يمكن لمقرض التشفير المفلس المفلس أن يترك العملاء في الطابور للحصول على أموالهم

ما حدث

في وقت سابق من هذا الشهر ، قدمت شركة Celsius Network المقرضة للعملات المشفرة طلبًا لحماية الفصل 11 من الإفلاس في المحكمة الفيدرالية بالمنطقة الجنوبية لنيويورك. لم يكن التسجيل مفاجئًا للكثيرين المطلعين على أخبار الشركة الأخيرة ، حيث مر أكثر من شهر منذ أن أوقفت Celsius عمليات سحب العملاء بسبب "ظروف السوق القاسية" التي تم الإبلاغ عنها ذاتيًا والتي وصفها بأنها "ظروف السوق القاسية". ما أثار قلق الكثيرين في الصناعة ، وخاصة مستخدمي الدرجة المئوية ، هو الطريقة التي ستتعامل بها الشركة على الأرجح مع الأموال المجمدة.

في ملف المحكمة ، كشف الرئيس التنفيذي لشركة Celsius Alex Mashinsky عن فجوة تبلغ 1.2 مليار دولار تقريبًا في الميزانية العمومية للشركة. اعتبارًا من 13 يوليو 2022 ، كان لدى الشركة 5.5 مليار دولار من إجمالي الخصوم و 4.3 مليار دولار في الأصول. وقالت Celsius إنها مدينة للمستخدمين المستهلكين (على عكس الشركاء المؤسسيين) بأكثر من 4.7 مليار دولار.

يمكن للشركة المتعثرة مالياً الاختيار بين عدة أنواع مختلفة من إجراءات الإفلاس. اختار Celsius الفصل 11 ، الذي يعطي الأولوية عمومًا لسداد المدفوعات للدائنين المضمونين أولاً ، ثم الدائنين غير المضمونين ، وأخيراً حملة الأسهم. من المرجح أن يكون الدائنون غير المضمونين أفراداً أو مؤسسات أقرضت الأموال دون الحصول على أصول محددة كضمان أو "ضمان" لحماية قرضهم.

في حين أنه من غير الواضح كيف ستصنف Celsius ومحكمة الإفلاس مستخدمي Celsius الذين مُنعوا من الوصول إلى أموالهم ، يبدو أن شروط خدمة Celsius وأوراق المحكمة تشير إلى أن المستخدمين سيعاملون على أنهم دائنون غير مضمونين. هذا يطرح السؤال عن متى وما إذا كان عملاء Celsius سيكونون قادرين على تعويض بعض أو أي من خسائرهم. قد يكون هذا موضوع تقاضي ساخن في محكمة الإفلاس.

الجهات الفاعلة الرئيسية

● شبكة مئوية

● الرئيس التنفيذي أليكس ماشينسكي

السياق

ادعت درجة مئوية أنها آمنة مثل البنوك

قدمت Celsius نفسها كبديل آمن للبنوك التقليدية ووعدت المستخدمين بأسعار فائدة عالية. يمكن للعملاء استخدام بطاقات الائتمان الخاصة بهم أو حساباتهم المصرفية لشراء أصول التشفير. لإغراء العملاء بالمشاركة في عملتهم المشفرة مع Celsius ، وعدت الشركة بعائدات تصل إلى 20٪ على الودائع ، بما في ذلك 8.8٪ على العملات المستقرة مثل Tether's USDT.

قلل السيد ماشينسكي باستمرار من أهمية المخاطر التي تنطوي عليها هذه الاستراتيجيات ووصف الادعاءات الأولية بأن الشركة كانت تواجه مشكلات بأنها "فود" ("الخوف وعدم اليقين والشك").

العديد من العملاء المئويين لديهم كتبت إلى محكمة الإفلاس ، مجادلة للوصول إلى أموالهم قائلة إنهم شعروا بالكذب من قبل الشركة وأليكس ماشينسكي.

"لقد شاهدت كل AMA (اسألني أي شيء) كل يوم جمعة منذ الاشتراك ، وأسبوعًا وأسبوعًا ، سيتحدث أليكس عن كيف أن الدرجة المئوية أكثر أمانًا من البنوك لأنهم من المفترض أنهم لا يعيدون وضع حدٍ ما واستخدامه لإقراض الاحتياطي الجزئي كما تفعل البنوك يقول ستيفن ريتشاردسون.

وقال براين كاسبر ، مستخدم آخر على درجة مئوية ، "استمرت الدرجة المئوية في إخبار الناس بأنها أفضل من البنوك. أكثر أمانًا ، مع عوائد أفضل. وكذلك أخبرنا أن لديهم مليارات من السيولة النقدية ".

على الرغم من تقديم Celsius مؤخرًا للإفلاس ، فقد تم تداول الأسئلة حول إجراءات إدارة المخاطر لسنوات. على سبيل المثال ، في يونيو 2021 ، قطع Crypto Custodian Prime Trust العلاقات مع Celsius بعد أن أعرب فريق المخاطر التابع له عن قلقه بشأن استراتيجية Celsius المتمثلة في "إعادة رهن الأصول إلى ما لا نهاية". منذ مارس 2020 ، كانت Celsius تستخدم Prime Trust لتخزين الأصول لبعض عملائها.

كما سكوت بورسيل ، مؤسس Prime Trust و Fortress.xyz، أخبرني ، "في عام 2020 ، ألقيت نظرة طويلة على Celsius ومنصات الإقراض / الرهن الأخرى بدافع الفضول المهني. كلما عرفت أكثر عن نماذج أعمالهم ، أصبحت أكثر قلقًا. لقد بحثت في الكيفية التي كانوا يدفعون بها معدلات الفائدة المرتفعة. يمكنني بالتأكيد أن أفهم الحصول على علاوة مقابل القيام بشيء كانت البنوك تتخلى عنه. أفهم أيضًا أصول الإقراض (الرهن) لتمكين الناس من الاقتراض (الهامش). هذا عمل رائع. لكن هذا لم يفسر النطاق الضخم لأسعار الفائدة التي كانت Celsius (وغيرها مثلها) تدفع للناس مقابل إقراض BTC و ETH وأصول التشفير الأخرى. قرأت أنهم لم يقرضوا مرة واحدة فقط (رهن) ولكن نموذجهم كان نموذجًا لإعادة التهيئة ؛ إقراض الأصول نفسها مرارًا وتكرارًا لعوائد العصير. إذا كان هذا صحيحًا ، كان ذلك مذهلاً ، فقد يكون أو لا يكون قانونيًا (أنا لست محاميًا ، لذلك ليس مكالمتي) ولكن ، بدون شك ، سيكون هذا محكومًا بالفشل لأن أي حركة سوق حادة في أي من الاتجاهين ستكون كارثية على مثل هذا النموذج التجاري المستفيد بشكل يبعث على السخرية. ومع ذلك ، كان الناس يصطفون لإرسال النقود أو العملات المشفرة إليهم على هذا النموذج ... مجنون ".

ادعت Celsius في البداية أنها يمكن أن تولد مثل هذه العائدات الكبيرة عن طريق إقراض أموال العملاء ببساطة للمؤسسات ، لكن Celsius غيرت الإستراتيجية وبدأت في استخدام المزيد من منصات التمويل اللامركزية (DeFi). وقد أدى هذا في النهاية إلى النقص الذي تم الكشف عنه مؤخرًا بقيمة 1.2 مليار دولار في الميزانية العمومية لـ Celsius.

ليست كل حالات الإفلاس متساوية

نظرًا لأن Celsius لم يكن تاجرًا وسيطًا مسجلاً ، فقد كان قادرًا على تقديم طلب الحماية بموجب الفصل 11 من الإفلاس ، وليس بموجب الفصل 7.

يسمح الفصل 11 من الإفلاس للشركات بالعمل أثناء إعادة هيكلة مواردها المالية لدفع الدائنين. لو تم تنظيم Celsius كوسطاء للأوراق المالية أو السلع أو تم تقديمها للإفلاس بموجب الفصل 7 ، فسيكون خيارها الوحيد هو التصفية ، مما يسمح للمحكمة ببيع الأصول المتبقية لسداد الديون.

تبذل Celsius جهودًا لتحرير أكبر قدر ممكن من رأس المال التشغيلي. حررت Celsius مؤخرًا أكثر من مليار دولار من الأصول المشفرة ، معظمها في wBTC ونوع من الرموز المشتقة من الأثير (ETH) يسمى stETH من خلال سداد ديونها المتبقية لمجموعة متنوعة من بروتوكولات التمويل اللامركزي (DeFi) مثل AAVE و Compound.

في ملفات إفلاسها ، طلبت Celsius الإذن بدفع ما يصل إلى 3.76 مليون دولار من الامتيازات ومطالبات البائعين ، وقالت إن لديها 167 مليون دولار نقدًا لدعم العمليات التجارية.

تراجعت الدرجة المئوية من خلال الثغرات التنظيمية في Crypto

قد تمثل شروط خدمة Celsius - إذا كانت قابلة للتنفيذ - مشاكل للعملاء الذين يسعون لاسترداد ودائعهم بالكامل. تنص الشروط على أن المستخدمين ينقلون "جميع الحقوق والملكية" لأصولهم المشفرة إلى درجة مئوية بما في ذلك "حقوق الملكية" والحق في "التعهد أو إعادة الرهن أو الرهن أو إعادة الرهن أو البيع أو الإقراض أو النقل أو الاستخدام بأي طريقة أخرى" من هذا النوع من العملات المشفرة ، سواء "بشكل منفصل أو مع خاصية أخرى" ، "لأي فترة زمنية" و "دون الاحتفاظ بحيازة Celsius و / أو التحكم في مقدار مماثل من [crypto] أو أي أموال أو أصول أخرى ، و استخدام أو استثمار مثل هذه [العملة المشفرة] وفقًا لتقدير درجة مئوية كاملة ". كتب Celsius في إيداعات المحكمة أن العملاء نقلوا ملكية أصول التشفير إلى الشركة ، مما يجعل هؤلاء العملاء دائنين غير مضمونين.

لو كانت الدرجة المئوية مصرفًا ، لكانت الودائع التي تصل إلى 250,000 ألف دولار مؤمنة من قبل هيئة فيدرالية. سيتم التأمين على مستخدمي وسيط تاجر ما يصل إلى 500,000 دولار في الأوراق المالية والنقد من قبل هيئة منفصلة ، SPIC.

في سبتمبر 2021 ، ضرب المنظمون في كنتاكي ونيوجيرسي وتكساس درجة مئوية مع أمر وقف وكف ، بحجة أنه يجب تسجيل منتجاتها التي تحمل فائدة كأوراق مالية. كما أطلقت مجالس الأوراق المالية في الولايات في ألاباما وكنتاكي ونيوجيرسي وتكساس وواشنطن تحقيقات بشأن درجة مئوية ، رويترز تقارير. وبحسب ما ورد تبحث لجنة الأوراق المالية والبورصات أيضًا في درجة مئوية.

قد لا تكون هذه مجرد مشكلة مئوية

البنوك الزائفة الأخرى مثل Voyager (المفلسة أيضًا) و BlockFi (المحصنة بواسطة FTX) لها لغة مماثلة في شروط الخدمة الخاصة بها.

تنص شروط Blockfi على أن "BlockFi لها الحق ، دون إشعار آخر لك ، في التعهد أو إعادة إقرار أو وضع رهن أو إعادة وضع رهن أو بيع أو إقراض أو تحويل أو استثمار أو استخدام أي مبلغ من هذه العملة المشفرة التي تقدمها بموجب القرض ، بشكل منفصل أو جنبًا إلى جنب مع الممتلكات الأخرى ، مع جميع حقوق الملكية المصاحبة ". تحذر BlockFi ، "قد لا يكون حساب السندات أو الثقة الذي تحتفظ به BlockFi لصالح عملائها كافياً لتغطية جميع الخسائر التي يتكبدها العملاء. في ضوء هذه المخاطر ، يجب أن تفكر جيدًا فيما إذا كان الاحتفاظ بالعملة المشفرة في حساب BlockFi مناسبًا ".

تشير شروط Voyager إلى أنه من غير الواضح كيف سيتم التعامل مع العملة المشفرة للعميل في حالة إجراء إفلاس وتحذر صراحةً من أنه يمكن "معاملة العملاء على أنهم دائنون غير مضمون" وأن يواجهوا "خسارة كاملة لجميع العملات المشفرة للعميل".

تقدمت فوييجر بطلب للحماية من الإفلاس في وقت سابق من هذا الشهر. ثم في الأسبوع الماضي ، مجلس الاحتياطي الفيدرالي ومؤسسة تأمين الودائع الفيدرالية (FDIC) أمر توقف Voyager عن أي إقرارات بأن أموال عملائها ستكون محمية في حالة فشل الشركة. وقال البيان: "قدمت Voyager عروض مختلفة عبر الإنترنت ، بما في ذلك موقعها على الإنترنت ، وتطبيق الهاتف المحمول ، وحسابات وسائل التواصل الاجتماعي ، قائلةً أو تقترح أن: (1) Voyager نفسها مؤمنة من FDIC ؛ (2) سيحصل العملاء الذين استثمروا في منصة العملة المشفرة Voyager على تغطية تأمينية من مؤسسة التأمين الفيدرالية (FDIC) لجميع الأموال المقدمة إلى Voyager أو التي تحتفظ بها أو عليها أو معها ؛ و (3) ستؤمن المؤسسة الاتحادية للتأمين على الودائع العملاء ضد فشل فوييجر نفسها. هذه الإقرارات خاطئة ومضللة ، واستنادًا إلى المعلومات المتوفرة لدينا حتى الآن ، يبدو أن هذه الإقرارات قد تكون مضللة ويعتمد عليها العملاء الذين وضعوا أموالهم في Voyager وليس لديهم إمكانية الوصول الفوري إلى أموالهم ".

الأرقام الرئيسية

وقالت Celsius إنها مدينة للمستخدمين بأكثر من 4.7 مليار دولار.

بلغت قيمة سيليزيوس حوالي 3 مليارات دولار بعد جمع 690 مليون دولار في جولة تمويل من الفئة ب في مايو 2022 ، وفقًا لإيداع الإفلاس.

وقالت سيليسيوس في المحكمة إن قيمة أصولها تراجعت بنحو 17.8 مليار دولار منذ 30 مارس 2022 إلى 4.3 مليار دولار من حوالي 22.1 مليار دولار.

اقتباس رئيسي

لقد رأينا مرة أخرى أن منصات الإقراض تعمل قليلاً مثل البنوك. إنهم يقولون للمستثمرين أعطنا عملتك المشفرة. سنقدم لك عائدًا كبيرًا بنسبة 7٪ أو 4.5٪. كيف يقدم شخص ما (مثل هذه النسبة الكبيرة من العائدات) في السوق اليوم ولا يعطي الكثير من الإفصاح؟ . . . إذا بدا الأمر جيدًا لدرجة يصعب تصديقها ، فقد يكون من الجيد جدًا تصديقها ". - غاري جينسلر

بريد اوتلوك

بشكل عام ، تعطي حالات الإفلاس في الفصل 11 الأولوية لسداد المدفوعات للدائنين المضمونين ، ثم الدائنين غير المضمونين ، وأخيراً حملة الأسهم. سجل Celsius أكثر من 100,000،81 دائن حول العالم في ملفه ، بما في ذلك Pharos USD Fund (13 مليون دولار مستحق) و Alameda Research (مستحق حوالي XNUMX مليون دولار).

لاحظت Celsius في ملف إفلاسها أن عملائها نقلوا ملكية عملاتهم المشفرة إلى الشركة ، مما يشير على الأرجح إلى نية Celsius في معاملة المستخدمين على أنهم دائنون غير مضمونين. على الرغم من أن المستخدمين قد يرفعون دعاوى قضائية بشأن وضعهم كدائنين مضمونين أو غير مضمونين ، فإن هذا سيستغرق سنوات وقد يؤدي إلى عدم رؤية المستخدمين لأصولهم مرة أخرى.

إضافة إلى مزيد من التعقيدات ، في إجراءات الإفلاس التقليدية ، يكون للدائنين مطالبات مقومة بالدولار ويتم قياس تلك المطالبات اعتبارًا من تاريخ تقديم طلب الإفلاس. يتساءل الكثيرون عن كيفية تأثير تقلب أسعار البيتكوين في هذه الحالة.

ومن المقرر أن يمثل Celsius أمام محكمة الإفلاس مرة أخرى في وقت لاحق من هذا الشهر.

نقاط القرار

تُعد إجراءات الإفلاس الأخيرة في مجال العملات المشفرة بمثابة تذكير بأن الافتقار إلى الوضوح التنظيمي غالبًا ما يؤدي إلى عدم وجود حماية وحقوق واضحة للمستهلك.

غالبًا ما تشير شروط الخدمة إلى كيفية معاملة العملاء عندما تسوء الأمور. يجب على المستثمرين مراجعة شروط الخدمة بعناية والتواصل مع الشركة أو ممثلهم القانوني قبل الاعتماد على الصناديق مع المنصات. يجب أن يفهم المستخدمون أيضًا أنه إذا كان هناك شيء يبدو جيدًا لدرجة يصعب تصديقها ، فمن المحتمل أن تكون المكافآت الكبيرة عادةً (مثل العروض ذات الاهتمام العالي) تشكل أيضًا خطرًا كبيرًا على المستخدمين.

كانت فرضية البيتكوين دائمًا ذاتية ، مما يعني أن المستخدمين لا يكسبون عوائد ولكن يعني أيضًا أنهم يعملون كبنك خاص بهم.