دولار في الميزانية العمومية مقابل القيمة السوقية٪. المصدر: رؤى حقيقية

بالنظر إلى الأرقام ، من الواضح لماذا قررت Binance الانسحاب من الصفقة ، حيث يمثل العجز البالغ 8 مليارات دولار حوالي 20 ٪ من القيمة السوقية لـ Binance بعد الركود الأخير.

الأخيرة: الحفاظ على اللامركزية: هل تشكل خدمات الحضانة تهديدًا لبروتوكولات DeFi؟

قال روب فيجليون ، الرئيس التنفيذي لشركة البنية التحتية Web3 Horizen Labs ، لـ Cointelegraph إن السيناريو المستمر لا يمكن أن يحدث أبدًا في التمويل التقليدي حيث توفر مؤسسة التأمين على الودائع الفيدرالية بالولايات المتحدة (FDIC) ونظام الاحتياطي الفيدرالي الإشراف التنظيمي ويعملان كمسند. في حالة FTX قال:

"هنا كانت لدينا شبكة من الالتزامات المالية فوق أحد الأصول الرقمية المتقلبة ، FTT ، والتي يبدو أن الناس قد نسيوها يمكن أن يفقدوا كل السيولة في أي أزمة. ومع ذلك ، يبدو أن السبب المباشر هو شيء شبيه بالحرب المالية في أن أحد الحائزين الرئيسيين ، Binance ، قرر فجأة التخلص من جميع ممتلكاتهم في السوق الفوري مرة واحدة. تم القيام بذلك عن قصد لتحطيم السعر وانهيار شبكة الالتزامات المالية التي تمر عبر العديد من المؤسسات ، ربما مع الاعتراف الكامل بأن العديد من الأشخاص سيتضررون في هذه العملية ".

عندما قال Bankman-Fried إن البورصة كانت سائلة ، ربما كانت هذه هي الحقيقة بالفعل. كانت المشكلة الوحيدة هي أن البورصة كانت شديدة السيولة في FTT ، والتي كانت تستخدمها أيضًا على نطاق واسع كضمان. 

وصف جوناثان زيبتيني ، قائد الإستراتيجية في Decred ، ملحمة FTX بأنها لحظة Lehman Brothers في صناعة التشفير في هذه الدورة ، حيث أخبر Cointelegraph:

"يبدو من المحتمل جدًا أن يكون التراجع في البورصة قد أظهر أنهم يعملون على أساس احتياطي جزئي بعد الانخراط في إعادة ترتيب أصول العملاء لإنقاذ شركة Alameda Research ، وهي شركة تجارية مساندة أسسها أيضًا [Bankman-Fried] ، والتي أصبحت زومبي بسبب الخسائر التي تكبدتها. ببساطة ، لقد استخدموا مخططًا يتضمن ضمانات غير مرغوب فيها مبالغ فيها لمداهمة البنك الخنزير ، والآن يُترك العملاء ممسكين بالحقيبة ".

لا تستخدم أبدًا الرمز الذي تطبعه كضمان

تبين أن السبب الأكبر لسقوط FTX هو شركتها الزميلة Alameda Research ورمزها الأصلي FTT. بينما كان مقرضو العملات المشفرة مثل Three Arrows Capital و Celsius يكافحون للتعامل مع انهيار Terra ، تمكن Alameda من الإبحار خلال الأزمة. ولكن يبدو الآن أن المشكلة بدأت في التخمير بالنسبة للشركة في الربع الثاني نفسه.

كما أفاد كوينتيليغراف سابقًا ، أ في 28 سبتمبر ، صفقة بقيمة 173 مليون FTT، التي تبلغ قيمتها حوالي 4 مليارات دولار في ذلك الوقت ، تشير إلى أن FTX ربما تكون قد أنقذت Alameda خلال عدوى التشفير ، مع العلم جيدًا أنه سيتم إصدار 173 مليون FTT في سبتمبر.

وفقًا لبيانات على السلسلة ، زاد عرض رموز FTT بنسبة 124.3٪ في 28 سبتمبر عندما تم إنشاء 173 مليون رمز FTT من خلال عقد 2019 مع Alameda كمتلقي. ثم أرسل ألاميدا FTT الجديد بالكامل إلى عنوان FTX ، مما دفع الكثيرين إلى الاعتقاد بأنه عودة للديون. ثم كثرت الشائعات بأن FTX أنقذت Alameda باستخدام FTT غير المنشورة كضمان.

يعتقد Lucas Nuzzi ، رئيس شركة تحليل العملات المشفرة Coinmetric ، أن FTX لم تساعد Alameda فقط من الانهيار ، ولكنها أنقذت بعد ذلك 173 مليون FTT من التصفية. تم تأكيد هذه النظرية في وقت لاحق في تقرير لرويترز أن اقترح قام Bankman-Fried بتحويل ما لا يقل عن 4 مليارات دولار في صناديق FTX ، مضمونة بأصول بما في ذلك FTT والأسهم في منصة التداول Robinhood Markets Inc. جزء من هذه الأموال كان ودائع العملاء.

قال إريك تشين ، الرئيس التنفيذي والمؤسس المشارك لشركة DeFi للأبحاث من Injective Labs ، لـ Cointelegraph أن التزامات FTX الأصلية المستندة إلى الرمز المميز FTT زادت إلى نقطة كان من المستحيل أن تعود فيها البورصة. هو شرح:

“كانت FTX في وضع تجاوزت فيه التزاماتها أصولها بكثير. في الأساس ، تم الإبلاغ قبل بضعة أيام أن الميزانية العمومية لألاميدا لم تكن صحية للغاية. ترتبط Alameda ارتباطًا وثيقًا بشركة FTX واحتفظت الشركة أيضًا بكمية كبيرة من أصولها في رمز FTX الأصلي. نظرًا لأن قيمة FTT بدأت في الانخفاض بشكل حاد ، فمن المحتمل أن Alameda لم تعد قادرة على تغطية التزاماتها مما أدى إلى وحدة رئيسية عبر الميزانية العمومية FTX. "

كان لدى ألاميدا ما يقرب من 15 مليار دولار من الأصول بحلول نهاية يونيو ، مع 3.66 مليار دولار من "FTT غير المؤمنة" ، إلى جانب 2.16 مليار دولار في شكل ضمانات FTT. قال جوشوا بيك ، المؤسس وكبير مسؤولي الاستثمار في صندوق التحوط المشفر Truecode Capital ، لـ Cointelegraph:

"يبدو أنهم استخدموا هذا الرمز المميز لتحويل أموال العملاء من FTX إلى صندوق التحوط Alameda المملوك أيضًا لـ Bankman-Fried في مقابل ضمانات يمكنهم إنشاؤها من فراغ."

وأضاف أنه إذا تمكنت Alameda من إعادة الأموال ، فلن يتعرض العملاء للخطر ، ولكن "يبدو أنهم قاموا باستثمارات غير سائلة ، لذلك كانت أموال العملاء تتطلب بيع عدد من الفوائد التي تتراوح من الرموز المميزة المغلقة في العقود الذكية إلى استثمارات المخاطرة ، والكثير منها حاليًا عديم القيمة تقريبًا إذا تم بيعه بالقيمة السوقية اليوم ".

اهتمامات تتجاوز العملات المشفرة

كان يُنظر إلى Sam Bankman-Fried ذات مرة على أنه شخصية مشفرة بارزة مع العديد من جامعي التبرعات الناجحين ، وصفقات الرعاية السائدة وسلسلة من التمويل للشركات الناشئة الأخرى في مجال التشفير. ومع ذلك ، فقد أخذ تصور الجمهور لـ Bankman-Fried منعطفًا حادًا بعد أن وجد أنه يضغط من أجل مشروع قانون يهدف إلى تقليص سوق DeFi الناشئ. 

تم تسريب مشروع قانون DCCPA عبر الإنترنت و المقترحة للقضاء على مشاريع التشفير مجهولة المصدر، مع المنظمات المستقلة اللامركزية وعمليات تبادل العملات المشفرة المطلوبة للتسجيل بشكل قانوني في الولايات المتحدة.

زاد التمويل الضخم الذي قدمه Bankman-Fried لانتخابات منتصف المدة في الولايات المتحدة - الذي قُدِّر بنحو 50 مليون دولار - إلى الشائعات حول جهود الضغط التي يبذلها للمضي قدمًا في المنافسة.

يمتلك البعض في مجتمع التشفير افترض أن جهود الضغط التي قام بها في الولايات المتحدة ، والتي تضاف إلى انتقاداته السيئة السمعة ضد تشاو ، كانت الأسباب الرئيسية التي دفعت Zhao إلى تصفية FTT علنًا واستدعاء Bankman-Fried ، على الرغم من تصريح Zhao بأنه كان قرارًا تجاريًا.

تبرعات الانتخابات النصفية الأمريكية. المصدر: حيتان غير عادية

بصرف النظر عن اهتمامه بالسياسة والضغط من أجل صناعة العملات الرقمية ، فإن Bankman-Fried هو لاعب كبير أيضًا ، وهي هواية ، وفقًا للبعض ، ظهرت خلال ساعات العمل. 

وفقا إلى منشور مدونة من Sequoia Capital ، أحد أكبر المستثمرين في FTX ، أشار إلى أن Bankman-Fried كان يلعب League of Legends ، وهي لعبة متعددة اللاعبين على الإنترنت ، خلال جولات جمع التبرعات. نص مقتطف من منشور المدونة على ما يلي:

يتذكر [رامنيك أرورا ، رئيس منتج FTX] "لقد جلست على بعد عشرة أقدام منه ، وسرت أفكر ، أوه ، اللعنة ، كان ذلك جيدًا حقًا." واتضح أن ذلك اللعين كان يلعب لعبة League of Legends خلال الاجتماع بأكمله ".

قد يكون سقوط FTX كواحد من أكبر الجروح التي أحدثتها صناعة العملات الرقمية ، وهي مأساة كان من الممكن تجنبها إذا كانت FTX شفافة فقط كما ادعى رئيسها التنفيذي سابقًا. كما دعا السقوط إلى تدقيق شديد من المنظمين مع تقارير عن تحقيق محتمل في الشركة الشقيقة لشركة FTX في الولايات المتحدة.

تسلط أزمة FTX الضوء على المشكلة الخطيرة المتمثلة في المركزية في النظام البيئي للعملات المشفرة ، والتي من المفارقات أنها مبنية على روح اللامركزية. في حالة عدم وجود إرشادات تنظيمية واضحة ، فإن العديد من الشركات العملاقة مثل FTX سوف تنفجر ذاتيًا بسبب الغموض في عملية صنع القرار. بحلول الوقت الذي تظهر فيه هذه الكوارث ، يكون قد فات الأوان لإنقاذ الشركة من الانهيار. كان هذا واضحًا خلال عدوى العملات المشفرة أيضًا عندما انفجرت Terra وأسقطت العديد من شركات الإقراض المشفرة معها.

الأخيرة: انسحبت بعض البنوك المركزية من سباق العملات الرقمية

من المؤكد أن زوال البورصة حدث ضخم بعد تحطم تيرا في وقت سابق من هذا العام. قال ماريوس سيوبوتاريو ، المساهم الأساسي في بروتوكول هابل وكامينو فاينانس في سولانا ، لكوينتيليغراف:

لقد عانى الناس بالفعل خلال الأشهر القليلة الماضية من انهيار Terra و 3AC إلى المشاكل التي يواجهها عمال المناجم. في الواقع ، ربما يكون هذا أكبر من Terra حيث لم يكن أحد يتوقعه. يبدو من المحتمل أن يدفع هذا المرحلة الأخيرة للأسفل في شتاء التشفير الحالي. السؤال الأكبر الذي لا يزال بدون إجابة حاليًا هو كيف يسير المقرضون في الوقت الحالي. الخوف هو أن هذا قد يتسبب في انخفاض القروض مثل الدومينو عبر سوق العملات المشفرة. سيراقب الكثيرون باهتمام ليروا ما سيحدث هنا ".