هل يمكنك الوثوق في بورصات العملات المشفرة بعد انهيار FTX؟ - مجلة كوينتيليغراف

في 25 أكتوبر 2022 - قبل حوالي أسبوعين من انهيار ثالث أكبر بورصة للعملات المشفرة في العالم ، FTX - المهندس المعماري البارز DeFi Andre Cronje نشرت مقال ينذر بالخطر مع تحذير تقشعر له الأبدان عن حالة عمليات تبادل العملة المشفرة المركزية:

"سبل الانتصاف في ظل النظام التنظيمي الحالي غير فعالة. يقوم معظم المستثمرين بالتخلي عن حقوقهم في عملاتهم المشفرة بشروط وأحكام ضخمة لتبادل العملات المشفرة وسيصنف الكثير منهم (في أفضل الأحوال) على أنهم دائنون غير مضمونين في حالة تصفية خدمات التبادل هذه. يعمل مقدمو خدمات تبادل العملات المشفرة والاستثمار المشفر بشكل أساسي كبنوك ، ولكن بدون الضمانات واللوائح التي يتعين على البنوك اتباعها ".

ما حدث بعد ذلك هو تاريخ. مع الانهيار المفاجئ لـ FTX ، اكتشف العملاء فجأة أنه على الرغم من جميع الضمانات السابقة ، فقد تم قفل أصولهم حيث تم تقديم البورصة المتوقفة للإفلاس وسط 8 مليار دولار عجز - نتيجة استيلاء كبار المسؤولين التنفيذيين على أصول العملاء للتداول في صندوق التحوط ذي الصلة Alameda Research. على الرغم من ادعاءات الإدارة الجديدة أنها استردت بعض أصول العملاء ، إلا أن أموال العملاء لا تزال مجمدة في إجراءات الإفلاس ، مع عدم وجود نهاية تلوح في الأفق مع وجود رسوم قانونية باهظة يجب اتباعها. 

في أعقاب ذلك ، أثار مجتمع التشفير مخاوف جدية بشأن حالة CEXs. لقد تردد صدى مطالب مثل إثبات الأصول والخصوم ، والفصل بين أموال العملاء ، والتسجيل الطوعي كوسطاء وتجار في الصناعة. ومع ذلك ، ألم تصل CEX إلى هذا الحد من خلال بذل جهد لإضفاء الشرعية على عملياتها؟ إليكم سبب كون المشكلة أكثر تعقيدًا مما تراه العين. 

لماذا لا تحصل فقط على التنظيم؟

يقول جاك جريفز ، أستاذ التدريس في جامعة سيراكيوز ، لمجلة ماغازين ، "على حد علمي ، لا يوجد أحد يعمل كمبادل للعملات المشفرة والأصول الرقمية في الولايات المتحدة المسجلة لدى لجنة الأوراق المالية والبورصات. بدلاً من ذلك ، صرحوا ببساطة أنهم لا يتاجرون في الأوراق المالية. وهذا فرق حاسم ".

يوضح Graves أنه على الرغم من أن البورصات مثل Coinbase هي جهات تحويل أموال مرخصة ، إلا أنها ليست تجار وسطاء. يقول جريفز: "بمجرد أن تتحدث عن الوسطاء والمتعاملين في الأوراق المالية ، فإن ذلك يؤدي إلى مجموعة من متطلبات الإفصاح والحفظ". "تصادف أن أستخدم Fidelity كشركة وساطة خاصة بي ، وإذا أفلست شركة Fidelity ، فأنا لست دائنًا غير مضمون في حالة إفلاس. لذلك ، لدي مطالبة بأصولي أمام جميع الدائنين غير المضمونين ".

على الأقل في الولايات المتحدة ، لا يمكن لبورصات العملات المشفرة أن تصبح وسيطًا وتجارًا لأن الأصول الرقمية التي تسهلها لا تصنفها هيئة الأوراق المالية والبورصات كأوراق مالية. ومع ذلك ، هناك أيضًا ارتباك كبير حول هذه المسألة.

يقول جريفز: "قال جاري جينسلر أساسًا أن كل شيء باستثناء البيتكوين وربما إيثر هو على الأرجح أمان". "لذا ، فإن البورصات تتبنى وجهة نظر مفادها أنه حتى تقول لجنة الأوراق المالية والبورصات إنها ورقة مالية ، فإنها ستتداولها. وبمجرد أن تقول هيئة الأوراق المالية والبورصات إن الأصول المشفرة هي أوراق مالية ، فإنها ستتوقف عن العمل ".

المشكلة ليست فريدة في الولايات المتحدة. يوضح Lennix Lai ، العضو المنتدب في بورصة العملات المشفرة السنغافورية OKX ، لمجلة Magazine أن بورصات العملات المشفرة لا يمكن ، حتى الآن ، تسجيلها كوسطاء وتجار بسبب اختلاف جوهري في نموذج أعمالهم: 

"بحكم التعريف ، تعد بورصة العملات المشفرة في الواقع محركًا مطابقًا يطابق الطلبات من المشترين والبائعين. لا يحكم ترخيص الوسيط والتاجر إلا العلاقات التي لديك ، بصفتك الشركة ، القدرة على التعامل مع أوامر العميل وتوجيهها إلى البورصة. ومع ذلك ، في عالم العملة المشفرة ، فإن معظم نماذج الأعمال قيد التشغيل ليست نموذج وسيط-تاجر ، ولكنها في الواقع نموذج "بورصة". لذا ، فإن هذا يسبب صعوبة تنظيمية للحكومات من حيث أنه ليس لدينا ترخيص تبادل للتقدم بطلب للحصول عليه ".

تعد كندا واحدة من الولايات القضائية القليلة التي تقدم مسارًا تنظيميًا واضحًا للبورصات لتصبح تجار وسطاء مسجلين - ربما بسبب الانهيار المفاجئ لبورصة التشفير الكندية الرئيسية QuadrigaCX في عام 2019.

في كندا ، يجب أن تسجل جميع بورصات العملات المشفرة المحتملة لدى منظمة تنظيم صناعة الاستثمار الكندية والمنظمين الإقليميين المعمول بهم لإجراء الأعمال. في 22 يونيو 2022 ، أعلنت هيئة الأوراق المالية في أونتاريو أنها قامت بذلك أصدر إجراء تنفيذي ضد Bybit و KuCoin ، بدعوى تشغيل اثنين من منصات تداول الأصول المشفرة غير المسجلة في الدولة.

بعد التسجيل ، أصبحت بورصات العملات المشفرة في كندا وسطاء - تجار مثل نظرائهم في تداول الأسهم ، على الرغم من أن المنظمين حكموا بأن الأصول التي تيسرها البورصات ليست أوراقًا مالية. كما تشرح كاترينا بروكوبي ، كبير المسؤولين القانونيين في Coinsquare الكندية للصرافة ، لمجلة Magazine: 

"Coinsquare هي أول منصة تداول الأصول المشفرة التي شرعت في التسجيل بصفتها تاجر استثمار وعضو IIROC [هيئة تنظيم صناعة الاستثمار في كندا]. استغرق ذلك عامين من العمل المكثف مع المنظمين. يمكن للمستثمرين الشعور بالارتياح عند معرفة أن تجار IIROC يجب أن يحتفظوا برأس مال تنظيمي كافٍ ويجب أن يكون لديهم ضوابط تشغيلية ، وضوابط مالية ، والامتثال ، ومتطلبات الكفاءة ، وإدارة المخاطر ، ومتطلبات التأمين ، ومتطلبات الحراسة عند استخدام الأطراف المقابلة المقبولة لدى IIROC ويمكن أن يكون لديهم مبلغ معين من رأس المال. في غياب الاحتيال والاحتيال الصارخ ، سيكون من الصعب جدًا أن يحدث نفس الموقف مثل FTX مع منصة منظمة IIROC ".

بالإضافة إلى ذلك ، يمكن لمؤسسات التجارة الخارجية في الخارج تحديد السلطات القضائية الحاكمة بعيدًا عن مساكن المستخدمين ، مما يجعل حل النزاعات أمرًا صعبًا. على سبيل المثال ، وفقًا لشروط استخدام Binance ، يتمتع مركز هونج كونج للتحكيم الدولي بسلطة تقديرية لتنظيم النزاعات بين البورصة وعملائها. على الرغم من موافقة Binance على الاستماع إلى النزاعات التي أثيرت في المحكمة المذكورة في الماضي ، إلا أن المستخدمين وافقوا على ذلك اشتكى من أن العملية مكلفة للغاية. وفي الوقت نفسه ، يوضح بروكوبي أن الولاية القضائية الحاكمة لـ Coinsquare تقع في أونتاريو ، كندا. وبالتالي ، لا يحتاج المستخدمون إلى السفر إلى الخارج أو تعيين محامين أجانب في القانون الدولي لحل نزاع بينهم وبين البورصة:

"يمكن للعملاء الوصول إلى المنظمين لدينا ، ولديهم إمكانية الوصول إلى قسم الشؤون القانونية والامتثال لدينا للمساعدة في حل الأمور ، ولديهم حق اللجوء النهائي إلى النظام القضائي الكندي إذا كان هذا هو ما يريدون متابعته. وكما تعلم ، كشركة مسجلة في أونتاريو ، لدينا عنوان مسجل للخدمة ".

هل أموال المستخدم محمية بموجب القانون؟

يلخص Graves اللوائح التي بموجبها في الخارج تبادل كريبتوكيرنسي تعمل: إنها مثل القول ، "انظر ، نحن في حالة جيدة ؛ ولكن إذا أفلسنا ، فأنت دائن عام غير آمن ".

وفقًا لغريفز ، يسترد الدائنون غير المضمونين 10 سنتات على الدولار في الولايات المتحدة. يقول جريفز: "أعتقد أن لدينا الكثير من العمل الذي يجب القيام به بشأن بديل ذي مغزى ، بخلاف مجرد خرق العقد". "وخرق العقد لا يستحق الكثير عندما ينتهي بك الأمر إلى الإفلاس."

"بافتراض أن الجميع يبذلون قصارى جهدهم ، فإنهم يحاولون جني الأموال ، وهذا لا يعمل ، وتفلس البورصة ، وما زلت لا تتمتع بأي حماية كعميل."

على سبيل المثال ، تنص شروط استخدام Coinbase على أن الشركة تحمل تأمينًا ضد الجرائم يحمي الأصول الرقمية من السرقة وانتهاكات الأمن السيبراني. ومع ذلك ، فإن السياسة لا تغطي "الوصول غير المصرح به" إلى حسابات Coinbase بسبب خرق بيانات الاعتماد. بالإضافة إلى ذلك ، في حين أن ودائع العملاء في الولايات المتحدة مغطاة بما يصل إلى 250,000 ألف دولار من قبل المؤسسة الفيدرالية لتأمين الودائع في حالة التخلف عن السداد في البنك الوديع ، فإن نفس الحماية لا تمتد إلى ممتلكاتهم من الأصول الرقمية. 

تبادل آخر ، OKX ، صراحة الولايات في شروط الخدمة الخاصة به أن "الأصول الرقمية للمستخدمين ليست محمية بواسطة نظام حماية الودائع أو تأمين الودائع. في حالة وجود عجز غير قابل للتوفيق ، قد لا تتلقى بعض أو أي من أصولك أو أموالك المودعة ".

يوضح Lai من OKX أن هذا يرجع إلى أن صناعة التأمين لا تملك القدرة الكاملة على تحمل المخاطر في مجال العملات المشفرة: 

"معظم وثائق التأمين في الوقت الحالي لا تغطي سوى مبلغًا مقيدًا نسبيًا لأنهم يريدون وضع حد أقصى لشهيتهم للمخاطر ، كما أنهم سيغطيون مجالًا معينًا من المخاطر - على سبيل المثال ، الوظائف الداخلية."

يؤكد Prokopy من Coinsquare قيود سياسات التأمين التي تغطي شركات التشفير. لدى عملاء Coinsquare حاليًا بوالص تأمين تغطي مليون دولار من ودائعهم بالدولار الكندي الورقي ، لكن بروكوبي يقول إن التغطية لا تمتد إلى الأصول الرقمية. وتوضح أن الشركة كانت تدعو إلى توسيع التغطية ، حيث إنها تدفع حاليًا نفس الرسوم التي يدفعها أعضاء IIROC الآخرون لتأمين الأصول:    

"هناك صندوق حماية المستثمر الكندي ، وهو التغطية التأمينية التي تتمتع بها الشركات الأعضاء في IIROC لأصول العملاء في مجال التشفير. وهي متاحة للمكون النقدي في حسابات التداول. لكن CIPF لا يغطي العملات المشفرة في هذه المرحلة. لذلك ، في حالة إفلاس تاجر IIROC ، ستكون هناك حماية تأمينية للمكون النقدي ، وليس مكون التشفير ".

هل إثبات الاحتياطيات مشروع؟

كما أخبر Lai ، فإن إحدى الطرق التي يمكن للعملاء من خلالها الحصول على ضمان بأن أموالهم آمنة من خلال تدقيق إثبات الاحتياطيات. 

يقول لاي: "دليل الاحتياطيات الذي ننشره يشمل إثبات المسؤولية". "لكل عميل OKX يمتلك إيداعه ، تسجل OKX مسؤولية تجاههم." 

يوضح المسؤول التنفيذي أنه من خلال السماح للمستخدمين بالتحقق الذاتي من إفصاحات البورصة باستخدام طرق مفتوحة المصدر ، توضح OKX لعملائها أن تغطية أصولها للمسؤولية "أكبر من شخص لشخص". تقوم البورصة بتحديث إثبات الاحتياطيات شهريًا. 

لا يوافق أصحاب المصلحة الآخرون ، مثل الرئيس التنفيذي السابق لشركة Kraken ، جيسي باول. بالنسبة إلى Powell ، فإن إثبات الاحتياطيات الذي يتميز بالتحقق من شجرة Merkle هو "هراء مموج يدويًا" ولا يمكن استخدامه بدلاً من حساب تقليدي كامل. وكتب على تويتر في تشرين الثاني (نوفمبر) 2022: "بيان الأصول لا معنى له بدون التزامات".

كما أشار جريفز إلى صعوبة إيجاد مدققين للعمل في المقام الأول. يقول: "المشكلة الآن ، كما أفهمها ، هي أن المدققين لا يعرفون كيفية التدقيق".

اشتراك

القراءات الأكثر جاذبية في blockchain. سلمت مرة أ
الأسبوع.

"ليس لديهم أي فكرة عن كيفية التعامل مع هذه الأشياء. يمكنك تدقيق عدد الأصول التي تمتلكها بورصة العملات المشفرة في السلسلة ، ولكن ما مقدارها المرهون به كضمان؟ يصعب اكتشاف ذلك كثيرًا ما لم يكن لديك إمكانية الوصول إلى خدماتهم المالية وكتبهم وسجلاتهم. [...] رأينا هذا مع FTX. نعم ، تمتلك FTX بعض الأموال ، ولكن تم تحويل جزء كبير منها إلى Alameda ، وتستثمر Alameda في مقايضات الرافعة المالية. لذا بمجرد النظر إلى الأصول في السلسلة ، يمكنك التحقق من ذلك ، لكنها في الحقيقة لا تخبرك بأي شيء من حيث الالتزامات والرافعة المالية ".

حاليًا ، تعد Coinbase واحدة من عدد قليل من بورصات العملات المشفرة التي لديها مدقق - Deloitte - على الرغم من أن الكثير منها يمكن أن يُعزى إلى حقيقة أنها شركة متداولة علنًا. سابقًا، وادعى المدقق الجنوب أفريقي مازارز أن عملات Bitcoin الخاصة بمستخدمي Binance كانت "مضمونة بالكامل" على المنصة ، ولكن بعد ذلك أزلت التحقق من إثبات الاحتياطي لـ Binance ، جنبًا إلى جنب مع منصات تبادل العملات المشفرة الأخرى ، من موقعها على الويب بعد أسبوع تقريبًا. تقول Binance إنها تواصلت مع العديد من شركات التدقيق الكبيرة ، لكنها "غير مستعدة حاليًا لإجراء PoR لشركة تشفير خاصة."

هل ما زلنا نثق في CEXs؟ 

بينما اتفق مستخدمو العملات المشفرة إلى حد كبير على الحاجة إلى أن تصبح CEXs منظمة في أعقاب انهيار FTX ، فقد لا يكون ذلك ممكنًا حاليًا بسبب عدم وجود مسارات تنظيمية. أوضح Prokopy من Coinsquare بالتأكيد الثقة التي تم إحضارها إلى CEXs عندما يكون هناك مسار واضح للمضي قدمًا. ومع ذلك ، أثار كل من Lai و Graves قضية الأطر التنظيمية الفوضوية في الولايات المتحدة وسنغافورة وأجزاء أخرى من العالم ، مما يجعل الحصول على ترخيص وسيط-تاجر أمرًا مستحيلًا.

ومع ذلك ، يعمل المنظمون على تكثيف الجهود في هذا المجال الجديد. في إحاطة إعلامية للبيت الأبيض في 27 يناير ، ذكر المشرعون أنهم كانوا يعملون على "ضمانات" لتكملة تطوير تقنيات الأصول الرقمية الجديدة وكشف النقاب عن أولويات أبحاث blockchain. في الوقت الحالي ، تواجه CEXs معركة شاقة لإثبات الشرعية لمستخدميها. ولكن كما يقول Graves ، تظل بعض الضمانات الأساسية للشركات سارية بصرف النظر عن الالتزام التعاقدي تجاه العملاء.

"لا أعتقد أن الهيكل الحالي مع التبادلات الخارجية يمثل مشكلة. إذا لم تحافظ البورصات مثل Binance.US و Binance International على استقلاليتها ، فسوف يلاحق المنظمون الأمريكيون Binance International ويقولون إن لدينا سلطة قضائية لأنك تتصرف من خلال الكيان الأمريكي. إذا كانوا يجمعون الأموال ، يمكن للدائنين المحليين أيضًا أن يلاحقوا Binance International لسداد كل هذه الديون ".

زيوان صن

Zhiyuan Sun صحفي في Cointelegraph يركز على الأخبار المتعلقة بالتكنولوجيا. لديه عدة سنوات من الخبرة في الكتابة لوسائل الإعلام المالية الكبرى مثل The Motley Fool و Nasdaq.com و Looking Alpha.