"التشفير لا يهتم بالأساسيات." هل هذا مستدام؟

تموت معظم العملات المشفرة. 

إنه معروف جيدًا بين أولئك الذين شهدوا أكثر من دورة واحدة. المئات ، إن لم يكن الآلاف ، من التوكنات ترتفع ، جنبًا إلى جنب مع البيتكوين والإيثر ، ولكن نادرًا - أو في كثير من الأحيان - يستعيدون أعلى المستويات على الإطلاق.

ذهب 26 فقط من أصل 200 من الأصول الرقمية الأعلى من حيث القيمة السوقية إلى مستويات عالية جديدة بعد ذروة السوق الصاعدة الأخيرة في يناير 2018.

كان نصفها عبارة عن رموز من الطبقة الأولى ، مثل اللايتكوين والإيثر والكاردانو. خمسة منها كانت رموز حكم تمنح حقوق التصويت التي تدعم بروتوكولات التمويل اللامركزية ، مثل Gnosis و district1x.

إنها ليست صورة وردية. لكن التوقعات تتدهور أكثر في تحديد قيمة العملة المشفرة من حيث قيمة البيتكوين ، بدلاً من الدولار المعتاد. 

قم بالتبديل إلى تسعير البيتكوين ، وستة فقط من تلك العملات المشفرة تجاوزت ذروتها السابقة خلال نفس الفترة الزمنية: دوجكوين ، عملة بينانس ، ربط سلسلة ، لامركزية ، فيتشين وعملة إنجين.

مجموعة صغيرة من الفائزين ، تمثل 3٪ فقط من أفضل 200 أصل رقمي. لا يوجد اتجاه واضح يربط بينهما أيضًا. 

تعتبر Dogecoin حرفياً محاكاة ساخرة ذاتية "إلى القمر" ، بينما يتم تشغيل رمز vechain من الطبقة الأولى بواسطة meme "blockchain لسلاسل التوريد". 

تفتخر عملة Binance ببعض القوة الباقية مدعومة بآليات الحرق المغرية. يمكن القول إن Chainlink لها فائدة أكثر من معظمها ، فهي تدعم نظامًا بيئيًا ممتدًا لخلاصات البيانات والسعر أقوال، التي تربط العديد من سلاسل الكتل والعقود الذكية لتنفيذ المعاملات دون مدققين من جهات خارجية.

يقول المشاركون في الصناعة إن نجاح عملة Decentraland و enjin يمكن تفسيره جزئيًا من خلال brouhaha metaverse و dapps للألعاب التي تعمل بنظام blockchain (التطبيقات اللامركزية) المتوقع أن تزداد شعبيتها قريبًا. 

تشير مثل هذه الروابط الزائفة إلى أن معظم الأصول الرقمية تتصاعد حتمًا في سوق صاعدة ، ولكن سرعان ما تنفد بمجرد أن يتلاشى الضجيج - من المقرر ألا تعيد النظر إلى أمجادها البراقة لتجعل حاملي الحقائب الأكثر شراءًا كاملين.

إذن ، كيف يمكن للفرد تسعير الأصول الرقمية بشكل منصف؟ ما هي قيمة العملة المشفرة ، حقًا؟ 

بالنظر إلى أن أفضل 200 قطعة نقدية من السوق الصاعدة السابقة انخفضت بأكثر من 90٪ ، من حيث القيمة الدولارية ، من أعلى مستوياتها على الإطلاق ، كيف ولماذا تقرر الأسواق إلى أي مدى تنخفض؟

التدفقات النقدية هبوطية للأصول الرقمية

تعد Token Terminal إحدى طرق الترويج لمنصة لمعرفة كل شيء. يقدم مجموعة من المقاييس التي تهدف إلى مقارنة البروتوكولات المختلفة ، مرددًا أساليب تقييم الشركة التقليدية في نسب السعر إلى الربح وإجمالي الإيرادات.

قال Oskari Tempakka ، قائد نمو Token Terminal ، لـ Blockworks: "بالنظر إلى الوراء ، لا سيما مقارنة السوق الصاعدة لعام 2018 بما شهدناه في عام 2021 ، من الصعب جدًا بناء أي نوع من الأطروحة حول سبب نجاح بعض الرموز المميزة".

تقيس المنصة البروتوكولات التي تولد تدفقًا نقديًا جنبًا إلى جنب مع شركات blockchain الناشئة التي تعمل بالكامل على السلسلة. قال Tempakka إنه لم يكن من الممكن تقييم البروتوكولات بناءً على هذه العوامل خلال السوق الصاعدة الأخيرة ، حيث كان ذلك في منتصف الطريق فقط خلال عام 2020 - خلال صيف DeFi - عندما بدأت التطبيقات الأولى المبنية على Ethereum بالفعل في توليد تدفقات نقدية إيجابية للبروتوكول. 

الاستنتاج: من المستحيل في الأساس تحليل العملات المشفرة الأعلى تحليقًا من آخر صعود ، سواء أكان تقييمًا بالدولار أو البيتكوين ، على أساس أساسي.

ومع ذلك ، فإن نصف أعلى 200 أصل رقمي سجلت أعلى مستوياتها على الإطلاق خلال الدورة الأخيرة كانت أصولاً من الطبقة الأولى.

Layer-1s ، العمود الفقري للأصول الرقمية ، تفوقت هذه المرة على خلفية التعرف الصحي على الاسم وجهود جحافل من المطورين ، بالإضافة إلى صناع السوق والمتداولين الأثرياء الذين يفضلون الأصول ذات السيولة الأكبر. 

يجب أن يكون هناك رسملة سوقية كبيرة لصندوق تحوط يزيد عن مليار دولار لتكلف عناء تداول أحد الأصول - أو تحريك إبرة السعر كثيرًا في بناء ساق طويلة أو قصيرة بحيث تصبح الأرباح عفا عليها الزمن. 

قال تيمباكا: "أود أن أقول إن الفرضية الكامنة وراء طبقة 1 هي أنك تقوم أساسًا ببناء طبقة تسوية قابلة للتطوير بشكل لا نهائي لأي تطبيقات أخرى يتم بناؤها في الأعلى". "من الأسهل بناء أطروحة صعودية بدون حد أقصى للتقييم مقارنة بالتطبيق الخالص - هذه هي الطريقة التي ننظر بها إلى الطبقة الأولى في الوقت الحالي ، على الأقل تلك التي يمكنها بالفعل توليد التدفق النقدي والحصول على هذه القيمة . "

التدفقات النقدية في الواقع هبوطية لأنها تتعلق بمحاولة وضع سعر على الأصول المشفرة. إنهم ليسوا هبوطيًا في حد ذاتها كمقياس ، لكن المشاركين في الصناعة يجادلون بأن مسار النمو السريع للعملات المشفرة يتطلب إطارًا مختلفًا. 

يقولون إن تطبيق تقنيات انتقاء الأسهم الأساسية المتعارف عليها لن ينجح أبدًا مع الشركات الناشئة المدعومة برأس مال مخاطر - فلماذا إذن ينجح عندما يتعلق الأمر بالأصول الرقمية؟

إذا كان من الممكن تقييم الأصول المشفرة بناءً على الأساسيات التقليدية ، فيجب أن تكون المقارنة نسبيًا بين شركة في العالم الحقيقي ممكنة أيضًا. 

قال حسن البصيري ، نائب رئيس إدارة المحافظ في شركة Arca لإدارة الأصول الرقمية ، لـ Blockworks: "لا تهتم Crypto بالأساسيات ، بالمعنى التقليدي للتدفقات النقدية". "طبيعة التشفير هي أنه يهتم بإمكانيات النمو."

وأضاف البصيري: "قل شيئًا مثل Aave أو Yearn يتم تداولها بمعدل 1,000 سعر مقابل مبيعات لكن منافسه في التكنولوجيا المالية neobank يتداول عند 200 - هل العملة المشفرة تساوي 5 أضعاف ذلك؟"

إن الاستفادة من التدفقات النقدية لتقييم الأصول الرقمية - تمامًا مثل أسهم Amazon أو Tesla - يعني أنها لا تستطيع الصعود إلى الأبد ، وهي فكرة تشبه الكريبتونيت لأصحاب العملات المشفرة. 

في الواقع ، توفر التدفقات النقدية طريقة واحدة لتقييم الأصول الرقمية ، مما يعني تلقائيًا أنها لا يمكن أن ترتفع إلى الأبد ، وهي فكرة تشبه الكريبتونيت لمستثمري العملات المشفرة. 

والنتيجة: سوق متقلب متقلب الرأس يعطي الأولوية للمشاعر الاجتماعية والسحر على إيكون 101.

الأسواق التي تحركها الأساسيات تلوح في الأفق

إذا كان التطلع إلى الماضي لا يوضح كيفية تقييم المتداولين للأصول الرقمية ، فمن سيقول أي المشاريع من بحر مليء بالأمل لديها فرصة واقعية لتجاوز السوق الهابطة؟

أحد أسباب التفاؤل ، وفقًا لما قاله البصيري: هناك المزيد والمزيد من البروتوكولات التي تعمل على ربط حالات الاستخدام في العالم الحقيقي بالعائد على السلسلة. مثال على ذلك: تحرك MakerDAO مؤخرًا لتعويم قرض بقيمة 100 مليون دولار مقوم بالرمز DAI إلى بنك Huntingdon Valley البالغ من العمر 151 عامًا ، مع إمكانية زيادة مسدس الائتمان إلى مليار دولار على مدار 1 شهرًا. 

تتنافس Tempakka من Token Terminal على آفاق مستقبل تكون فيه غالبية الرموز المميزة مدفوعة بأساسيات قابلة للقياس - ويجب أن تولد تدفقات نقدية مستدامة لتشغيل هذا النموذج. 

قال Tempakka: "إذا كنت مستثمرًا تقليديًا في الأسهم الخاصة ، فإنك تصل إلى مرحلة يمكنك فيها الاطلاع على بيانات الإيرادات الخاصة ببروتوكول التشفير وبناء أطروحة استثمارية قوية حولها".