هل يوجد قاع التشفير؟ يقول On-chain نعم ، يقول الماكرو إن الألم يحدث بعد توقف التغذية

• انهيار تيرا (لونا) في يونيو 2022 كانت الشرارة التي أشعلت حريقًا استمر في التهام سوق العملات المشفرة. استمر رد الفعل المتسلسل لإفلاس اللاعبين البارزين في الصناعة على مدار العام وبلغ ذروته مع انهيار FTX ، أحد أكبر بورصات العملات المشفرة في هذه الصناعة.

عندما انهارت FTX ، قضت على المليارات من ودائع العملاء ودفعت السوق إلى أدنى مستوى لها في ثلاث سنوات. وصلت عملة البيتكوين إلى 15,500 دولار وهددت بالتراجع أكثر مع انتشار العدوى من FTX.

منذ ذلك الحين ، تعافت Bitcoin ونشرت عوائد ملحوظة ، تحوم حول 23,000 دولار منذ نهاية يناير 2023.

ومع ذلك ، لا يزال السوق غير مستقر. إجراءات الإفلاس بالنسبة إلى FTX و Celsius والشركات الكبيرة الأخرى لا تزال مستمرة ولديها القدرة على التسبب في مزيد من تقلب الأسعار. يؤدي الركود القادم إلى حالة من عدم اليقين الكلي التي تحافظ على استقرار السوق.

يبدو أن الصناعة منقسمة - يعتقد البعض انخفض البيتكوين في نوفمبر 2022، بينما يتوقع آخرون مزيدًا من التقلبات وأدنى مستوى منخفض في الأشهر المقبلة.

نظرت CryptoSlate في العوامل التي يمكن أن تدفع Bitcoin إلى مستوى منخفض جديد ، والعوامل التي تظهر القاع تم تعيينها لتقديم كلا الجانبين من الحجة.

أثناء التعمق في المقاييس الثلاثة في التغريدة أدناه والتي تحلل قاع السوق المحتمل.

يشير صافي تغيير المركز في العناوين التي تحتوي على أكثر من 1,000،XNUMX BTC إلى قاع دورة قوي. هذه العناوين ، التي تسمى الحيتان ، جمعت تاريخياً عملة البيتكوين خلال تقلبات الأسعار الشديدة.

شرعت الحيتان في فورة تراكمية ثقيلة خلال انهيار Terra في يونيو 2022 ، حيث حصدت ما يقرب من 100,000،2022 BTC في غضون أسابيع قليلة. بعد ثلاثة أشهر من عمليات البيع ، بدأت الحيتان تتراكم مرة أخرى في نهاية نوفمبر XNUMX ، مباشرة بعد انهيار FTX. بمجرد استقرار سعر البيتكوين في ديسمبر ، بدأت الحيتان في بيع ممتلكاتها وخفض صافي مراكزها.

وبينما كانت هناك بعض الزيادة في صافي مركز الحيتان في نهاية شهر يناير ، فإن أحجام التبادل لا تشير إلى تراكم هائل.

يشكل أصحاب المدى الطويل (LTHs) أساس سوق البيتكوين. تم تعريفها على أنها عناوين تحتفظ بـ BTC لأكثر من ستة أشهر ، وقد تم بيعها تاريخيًا خلال قمم السوق وتراكمت خلال قيعان السوق.

غالبًا ما يُنظر إلى عرض Bitcoin الذي يحتفظ به أصحاب المدى الطويل على أنه مؤشر على دورات السوق. عندما يزداد العرض بسرعة ، يميل السوق إلى القاع. قد يقترب السوق من قمته عندما يبدأ العرض في الانخفاض.

ومع ذلك ، فإن إمدادات LTH ليست محصنة ضد أحداث البجعة السوداء. حدث استثناء نادر من هذا الاتجاه في نوفمبر 2022 ، عندما دفع انهيار FTX العديد من LTHs لتقليل ممتلكاتهم.

ولكن ، على الرغم من الانخفاض ، تعافى عرض LTH في عام 2023. يمتلك حاملو العقود طويلة الأجل أكثر من 14 مليون بيتكوين اعتبارًا من فبراير. يمثل هذا زيادة بأكثر من 1 مليون BTC منذ بداية عام 2022 ، حيث تمتلك LTHs الآن ما يقرب من 75 ٪ من المعروض من Bitcoin.

قامت CryptoSlate بتحليل بيانات Glassnode لتجد أن عرض LTH مستمر في الزيادة. هناك القليل من الدلائل على الاستسلام بين LTHs ، مما يشير إلى أن القاع قد يكون في الداخل.

تعد العقود الآجلة الدائمة ، الأصلية في سوق العملات المشفرة ، مقياسًا قويًا لثقة المستثمرين في Bitcoin.

العقود الآجلة الدائمة هي عقود آجلة بدون تواريخ انتهاء صلاحية ، مما يسمح للمستثمرين بإغلاق مراكزهم في أي وقت. للحفاظ على سعر العقود متسقًا مع القيمة السوقية لعملة البيتكوين ، تستخدم البورصات معدلات التمويل. عندما يكون سعر العقد أعلى من سعر البيتكوين الفوري ، تدفع المراكز الطويلة رسومًا على المراكز القصيرة. عندما يكون سعر العقد أقل من السعر الفوري لـ BTC ، فإن المراكز القصيرة تدفع الرسوم للمراكز الطويلة ، مما يتسبب في إعادة تنظيم سعر العقد مع القيمة السوقية للبيتكوين.

تشير معدلات التمويل الإيجابية إلى المزيد من المراكز الطويلة في العقود الآجلة الدائمة ، مما يدل على أن المستثمرين يتوقعون زيادة في سعر البيتكوين. تظهر الأسعار السلبية وفرة من المراكز القصيرة واستعداد السوق لانخفاض سعر البيتكوين.

منذ بداية عام 2020 ، في كل مرة ينخفض ​​فيها سعر البيتكوين ، شهد السوق معدلات تمويل سلبية للغاية. في عام 2022 ، شوهدت زيادة حادة في معدلات التمويل السلبية في يونيو ونوفمبر ، مما يدل على أن المستثمرين قاموا باختصار السوق بكثافة خلال انهيار Terra و FTX. لطالما ارتبطت الارتفاعات الحادة في المعدلات السلبية بقاع السوق - حيث يضع عدد كبير من المراكز القصيرة في العقود الدائمة مزيدًا من الضغط على السوق المتعثرة.

كانت معدلات التمويل إيجابية بالكامل تقريبًا في عام 2023. وفي ظل عدم وجود بيانات تشير إلى بداية ارتفاعات حادة في معدلات التمويل السلبية ، فقد يكون السوق في مرحلة التعافي.

تتيح لنا الطبيعة المتكررة لدورات السوق التعرف على أنماط تقلب أسعار البيتكوين. منذ عام 2012 ، شهدت كل سوق هابطة تسجيل البيتكوين أدنى مستوى أعلى مما كان عليه في الدورة السابقة. يتم قياس هذه الانخفاضات عن طريق حساب التراجع من سعر ATH الذي تم الوصول إليه في BTC في الدورة.

• 2012 - انخفاض بنسبة 93٪ من ATH
• 2015 - انخفاض بنسبة 85٪ من ATH
• 2019 - انخفاض بنسبة 84٪ من ATH
• 2022 - انخفاض بنسبة 77٪ من ATH

تؤدي القيعان المرتفعة في كل دورة إلى ارتفاع إجمالي المعروض من البيتكوين في الأرباح. ويرجع ذلك أيضًا إلى فقد العملات المعدنية حيث يستمر هذا الرقم في النمو في كل دورة ، ليصبح في الأساس تعليقًا إجباريًا.

في كل مرة تنخفض فيها نسبة عرض البيتكوين في الأرباح إلى أقل من 50٪ ، يتشكل قاع الدورة. حدث هذا في نوفمبر 2022 ، عندما كان العرض في الربح منخفضًا بنسبة 45٪. منذ ذلك الحين ، ارتفع المعروض من الأرباح إلى حوالي 72٪ ، مما يشير إلى انتعاش السوق.

تشير هذه المقاييس إلى أنه تم الوصول إلى القاع في نوفمبر مع انخفاض عملة البيتكوين إلى 15,500 دولار. يعد صافي الربح / الخسارة غير المحقق (NUPL) ، وهو مقياس يقارن القيمة السوقية والقيمة المحققة لعملة البيتكوين ، مقياسًا جيدًا لمعنويات المستثمرين.

تُظهر NUP المعدلة بالكيان حاليًا أن Bitcoin خرجت من مرحلة الاستسلام ودخلت مرحلة الأمل / الخوف ، والتي كانت تاريخياً مقدمة لنمو الأسعار.

منذ انخفاضها في نوفمبر ، استعادت Bitcoin أساس التكلفة المتعددة. في كل مرة يتجاوز فيها السعر الفوري لـ BTC السعر المحقق ، بدأ السوق في التعافي.

اعتبارًا من فبراير 2023 ، تجاوزت Bitcoin السعر المحقق لأصحاب المدى القصير (18,900،22,300 دولارًا) ، والسعر المحقق لأصحاب المدى الطويل (19,777،XNUMX دولارًا) ، ومتوسط ​​السعر المحقق (XNUMX،XNUMX دولارًا).

نسبة MVRV هي مقياس يستخدم لقياس تقييم الشبكة من خلال سقفها المحقق. على عكس القيمة السوقية ، فإن الحد الأقصى المحقق يقارب القيمة المدفوعة لجميع العملات المعدنية في المرة الأخيرة التي تم نقلها فيها. يمكن تطبيق نسبة MVRV على العملات التي تنتمي إلى حاملي العقود طويلة الأجل (LTHs) والحاملين على المدى القصير (STHs) لتوفير صورة أفضل لكيفية تصرف المخادعين.

عندما تنخفض نسبة LTH MVRV إلى ما دون نسبة STH MVRV ، يشكل السوق قاعًا. تُظهر البيانات من Glassnode تقارب النطاقين في نوفمبر.

في كل مرة تباعدت فيها النسب ، دخل السوق في مرحلة التعافي التي أدت إلى ارتفاع الأسعار.

منذ عام 1998 ، ارتبط الجزء العلوي من جدول رفع أسعار الفائدة في الاحتياطي الفيدرالي بالقاع في أسعار الذهب. يوضح الرسم البياني أدناه القيعان بأسهم سوداء.

تبع كل من هذه القيعان زيادة في سعر الذهب - بعد انخفاضه إلى 400 دولار / أوقية في عام 2005 ، ارتفع الذهب إلى 1,920 دولارًا / أونصة في ما يزيد قليلاً عن ست سنوات.

على الرغم من مقارنة البيتكوين بالذهب منذ فترة طويلة ، إلا أنه لم يبدأ حتى عام 2022 في إظهار ارتباط كبير. اعتبارًا من فبراير ، أظهر سعر البيتكوين والذهب ارتباطًا بنسبة 83 ٪.

إذا كرر الذهب ردود أفعاله التاريخية على ارتفاع أسعار الفائدة ، فقد يستمر سعره في الارتفاع حتى الربيع. يمكن أن يؤدي الارتباط بنسبة 83 ٪ أيضًا إلى زيادة سعر البيتكوين في الأشهر المقبلة ويشير إلى أن القاع قد تم تشكيله بالفعل.

أثار انهيار شركة Terra (LUNA) في يونيو 2022 سلسلة من الأحداث التي هزت ثقة المستثمرين في السوق. الإفلاس اللاحق للاعبين الكبار الآخرين في الصناعة مثل ثلاثة سهام العاصمة (3AC) و Celsius كشفت عن طبيعة سوق العملات المشفرة ذات الرافعة المالية الزائدة. لقد أظهر مدى خطورة هذه الشركات.

بينما يعتقد البعض أن هذا توج بزوال FTX في نوفمبر 2022 ، لا يزال الكثيرون قلقين من أن رد الفعل المتسلسل لانهيارها قد يستمر حتى عام 2023. وقد أدى ذلك إلى تشكيك السوق في نزاهة Binance و Tether و Grayscale والتساؤل عما إذا كان DCG ، وهو صندوق يُستثمر في كل ركن من أركان السوق تقريبًا ، قد يكون التالي في الانخفاض.

فشل صعود Bitcoin إلى 23,000 دولار في التخلص من هذه المخاوف. لم تظهر تداعيات FTX بعد في الفضاء التنظيمي ، حيث يتوقع العديد من اللاعبين في الصناعة تنظيمًا أكثر صرامة في أحسن الأحوال. السوق الذي يضعف مع عدم اليقين هو عرضة للتقلب ويمكن أن يرى بسرعة تشكيل قاع آخر.

كان سعر شراء الدولار الأمريكي في حالة تآكل مستمر على مدار المائة عام الماضية. تم إلقاء أي محاولات لإبقاء المعروض النقدي تحت السيطرة خلال جائحة COVID-100 عندما شرع الاحتياطي الفيدرالي في فورة غير مسبوقة في طباعة الأموال. تم طباعة حوالي 19٪ من جميع الدولارات الأمريكية المتداولة في عام 40.

لقد ذهب DXY إلى الانكماش فيما يتعلق بعرض النقود M2 ، مما تسبب في تقلب كبير في أسواق العملات الورقية الأخرى. تجعل العملة الورقية غير المتوقعة من الصعب تحديد سعر البيتكوين وتأكيد القاع.

تاريخياً ، تسببت العملات الورقية غير المستقرة في تقلبات غير طبيعية في أسعار الأصول والسلع الصلبة.

بعد الحرب العالمية الأولى ، كافحت جمهورية فايمار مع التضخم المفرط الذي جعل ماركتها الورقية عديمة القيمة. أدى ذلك إلى زيادة كبيرة في سعر الذهب ، حيث سارع الناس إلى وضع العملة الورقية المتناقصة بسرعة في أصول أكثر استقرارًا.

ومع ذلك ، في حين ارتفع السعر الإجمالي للذهب من عام 1917 إلى عام 1923 ، شهدت قيمته في Papiermarks تقلبًا غير مسبوق. سيرتفع سعر الذهب الورقي بنسبة تصل إلى 150٪ وينخفض ​​بنسبة 40٪ مقارنة بالشهر السابق. لم يكن التقلب في سعر شراء الذهب ولكن في القوة الشرائية لـ Papiermark.

وعلى الرغم من أن الولايات المتحدة والاقتصادات الكبيرة الأخرى بعيدة كل البعد عن هذا النوع من التضخم المفرط ، فإن التقلبات في العملات الورقية يمكن أن يكون لها نفس التأثير على سعر البيتكوين.