هل سقطت جميع التفاحات الفاسدة من شجرة التشفير؟

لقد انفصلنا تقليديًا عن حركات السوق الأوسع نطاقاً ، ونشهد الآن ارتباطًا أوثق بين سوق العملات المشفرة والاقتصاد الكلي ، حيث تتصرف العديد من العملات المشفرة مثل أصول المخاطرة الأخرى مثل الأسهم. 

دور التشفير في الاقتصاد الكلي

مع عدم وجود مؤشرات على أن الضغوط الكلية العالمية سوف تتراجع ، إلى جانب التصحيح المتوقع بنسبة 10-20٪ على الأقل في أسعار الأسهم ، ربما لا ينبغي أن نتوقع أن نرى انتعاشًا كبيرًا في أسعار العملات المشفرة بحلول نهاية العام. على الجانب الآخر ، رأينا البنوك المركزية تشدد السياسة النقدية بسرعة أكبر مما رأيناه في السنوات الأخيرة ، لذلك سيكون من المثير للاهتمام معرفة التأثير الذي قد يحدث (أو لا) على أسعار العملات المشفرة.

ربما كان من الأفضل ملاحظة تأثير ظروف السوق الأوسع على العملات المشفرة في The Merge. على الرغم من بذل أفضل الجهود لرفع الأسعار من خلال الوعد باستهلاك أقل للطاقة ، وانخفاض تكاليف التشغيل و "الإنزال الجوي" لـ رمز ETHPOW، حقق هذا الحدث نجاحًا أكبر من الناحية الفنية بدلاً من دفع زخم إيجابي للأسعار. في حين أنه يمكن القول أن بعض ضغوط البيع الأولية في سعر ETH كانت مدفوعة من قبل عمال المناجم في إثبات العمل الذين يبيعون المخزون ، لا يزال الإصبع يشير بقوة إلى عدم اليقين في الاقتصاد الكلي. طالما استمرت أسعار الفائدة والتضخم في الارتفاع ، فإن الأصول الخطرة مثل العملات المشفرة ستواجه صعوبة في الانفصال عن السوق بطريقة مستدامة.

فصل التشفير والاقتصاد الكلي

التقلبات الأخيرة في أسواق التشفير كان مدفوعًا بإفلاس المؤسسات الكبيرة ، وتم اختراق العديد من البروتوكولات والأحداث الكارثية مثل انهيار Terra-Luna. نتيجة لذلك ، أصبح العديد من المستثمرين أكثر حذراً وإدراكًا لمخاطر العملات المشفرة. بينما يمكننا أن نتوقع أن يستمر هذا الشعور لبعض الوقت ، بمجرد أن يكون هناك مزيد من الوضوح بشأن التنظيم ، بالإضافة إلى مزيد من التطوير لحالات الاستخدام والمنفعة لأصول التشفير المختلفة ، يجب أن نتوقع أن نرى زيادة كبيرة في العملات المشفرة التي يتم تضمينها كجزء من الاستثمار محافظ للمستثمرين الأفراد والمؤسسات. 

عندما ينضج التشفير كصناعة أكثر ، ويستمر عدد المستخدمين النشطين داخل اقتصاد التشفير في الارتفاع ، نتوقع أن تكون هناك فرصة لفصل التشفير عن سوق الأصول ذات المخاطر الأوسع. بالطبع ، لا يزال هذا يعتمد على تحسن البيئة الكلية بشكل ملحوظ ؛ ما دام هناك عدم يقين على مستقبل الاقتصاد الأوسع ، سيكون من الصعب أيضًا تحسين المعنويات حول العملات المشفرة وأصول المخاطرة الأخرى.  

سوق الإقراض بالعملات المشفرة

من المؤكد أن الانهيارات رفيعة المستوى لـ Voyager و Three Arrows و Celsius في عام 2022 قد أدت إلى حدوث موجات من الصدمة عبر مجتمع التشفير ، لكنها قد تكون المحفزات اللازمة لمواءمة أسواق التشفير بشكل أفضل مع التمويل التقليدي (TradFi). 

من المؤكد أن التنظيم سيشدد ، دفع مشغلي سوق التشفير أقرب إلى مشغلي TradFi. يجب أن نبدأ في رؤية المزيد من وظائف إدارة المخاطر الداخلية الشاملة من مزودي التشفير ، ومن المرجح الآن أن يطالب المستثمرون بالشفافية حول مكان وكيفية تخزين واستخدام مخصصاتهم. نعتقد أن جميع اللاعبين الناجحين في السوق سيكون لديهم هذه الاعتبارات في صميم أعمالهم للمضي قدمًا.

ومع ذلك ، سيظل الإقراض غير المضمون بالتأكيد جزءًا من صناعة التشفير في المستقبل ، تمامًا كما هو الحال في TradiFi اليوم ؛ بدون هذا النشاط المتسارع ، سنشهد تباطؤًا في الابتكار. ومع ذلك ، فإن ما سيتغير هو تكثيف إدارة المخاطر والتسعير المناسب للمخاطر في الإقراض غير المضمون. لقد رأينا هذا بالفعل في السوق اليوم ، حيث يقوم العديد من مزودي التشفير بتوظيف فرق إدارة المخاطر من صناعة TradFi ليكونوا أكثر امتثالًا.  

في حين أنه من المغري النظر إلى الإقراض الآمن كخيار مانع للماء لضمان الثقة والأمان في السوق ، إلا أن هذا لا يزال يعتمد على مستوى أفضل من الشفافية من مشغلي التشفير وتحسين التنظيم في الصناعة. ما عليك سوى إلقاء نظرة على المآثر الأخيرة في الصدمة لمعرفة أن الإقراض المضمون لا يمكن أن يعتمد على قيمة العملة المشفرة وحدها ؛ قد يتم التلاعب بالضمانات الإضافية إذا كانت العملة الرمزية غير سائلة ، ويمكن لأحداث مثل انهيار السوق الكامل أن تمحو أي قيمة تمامًا. سيكون من الإيجابي رؤية تحرك نحو توحيد اتفاقيات القروض التي نراها في TradFi ؛ إن إدراج تعهدات القروض سيكون مجرد خطوة واحدة من شأنها أن تخلق منتجات يمكن مقارنتها ببعضها البعض بسهولة. مرة أخرى ، يمكن للمشغلين أيضًا المساعدة في تعزيز الثقة في الصناعة من خلال نشر البيانات المالية وتقديم التوجيه بشأن توقعات الأعمال المستقبلية. 

يعتبر الإقراض وجني الفوائد على الأصول الزائدة ، واقتراض الأصول النادرة ، ركائز أساسية لأي سوق عاملة ؛ إنها تعمل على تحسين الاقتصاد من خلال ضمان توجيه الأصول إلى حيث تكون مفيدة للغاية. يوفر الاقتراض طريقة فعالة من حيث التكلفة لمشغلي السوق المنخرطين في أنشطة مختلفة في السوق للقيام بهذه الأنشطة ، بينما يوفر الإقراض طريقة لمشغلي السوق الآخرين للاستفادة من أصولهم الزائدة وكسب فائدة عليها بدلاً من تركهم يجلسون. في محفظتهم لا يفعلون شيئًا.

في سوق العملات المشفرة الحالي ، نرى صناع السوق وصناديق التحوط المحايدة في السوق يولدون أفضل العوائد في نظام الإقراض ، وبالتالي فإن معظم أنشطة الإقراض تتمحور حول هؤلاء اللاعبين. يربح مشغلو السوق الذين لديهم رأس مال زائد أفضل العوائد المعدلة حسب المخاطر من توجيه رؤوس أموالهم إلى العملات المشفرة. في المستقبل ، قد تكون المنظمات المستقلة اللامركزية (DAOs) تتطلع إلى الاستثمار في بناء بنية تحتية للتشفير ، أو منتج جديد يستخدمه مليارات الأشخاص أو مديري الاستثمار ، والذي سيحقق أفضل عوائد معدلة حسب المخاطر ، وفي هذه المرحلة يكون معظم الأموال سيتم توجيهه هنا. 

آفاق عام 2023 

يعتمد التعافي المحتمل لسوق العملات المشفرة على عدد من المقاييس التي تعتمد على الماكرو والتي لا تزال غير مؤكدة إلى حد كبير. ومع ذلك ، نرى أن معظم هذه الأسعار قد تم تسعيرها بالفعل ، وتشير العديد من المؤشرات المستخدمة لدينا إلى أن قاع السوق قد يكون قريبًا. على سبيل المثال ، كان عرض بيتكوين في الأرباح اعتبارًا من 13 أكتوبر 2022 عند نفس المستويات التي كانت عليها خلال انهيار كوفيد وقاع السوق الهابطة 2018-2019. نتوقع انتعاشًا من نوع ما خلال العام المقبل ، ولكن يبقى أن نرى مدى قوة العوامل المحركة للحفاظ على أي زخم إيجابي. يعتمد هذا مرة أخرى كثيرًا على البيئة الكلية لأن أسعار الأصول الخطرة غير قادرة على الحفاظ على ارتفاع طويل إذا استمرت رفع أسعار الفائدة أو انتقلنا إلى الركود. 

تتمتع صناعة العملات المشفرة بتاريخ من العداء تجاه التنظيم ، ولكن عندما يتم ذلك بشكل صحيح وبطريقة تعاونية ، فإن التنظيم يساعد على إنشاء سوق أكثر أمانًا وموثوقية مع ممارسات موحدة أفضل. يؤدي هذا أيضًا إلى تعزيز كفاءة السوق ، وهو أمر ضروري إذا كانت الصناعة ترغب حقًا في تحدي البنوك ومديري الأصول واللاعبين الآخرين في الصناعة في عالم TradFi. 

إن صناعة العملات المشفرة ككل هي حاليًا في نقطة تحول: ما نقرر كصناعة القيام به بعد ذلك هو ما يحدد نجاح أو فشل صناعتنا والعملات المشفرة ككل. فقط من خلال الترحيب بالتنظيم ، وتوفير الشفافية للعملاء والهيئات التنظيمية وأصحاب المصلحة الآخرين ، وضمان الإدارة المناسبة للمخاطر ، يمكن لصناعة العملات الرقمية أن تتطلع إلى تغيير المشاعر الحالية ومواءمة نفسها بشكل أفضل مع متطلبات التمويل التقليدي. 

كان المساهمون الآخرون في هذه المقالة من فريق DeFi في تسراكت. تسراكت هي شركة إقراض الأصول الرقمية المؤسسية في أوروبا والأسواق الناشئة التي تقدم حلول إقراض الأصول الرقمية للعملاء المؤسسيين ، مثل صناديق التحوط ومنصات تداول التجزئة ، على مستوى العالم. 

بقلم دانيال ستافورد ولوري ماريكويا ، DeFi Team في Tesseract