الأزمة القادمة في سوق الإقراض اللامركزي

أصبح الإقراض هو القطاع الأسرع نموًا في التمويل اللامركزي (DeFi) في السنوات الأخيرة. يمثل هذا القطاع الآن ما يقرب من نصف الحجم الإجمالي لمعاملات سوق التمويل اللامركزي، أو بشكل أكثر دقة، حوالي 40 مليار دولار، وفقًا لـ Statista.

ويتفق معظم الخبراء على أن هذا ليس الحد الأقصى، نظرا للطلب المتزايد بسرعة على القروض والعدد الهائل من المقرضين المحتملين. يمكن لسوق القروض اللامركزية أن تنمو بسهولة بشكل كبير بسبب مزاياها مقارنة بالإقراض التقليدي.

والميزة الرئيسية هي التوسع الجذري في عدد الدائنين المحتملين. تسمح بنية DeFi المفتوحة لأي مستخدم للعملة المشفرة بأن يصبح مُقرضًا إذا كان على استعداد لتحمل المخاطر. وفي الوقت نفسه، في النظام اللامركزي، تكون مخاطر الائتمان أقل، لأن المعلومات المتعلقة بالوضع المالي للمقترضين أكثر شفافية مما هي عليه في النظام المالي التقليدي.

الادخار للمقترضين

يوفر السوق اللامركزي مدخرات كبيرة للمقترضين، حيث يمكنهم مقابلة المقرضين دون وسطاء. بالإضافة إلى ذلك، يمكن للمقترضين التفاعل في وقت واحد مع العديد من مجموعات المقرضين، مما يجبرهم على تقليل شهيتهم.

أصبح منح القروض بالعملات المشفرة وتلقيها أمرًا شائعًا للغاية منذ ظهور بروتوكولي الائتمان Aave وCompound، اللذين يسمحان للمستخدمين بتقديم أصول مشفرة مقابل فائدة أو استخدام قيمتها كضمان لاقتراض أصول أخرى. ومع ذلك، يشير المحللون إلى أن هذه المنصات تعمل وكأنها محل رهن أكثر من كونها بنكًا، مما يتطلب من المقترضين الإفراط في ضمان قروضهم. وبعبارة أخرى، عندما يحصل شخص ما على قرض، فإن متوسط ​​ضماناته هو 120٪ من أصل المبلغ.

إن عدم فعالية هذا النظام واضح: فإيداع مبلغ 120 دولاراً من الضمانات للحصول على قرض بقيمة 100 دولار لا يمكن تبريره إلا لعدد محدود للغاية من المعاملات التجارية، مثل المضاربة القصيرة الأجل أو التداول بالاستدانة. ومع ذلك، فإن مخطط الضمانات هذا هو الأكثر شيوعًا في DeFi اليوم، نظرًا لأن الآلية التقليدية لتقييم موثوقية المقترضين (التصنيف الائتماني) لا تنطبق في التمويل اللامركزي. والسبب بسيط: يتم تنفيذ جميع المعاملات تقريبًا بشكل مجهول، مما يعني أنه من المستحيل ببساطة إعداد سجل ائتماني لمقترض معين.

الإفراط في الضمانات هو العائق الرئيسي أمام الإقراض اللامركزي

كل يوم يصبح من الواضح أكثر أن نظام الضمانات المفرطة على القروض أصبح العائق الرئيسي أمام تطوير كل من الإقراض اللامركزي وقطاع التمويل اللامركزي بأكمله. والأزمة قاب قوسين أو أدنى: وفقًا لتقرير حديث صادر عن مساري، في الربع الثالث من هذا العام، حصل مزودو السيولة في المجمع على أدنى أسعار الفائدة على مساهماتهم منذ إطلاق المنصة.

وتتراجع أسعار الفائدة بشكل رئيسي بسبب تدفق المقرضين الجدد على أمل تحقيق الربح. وعلى الرغم من أن الزيادة في حجم القروض لا تزال أعلى من نمو حجم الأموال المودعة (57% مقابل 48% في هذا الربع)، إلا أن هذه الفجوة تتقلص بسرعة وستختفي قريبًا. وبعبارة أخرى، فإن المعروض من القروض سوف يتجاوز الطلب عليها. وقد يؤدي هذا إلى انخفاض حاد في دخل المقرضين وانهيار سوق الإقراض اللامركزي.

وبحسب المساري، وبسبب انخفاض أسعار الفائدة على القروض، انخفض دخل المقرضين في الربع الثالث من عام 2021 وحده بنسبة 19% (من 96 مليون دولار إلى 78 مليون دولار). لعكس هذا الاتجاه، تحتاج صناعة التمويل اللامركزي إلى تعلم كيفية تقديم القروض بضمانات منخفضة، أو، من الناحية المثالية، لا شيء على الإطلاق. ستكون هذه خطوة كبيرة في تطور الصناعة، مما يفتح الفرص لإقراض الشركات اللامركزية وإنقاذ التمويل اللامركزي من الركود.

ركود وشيك في الإقراض

لا توجد حلول بسيطة هنا. ولهذا السبب تكافح العديد من الشركات ضد الركود الوشيك من خلال خلق ظروف أكثر جاذبية للعملاء من حيث حجم الضمانات ومعدلات القروض. والمثال الأكثر تطرفاً هو مشروع "ليكويتي"، الذي تم إطلاقه في إبريل/نيسان، والذي يقدم قروضاً بدون فوائد حيث يتعين على المقترضين الاحتفاظ بحد أدنى من الضمانات يبلغ 110% "فقط". ومن المؤسف أنه ليس من الواضح حتى الآن ما هي الفوائد التي يعد بها هذا الابتكار للدائنين.

تركز المشاريع الأخرى على حماية العملاء من التقلبات المتأصلة في سوق العملات المشفرة بشكل عام وسوق إقراض العملات المشفرة بشكل خاص. ونتيجة لذلك، أصبحت القروض ذات الفائدة الثابتة تتجه الآن. في يونيو/حزيران، أعلنت شركة Compound Labs عن منتج يسمى "الخزانة المركبة"، والذي يضمن الودائع بسعر فائدة ثابت قدره 4% سنويًا. ويتوقع المجمع أن تولد وزارة الخزانة المزيد من السيولة المقومة بالدولار، مما قد يجعل أسعار الفائدة على القروض أكثر جاذبية للمقترضين.

ومع ذلك، فإن هذه التدابير النصفية لن تؤدي إلا إلى تأجيل الأزمة في سوق الإقراض اللامركزي. أصبح من الواضح أيضًا أن التمويل اللامركزي لا يمكنه تحقيق المستوى التالي من التطوير دون ظهور الإقراض اللامركزي للشركات. والمشكلة هي أن الشركات لن تحصل أبداً على قروض بضمانات كاملة.

المستقبل ينتمي إلى السندات

كيف نحل مشكلة الإقراض دون استخدام الضمانات الكاملة؟ ولم يقبل هذا التحدي سوى عدد قليل من المشاريع. يقوم المنافس الرئيسي لشركة Compound Labs - منصة Aave - بتطوير شكل محدود من الإقراض غير المضمون من خلال آلية تفويض القروض. ينقل هذا النموذج مسؤولية دعم الضمان إلى مكتتب الدين، الذي سيتولى مسؤولية تحصيل الدين، وسيحصل العميل النهائي على قرض بضمان جزئي أو بدون ضمان على الإطلاق. ومع ذلك، فإن إدراج ضامن الديون في عملية الإقراض سيجعل القروض أكثر تكلفة بالنسبة للمقترض ويقلل من ربح المقرض.

تم إطلاق آلية مماثلة هذا العام من قبل شركة Cream Finance في شكل خدمة الإقراض التي يقدمها Iron Bank. وهي تقدم قروضًا غير مضمونة لعدد محدود من الوكلاء، الذين تم تقييم موثوقيتهم بشكل أولي من قبل خبراء Cream Finance. ومع ذلك، لا يزال من غير الواضح كيف تخطط كريم لتعويض مزودي السيولة إذا فشل المقترض المعتمد في إعادة الأموال.

مخطط ديبوند

تمكن مشروع جديد آخر – DeBond – من بناء مخطط يشبه إلى حد كبير الممارسات الراسخة في السوق التقليدية. تقوم الشركة بتمويل الديون من خلال السندات.

يتطلب هذا النموذج من المقترض المحتمل أن يتعهد بأصوله الرقمية في عقد ذكي ويحدد معايير القرض، بما في ذلك المدة والمبلغ وسعر الفائدة والوقت ومبلغ كل دفعة قرض. علاوة على ذلك، يمكن للمستخدم اختيار كل هذه المعلمات بشكل فردي، بناءً على احتياجاته وقدراته الخاصة. يعد هذا العقد الذكي بمثابة تشبيه كامل للسندات التقليدية، إلى الحد الذي يمكن للمقترض فيه اختيار نوعه – بدخل ثابت أو بسعر فائدة متغير. يتم وضع عقد ذكي رسمي على موقع مزاد إلكتروني، حيث يمكن للمقرض شراء مثل هذا السند إذا كانت الشروط المقترحة جذابة. ونتيجة لذلك، يحصل المُصدر على قرض، ويحصل المُقرض على تعهد واسترداد أمواله، بضمان عقد ذكي.

ولكن هذا ليس كل شيء: تسمح خوارزمية EIP-3475 الجديدة التي تستخدمها DeBond للمقرض بإصدار مشتقات على القروض المستحقة، وتجميعها في سندات جديدة بمجموعات مختلفة من المخاطر والعوائد. ويمكن تداول هذه المشتقات في السوق الثانوية باستخدام منصة DeBond. وبالتالي، يتم تقاسم مخاطر الائتمان الخاصة بهم بين مزودي السيولة. هذه ميزة كبيرة للمقرض مقارنة ببروتوكولات إقراض DeFi الحالية. بالنسبة للمقترض، الميزة الرئيسية هي أن الضمانات لن تحتاج إلى التصفية إذا انخفضت قيمتها عن الحد المحدد بنسبة 110-150٪.

القروض المربوطة

إن اهتمام DeBond بآلية قروض السندات له ما يبرره، حيث أن السندات هي الأداة الرئيسية لإقراض الشركات اليوم. وبحلول نهاية عام 2020، بلغ إجمالي السندات المقومة بالدولار ما يقرب من 21 تريليون دولار، وهو ما يتجاوز 132.5% من الناتج المحلي الإجمالي الاسمي للولايات المتحدة. لإجراء تشبيه، يمكننا تطبيق نفس النسبة على إجمالي القيمة السوقية لسوق التمويل اللامركزي، والتي تزيد قليلاً عن 52 مليار دولار. وهذا يعني أن حجم سوق السندات في هذا القطاع يجب أن يصل إلى 69 مليار دولار.

إذا تمكنت DeFi من إطلاق أدوات مشابهة للسندات التقليدية، فيمكن أن يصبح التمويل اللامركزي سوقًا مهمًا لديون الشركات وقطاعًا مؤثرًا في السوق المالية العالمية. بعد كل شيء، كما أشارت شركة كريم فاينانس بحق في عرضها، فإن سوق الإقراض المصرفي المباشر الذي تبلغ قيمته 70 مليار دولار هو " مبلغ زهيد مقارنة بحجم جميع ديون الشركات الأمريكية التي ارتفعت في نهاية عام 2020 إلى ما يزيد عن 10 تريليون دولار".

هل تريد التحدث عن ديفي أو مواضيع أخرى؟ ثم انضم إلى مجموعة Telegram الخاصة بنا.

إخلاء المسئولية

يتم نشر جميع المعلومات الواردة على موقعنا بحسن نية ولأغراض المعلومات العامة فقط. أي إجراء يتخذه القارئ بشأن المعلومات الموجودة على موقعنا هو على مسؤوليته الخاصة.