من ملك العملات المشفرة إلى ملك الخاسرين في فقاعة التكنولوجيا

(بلومبرج) - قلة هم الذين توقعوا الانهيار المفاجئ لإمبراطورية التشفير التي تبلغ قيمتها مليارات الدولارات لسام بانكمان فرايد.

الأكثر قراءة من بلومبرج

ومع ذلك ، فبالرغم من كل التقلبات والإكتشافات وخيوط Twitter البائسة ، فإن هذا السقوط من النعمة مع حلقة ألفة لا لبس فيها.

انتهى الأسبوع الذي بدأ مع قيام اثنين من الرؤساء التنفيذيين للعملات المشفرة بتغريد انتقادات لاذعة بإفلاس FTX ، وهي واحدة من أكبر وأشهر بورصات العملات المشفرة ، إلى جانب حوالي 130 شركة أخرى تمتلكها. كانت الشركة تحاول تغطية عجز يصل إلى 8 مليارات دولار ، مع تفاصيل فشلها - تخضع الآن لتحقيقات متعددة - لم يتم الكشف عنها بعد.

هذا واضح جدًا: ساهم هذا المشروب المسكر من الأموال السهلة والتفكير القائم على الرغبات والابتكار المفرط في الانهيار الداخلي الذي لم يكن شيئًا جديدًا على الرغم من كونه مذهلاً أيضًا عند النظر إليه بجانب فضائح مثل Enron و WorldCom و Lehman Brothers قبله. تختلف التفاصيل ، ولكنها مشتركة بين كل منها الغطرسة والضعف التنظيمي وواقع الدورة الاقتصادية مع الكثير من السوابق.

قالت هيلاري ألين ، وهي قانون أستاذ في الجامعة الأمريكية بواشنطن. "لم تعد جذابة بعد الآن."

بينما لا يوجد نقص في اللوم ، يمكن اعتبار قوس ثروات FTX أيضًا نتيجة حديقة متنوعة لسياسة الاحتياطي الفيدرالي. ازدهرت FTX ، جنبًا إلى جنب مع العملة المشفرة نفسها ومجموعة من حيل السوق الأخرى ، من أسهم meme إلى بدع التكنولوجيا المنزلية وشركات الاستحواذ ذات الأغراض الخاصة ، حيث دفع جائحة Covid-19 الاحتياطي الفيدرالي إلى خفض أسعار الفائدة إلى الصفر والمغادرة هناك لمدة عامين.

القصة مستمرة

الآن ، في مواجهة أشد دورة تشديد من جانب بنك الاحتياطي الفيدرالي منذ أربعة عقود ، تتبخر الإمبراطوريات المهتزة بسرعة السيولة التي دعمتها. من المؤكد أن زوال FTX هو كارثة فريدة من نوعها في كثير من النواحي ، حيث من المرجح أن يتم حرق مليارات الدولارات من الثروات الورقية وأرباح التداول. لكن فشل FTX أقل استثنائية بكثير عند النظر إليه بعد 11 شهرًا من حطام مخزونات التكنولوجيا وقرون من تاريخ فقاعة الأصول.

فضيحة FTX لها أوجه تشابه ملحوظة مع ما حل بإنرون. كلاهما قادهما شخصيات مسيانية في Bankman-Fried و Jeff Skilling الذين أبهروا المؤمنين بمآثر من السحر التقني. كلاهما غارق في الإعجاب شبه العالمي من الصحافة والمؤسسة المالية. يبدو أن كلاهما ارتكب أخطاء مالية أساسية في محاولة استمرار الحفلة. وبحسب ما ورد سمحت إمبراطورية العملات المشفرة بميزانيتها العمومية بالاستقرار بشكل غير مستقر على رمز مرتبط بثرواتها الخاصة ، مما جعلها تستمع إلى استخدام إنرون لأسهمها لدعم هياكلها التمويلية.

في النهاية ، أصبح الأمل المحكوم عليه بالفشل في أن تخفي الأسواق الصاعدة سوء الإدارة أو الاحتيال المباشر رمزًا لمؤسسة كانت مزدهرة في يوم من الأيام. عندما استقال بانكمان فرايد من منصبه كرئيس تنفيذي لشركة FTX.com يوم الجمعة ، كان بديله هو جون جيه راي الثالث - الرئيس السابق ورئيس شركة إنرون الذي غادر لالتقاط أجزاء من إفلاسها في أوائل العقد الأول من القرن الحادي والعشرين.

تبدو دورة الازدهار ، البناء المفرط ، والكساد مألوفة لدى كيم فورست ، كبير مسؤولي الاستثمار في بوكيه كابيتال بارتنرز. قالت إن هذا يحدث في الاقتصاد بأكمله في الوقت الحالي ، لكن صناعة التكنولوجيا هي الطفل الملصق. أين العملة المشفرة في هذا التشبيه؟ "غير قابل للنقاش."

قال فورست: "كنت مهندس برمجيات في أواخر التسعينيات ، ورأيت التجاوزات ،" يا إلهي ، إنهم يوظفون الكثير من الأشخاص ". "لم تكن هذه الشركات منتجة في التوظيف أكثر من اللازم ، وعدم الحصول على ما يكفي من الإنتاج وعدم إظهار عائد رأس المال."

من جانبها ، جمعت FTX حوالي 4 مليارات دولار من التمويل عبر شبكتها من الشركات التابعة ، والتي تضمنت Alameda Research ، وهي شركة تجارية أسسها Bankman-Fried و FTX Ventures وبورصة منفصلة للمستثمرين الأمريكيين.

في حين أنه أكثر إثارة ، فإن انهيار FTX يشترك في قصص مع الكثير مما اختفى في الأسواق والفضاء التكنولوجي في عصر الوباء. إلى جانب تشابهها الواضح مع زملائها من ضحايا العملات المشفرة ، Three Arrows Capital ، ونظام Terra البيئي وشبكة Celsius ، كان زوالها مدفوعًا بالرضا عن النفس والإيمان بعبقريتها التي تحمل بصمات الأزمات التي تعاني منها شركة Meta Inc. و Twitter Inc. في الوقت الحالي.

بقدر ما تذهب الفقاعات ، تم التنبؤ بحماس قليل مثل هذه الفقاعات. إلى جانب أسهم meme ، سخر المحاربون القدامى في صناعة الأوراق المالية من جنون العملات المشفرة منذ اللحظة التي بدأ فيها تقريبًا ، مع تزايد حدة النقد جنبًا إلى جنب مع سعر البيتكوين في عام 2020. قال تشارلي مونجر ذات مرة إنه معجب بالصينيين لحظرهم ذلك ، بينما شبه مؤلف البجعة السوداء نسيم نيكولاس طالب البيتكوين بـ "الورم".

خرجوا كروافع ثم. الآن تتحقق هذه التوقعات حيث يقوم بنك الاحتياطي الفيدرالي بتشديد الخناق. إن أسهم Meme هي أكثر من مجرد عرض جانبي ، باستثناء البوب ​​العرضي في أمثال AMC Entertainment Holdings و GameStop Corp. لقد انهارت أسهم النمو عالية المضاربة ، مما أدى إلى سحب صندوق Cathie Wood's Ark Innovation للتداول في البورصة - أحد أعلى المنشورات في عصر الوباء - إلى أدنى مستوى له منذ عام 2020.

يخفي السوق الصاعد الكثير من الخطايا ، فقط ليتم كشفها من خلال منعطف الدورة. التاريخ مليء بمثل هذه الأمثلة ، ربما لا شيء أكثر شهرة من زوال مخطط بونزي الضخم لبرنارد مادوف ، والذي استمر لمدة 15 عامًا على الأقل قبل أن يؤدي هبوط أسواق الأسهم في عام 2008 إلى دفع العملاء إلى السعي إلى عمليات سحب أكثر مما يستطيع استيعابها.

قال مايكل أورورك ، كبير استراتيجيي السوق في Jonestrading ، "أنت بحاجة إلى درجة من التقلب في الأسواق المالية لأن ذلك سيمنع الإفراط في الاستفادة والاستفادة من النظام". "تم الكشف عن مادوف فقط بسبب الأزمة المالية العالمية."

حتى مع وجود اللوائح التنظيمية التي تلوح في الأفق فيما يتعلق بصناعة التشفير ، فإن الموقع الخارجي للعديد من شركات التشفير (بما في ذلك FTX) قد ترك سلطات مثل لجنة الأوراق المالية والبورصات مقيدة بأيديهم. قال هيستر إم بيرس ، مفوض هيئة الأوراق المالية والبورصات ، إن الأسئلة حول عدم وضوح الاختصاص القضائي هي "خطأنا جزئيًا" نظرًا لأن المستثمرين والشركات قد طلبوا من هيئة الرقابة "مرارًا وتكرارًا تقديم المزيد من الوضوح حول المكان الذي يقع فيه اختصاصنا القضائي ونحن لا نقوم بذلك لقد فعلتها."

نتيجة لذلك ، تم السماح للملعب المالي وهو العملة المشفرة بالازدهار مع إشراف محدود. قال جاي ويلسون ، مدير الاستثمار في شركة رأس المال الاستثماري AlbionVC ومقرها لندن: "لا يوجد نظام أصول رقمية شامل مقبول عالميًا ، وهذا يخلق فرصًا هائلة".

التكلفة واضحة لـ Bokeh's Forrest: هذا سيحدث مرة أخرى. قالت إن اللاعبين والتفاصيل سيكونون مختلفين ، لكن علم النفس البشري سيكون هو نفسه.

"الناس لا يتغيرون. قال فورست إن الناس لا يتغيرون. "بقدر ما نود أن نعتقد أننا نتعلم من الماضي - قد نتعلم عدم الاستثمار في WorldCom ، لكننا لا نعرف ألا نبحث عن شركة أخرى."

الأكثر قراءة من Bloomberg Businessweek

© شنومكس بلومبرغ لب