هناك تراجع آخر لربط العملة "المستقر" ، ولكن هذه المرة يبدو أنه قد يبرر ثيران العملة المشفرة

أشهر الماضية انهيار عملة TerraUSD المستقرة، التي وعدت بالحفاظ على سعر صرف ثابت للدولار ولكنها فشلت، بشرت ببداية ما قد يكون عصرًا جليديًا جديدًا للأصول الرقمية.

والآن يبدو أن ربط العملة الآخر على وشك الفشل. هذه المرة فقط يمكن أن يبرر المضاربين على ارتفاع العملة المشفرة، حيث يبدو أن الثقة في البنك المركزي التقليدي تتبخر، مع ما قد يترتب على ذلك من عواقب قبيحة على الأمريكيين.

بينما يعاني المضاربون على صعود البيتكوين من الخسائر مع انخفاض العملة المشفرة الأصلية أعماق لم نشهدها منذ ديسمبر 2020ومع ذلك، فقد انخفض الين الياباني بشكل أكبر، مسجلاً أدنى مستوى له منذ 24 عامًا مقابل الدولار الأمريكي.

والربط المعني هو السقف الذي فرضه بنك اليابان ذاتياً على السندات الحكومية القياسية لأجل عشر سنوات، والذي يحد من العائد الذي يكسبه المستثمرون بما لا يزيد عن 10%. ويساعد ذلك في تحديد تكاليف الاقتراض عبر الاقتصاد الأوسع ودعم النمو.

وإذا تخلص حراس السندات من ممتلكاتهم في الخارج في علامة على تضاؤل ​​إيمانهم، فإن بنك اليابان يتدخل في الفراغ لشراء العرض الفائض بمساعدة الين الذي تم إنشاؤه حديثًا. ويمارس هذا ضغطًا هبوطيًا على العائد، مما يدفعه إلى ما دون المستوى المستهدف للبنك المركزي.

المصطلح الفني لهذا هو التحكم في منحنى العائد, لكن الآليات لا تختلف كثيراً عن الحفاظ على الربط ــ هناك خط واضح في الرمال مع تحذير ضمني للمضاربين بأنه سيتم الدفاع عنه بأي ثمن وبكل قوة وقوة الجهة المصدرة، وفي هذه الحالة بنك اليابان. (قد يتم قريبًا تقديم هذه الممارسة بواسطة البنك المركزي الأوروبي لمساعدة إيطاليا في صد حراس السندات من جانبها).

وقال راسل ماثيوز، كبير مديري المحافظ في صندوق التحوط BlueBay، لتلفزيون بلومبرج: «نعتقد أن بنك اليابان سيضطر إلى الاستسلام في مرحلة ما».قصيرة كبيرة"على السندات الحكومية اليابانية.

'بين المطرقة والسندان'

في حين أن الأساس وراء TerraUSD أحرقت من خلال تقريبًا كامل احتياطياته من البيتكوين، في محاولة فاشلة لدعم نسبة الصرف الثابتة، يمكن لبنك اليابان من الناحية النظرية طباعة مبالغ غير محدودة من المال للحد من العائدات على الديون الحكومية.

القصة مستمرة

ويبدو الآن أن المضاربين مستعدون لاختبار عزمها بنفس الطريقة التي هاجموا بها TerraUSD، مما أدى في النهاية إلى إرسال العملة المستقرة الخاصة بالمبتكر الكوري الجنوبي Do Kwon إلى دوامة الموت التي لم تعد منها أبدًا.

"يبدو أن سوق السندات تحسب احتمالية حدوث انهيار في التحكم في منحنى العائد" كتب جون إيشي، كبير استراتيجيي السندات في شركة Mitsubishi UFJ Morgan Stanley Securities، في مذكرة بحثية.

1/3

وفي الوقت نفسه، على الجانب الآخر من الكوكب، ينكسر ربط آخر. قد يكون هذا الأمر أكثر أهمية من UST.

ويبدو أن بنك اليابان لا يستطيع الإبقاء على سندات الحكومة اليابانية لعشر سنوات عند نسبة 10%. هذا على الرغم من سياسة التحكم في منحنى العائد المتمثلة في الشراء غير المحدود عند 0.25%@ عبر الانتشار pic.twitter.com/sbrHD8kloc

- جيم بيانكو (biancoresearch) 13 حزيران، 2022

والمشكلة الفريدة التي يواجهها بنك اليابان هي أنه قادر على الدفاع عن ربط العملة عن طريق إغراق السوق بأموال حديثة الخلق، وبالتالي إرسال الين إلى حالة من الفوضى التي قد لا يمكن السيطرة عليها، أو يمكنه الدفاع عن عملته باعتبارها مخزناً ثابتاً للقيمة ــ ولكنه لا يستطيع القيام بالأمرين معا. والسوق يجبره على الاختيار.

"يبدو أن بنك اليابان يقع على نحو متزايد بين المطرقة والسندان". توقع شركاء الاستثمار NN كبير الاقتصاديين ويليم فيرهاجن قبل اختبار الربط هذا الأسبوع.

التوترات تتصاعد

وهذا ما لم تختر خياراً ثالثاً ــ وهنا تظهر المخاطر التي تهدد الاقتصاد الأميركي.

ونظرا لدور اليابان باعتبارها المالك الأجنبي الأكبر لديون الحكومة الأمريكية، مع ما يقدر 1.3 تريليون دولار من الاحتياطياتومن الممكن أن يتعرض الدولار لضغوط إذا بدأت طوكيو في تسييل ممتلكاتها لدعم عملتها.

"يمكن أن تتدخل طوكيو إذا انخفض سعر الين إلى ما دون 135 ينًا مقابل الدولار وبدأ في الانخفاض الحر. "وهذا هو الوقت الذي تحتاج فيه طوكيو حقًا إلى التدخل". قال أتسوشي تاكيدا، كبير الاقتصاديين في ايتوتشو معهد البحوث الاقتصادية في طوكيو الاسبوع الماضي.

وإذا حدث ذلك، فإنه سيكون بمثابة التدخل الأول للحكومة اليابانية في أسواق العملة في أكثر من عقد من الزمان. ومن المقرر أن يعلن محافظ بنك اليابان هاروهيكو كورودا عن خططه غدًا.

وقال كاتسوتوشي إينادوم، الخبير الاستراتيجي في شركة ميتسوبيشي يو إف جيه مورجان ستانلي للأوراق المالية في طوكيو: "التوتر يتصاعد قبيل قرار بنك اليابان يوم الجمعة". وقال بلومبرغ يوم الاربعاء.

إن فشل الثقة في أحد البنوك المركزية الرائدة في العالم من شأنه أن يبرر ثيران العملات المشفرة الذين يعتقدون أن الحوكمة التي يقودها المجتمع - من النوع الموجود في إدارة العملات المشفرة - يمكن أن تخلق نتائج أفضل مما يمكن أن تحققه لجنة صغيرة من صانعي سياسات البنوك المركزية غير المنتخبين وغير الخاضعين للمساءلة.

تشهد السندات الحكومية اليابانية لأجل 30 عامًا (JGBs) حركة متقطعة بنسبة 9٪ في أسعار الفائدة اليوم. حدث مقلق للغاية حيث فقد المستثمرون ثقتهم في YCC وبنك اليابان بشكل عام. #بنك اليابان #YCC pic.twitter.com/5ID6HD3joQ

– 🇺🇸 كايل باس 🇹🇼 (@Jkylebass) 13 حزيران، 2022

آخر رجل يقف

في جوهره، بدأ التحرك نحو عملات مثل البيتكوين كرد فعل على قيام البنوك المركزية بتخفيض قيمة عملتها الورقية عن طريق إغراق السوق بأموال جديدة يتم إنشاؤها بلمسة زر واحدة.

وكان الهدف الذي أطلق عليه "التيسير الكمي" (QE)، هو مواجهة التأثير الانكماشي الناجم عن إصلاح وول ستريت ميزانيتها العمومية التي أصبحت مثقلة بالديون خلال الأزمة المالية. وعلى نحو فعال، كانت البنوك المركزية ترفع الاقتصاد من خلال الإرادة المطلقة.

وبغض النظر عن التكهنات، فإن الارتفاع الكبير في العملات المشفرة في السنوات القليلة الماضية كان بمثابة رسالة ضمنية من المستثمرين بأنهم فقدوا الثقة في السلطات القائمة وسعوا إلى فصل أنفسهم بالكامل عن النظام المالي المركزي. وبدلاً من ذلك، سوف يتولون ملكية شؤونهم من خلال التحول إلى أصول مثل Bitcoin، والتي يديرها الرئيس التنفيذي لشركة MicroStrategy مايكل سايلور يجادل مرارا وتكرارا بأنها أصعب عملة شهدها العالم على الإطلاق.

يوم الأربعاء، قال جيم ريد، رئيس قسم الأبحاث المواضيعية في دويتشه بنك، إن الحفاظ على ربط بنك اليابان بالدولار الأمريكي أصبح مكلفًا بشكل متزايد مع انخفاض قيمة الين بنسبة 20٪ منذ مارس: "لقد أصبحوا آخر رجل يقف على التيسير الكمي".

ورغم أنه ينظر إلى استسلام بنك اليابان باعتباره نتيجة منخفضة الاحتمال، فإنه يشكل مع ذلك خطرا كبيرا على أسعار الفائدة العالمية.

وكتب في مذكرة بحثية: "إنه أول شيء أنظر إليه كل صباح عندما أستيقظ".

ظهرت هذه القصة في الأصل على Fortune.com