إدارة مخاطر الإقراض اللامركزية - عالم التشفير

شهد عام 2022 سقوط كيانات إقراض مركزية بارزة مثل الدومينو بينما استمرت بروتوكولات الإقراض اللامركزية في العمل دون مشكلة.

في حين أن الإقراض اللامركزي له تحدياته الخاصة في مخاطر العقود الذكية والتصميم الاقتصادي ، يجب أن يواجه الإقراض المركزي مخاطر أكبر في التحيز البشري والتعتيم. نظرًا لغياب الثقة في النظام اللامركزي ، يجب التعامل مع الإقراض بحذر.

يجب أن يكون الهدف الرئيسي لبروتوكول الإقراض اللامركزي هو الحفاظ على أمان أصول المستخدم. الهدف الثاني هو زيادة أرصدة أصول الموردين.

مركب يقوم بذلك من خلال اتباع بعض القواعد: فقط إقراض الأصول الموردة للمقترضين ذوي الضمانات الزائدة ، وتحفيز السيولة بأسعار فائدة حسابية ، وتحفيز بشكل كبير على تصفية المراكز التي تقترب من الإفلاس. يبدو بسيطًا ، وربما محدودًا ، لكنه فعال. لم تتبع الشركات البارزة التي دخلت إفلاسها في عام 2022 هذه المبادئ.

دع الكود يقرر

في النظام المتصل بالسلسلة وغير المرخص واللامركزي ، لا توجد عملية استرداد تستند إلى المحكمة لإخراج الأصول من المقترض المتأخر في السداد. يمكن أن يكون المقترض مجهول الهوية سلسلة كتلة عناوين ، أو حتى عقود ذكية مع عدم وجود مالك أو كيان مادي.

لضمان قيمة غير سلبية للقرض ، يجب تحفيز طرف ما (بخلاف المُقرض) على سداده. يجب تحفيز المقترض بشكل صحيح لإغلاق مركزه ، أو يجب أن يكون للمقرض الحق في إغلاقه من خلال التصفية واسترداد الرصيد بالكامل.

يتم فرض هذه الشروط المسبقة في كود البروتوكول المركب ، والذي يعمل بشكل مستقل ومفتوح المصدر. لا يمكن التفاوض مع الرمز. كيف تعمل وتتخذ القرارات شفافة تماما.

يسمح هذا للمقترضين والمقرضين بمعرفة القواعد وتحديد ما إذا كانوا يريدون المشاركة. يجب أن تمر أي تغييرات على المدونة بعملية حوكمة متحفظة. تتضمن عملية الحوكمة قفلًا زمنيًا ، بحيث إذا لم يحب أي مشارك تغييرًا قادمًا للقاعدة ، فلديهم متسع من الوقت للخروج من البروتوكول.

لا يتخذ الكود قرارات تعسفية ، ويعاني من التحيز البشري (مثل تصفية أفضل عملائك) ، أو الوقوع في ضجيج (وتقديم قروض محفوفة بالمخاطر غير مضمونة).

أثبتت هذه الصلابة والشفافية والاستقلالية قيمتها ، خاصة هذا العام ، لأنها تقف في تناقض صارخ مع مكاتب الإقراض المركزية المعطلة التي تعمل في العملات المشفرة.

ومن الجدير بالذكر أن درجة مئوية, ثلاثة سهام العاصمةو ألاميدا أغلق الجميع مراكزهم على Compound (وبروتوكولات DeFi الأخرى) قبل التقدم بطلب للإفلاس.

لم يتمكنوا من أن يطلبوا من هذه البروتوكولات تغيير القواعد من خلال إجراءات الإفلاس ، وبذلك قاموا بفتح المزيد من القيمة لأنفسهم (بسبب الضمانات الزائدة) مما دفعوه.

لم يكن نظرائهم المركزيون محظوظين ، وسيتطلبون سنوات لفك تشابك علاقاتهم في المحكمة.

كن مبالغا فيه

إن الإفراط في الضمانات يبدو بسيطًا: احتفظ بقيمة أكبر في الضمانات من قيمة القرض.

عند العمل في عقد ذكي لامركزي ، فإن جزء الاحتفاظ المادي بالضمانات ضروري منذ البداية لأن العقد لا يمكنه وضع أي افتراضات حول الوثوق بالمقترض أو الذهاب إلى المحكمة لمزيد من التعافي.

عندما بدأت شركات CeFi المفلسة في إنشاء قروضها ، اعتقدوا (على أمل) أن المقترض سيدفع لهم على الأقل نفس المبلغ المستحق لهم. باستخدام الموارد غير المتاحة للعقود الذكية ، قرر البشر أن القرض آمن وأرسلوا أصول مستخدمهم إلى المقترض.

بين وقت إصدار القرض واليوم ، يبدو أن هؤلاء البشر قد ثبت خطأهم.

إحدى الطرق التي يمكن لصناع القرار البشريين من خلالها تقييم المقترضين هي النظر إلى سمعتهم من حيث الجدارة بالثقة والنجاح المالي. التقدم بطلب الإفلاس يدمر هذه السمعة على الفور.

عندما يصبح المدين معسراً بالفعل ، فإن سمعته تتخلف عن الركب. إذا كانت السمعة تستند إلى امتلاك الأصول ، فمن الأفضل ببساطة التعامل مع الأصول كضمانات مباشرة ، بدلاً من الإيمان بالسمعة والأصول في آنٍ واحد.

هناك أيضًا احتمال أن العديد من المقرضين يأخذون في الاعتبار السمعة المفترضة أو مجرد المعرفة بأصول المدين بدلاً من الاحتفاظ بالضمانات بأنفسهم. يصبح التعامل مع السمعة كضمان لقرض نوعًا من العد المزدوج.

هناك طريقة مصيرية أخرى لسوء تقدير الضمانات وهي إهمال التفكير فيما يحدث عندما تحتاج إلى بيعها. يمكن أن يتآكل السعر الفوري للأصل بسرعة عند بيع كميات كبيرة.

غالبًا ما يتزامن وقت بيع الأصل للتصفية مع انخفاض في سعر الأصل. وهذا يجعل التقييم المتفائل للضمانات في أوقات الاستقرار أو السوق الصاعدة خطيرًا بشكل مضاعف. يجب أن تأخذ بروتوكولات DeFi هذا في الاعتبار بقوة بسبب التقلب الشديد في أسعار الأصول المشفرة.

طريقة البروتوكول المركب

يستخدم المركب عوامل جانبية لتحديد قوة الاقتراض للأصول بناءً على تقلب الأصول وقوة السوق. تُجري الأطراف الخارجية ، مثل Gauntlet ، عمليات محاكاة رقمية ، باستخدام البيانات التاريخية وسيناريوهات أسوأ الحالات ، للمساعدة في تحديد معلمات المخاطر هذه للبروتوكول من خلال الحوكمة على السلسلة.

كما وقع المقرضون في فخ السماح بأن تصبح مصائرهم مقيدة بمن يقترضون منهم. من المغري السماح لحجم مقترض واحد أو الاقتراض مقابل نوع واحد من الضمانات بالنمو بشكل كبير من أجل جني مدفوعات فائدة أكبر.

في حالة Alameda / FTX ، كانت الشركات متشابكة لدرجة أن الدافع لتصفية قروض Alameda على FTX كان غائبًا على ما يبدو. ربما كانت هناك رغبة في الحفاظ على ما اعتقدوا أنه علاقة مربحة. أدى هذا التحيز البشري المضلل (إلى جانب العديد من العوامل الأخرى) في النهاية إلى إفلاس الشركتين. قد لا يكون مجرد طرف ودود لا يرغب المُقرض في تصفيته ، ولكن هناك نوعًا معينًا من الضمانات التي يتردد المقرض في بيعها.

إذا تولى المُقرض ، كضمان ، أصلًا له مصلحة فيه ، فقد يكون غير راغب في البيع بسرعة عند الضرورة خوفًا من المساومة على مراكزه الخاصة.

لا تواجه هذه المشكلة برامج الكمبيوتر التي لا تفرق بين علاقتها بمقترض أو أصل آخر.

ماذا بعد

تتمثل نقاط القوة الأساسية لإدارة مخاطر DeFi في شفافيتها والصلابة التي تطبقها على تقييم المشاركين على قدم المساواة.

يمكن لبروتوكول DeFi اتخاذ قرارات معيبة في تصميم إدارة المخاطر عند الإطلاق أو في إدارة DAO المستمرة ، تمامًا مثل شركة مركزية. تم الكشف عن عيوبه منذ اليوم الأول. عند صنع حلول حسابية بحتة. الاعتماد على الكود الذي يعمل على مدار الساعة طوال أيام الأسبوع دون تدخل بشري ، لا توجد تحيزات شخصية (مثل الثقة في الطرف المقابل الخطأ بسبب القرب الشخصي).

إذا سمح عيب في التصميم بإمكانية تصفيته في منصب كبير جدًا ، فإن شفافية بروتوكول DeFi تعني أن المستخدمين لديهم فرصة لتجنب الاستخدام والدفع نحو حل بدلاً من الوثوق في أن الأمور تسير بشكل جيد خلف الأبواب المغلقة.

يواجه المقرضون اللامركزيون والمركزيون تحديات إدارة مخاطر مماثلة ، لكن البروتوكولات اللامركزية تكون افتراضيًا أكثر شفافية ولا تلعب دورًا مفضلًا.

لقد كان الإقراض اللامركزي محظوظًا في أن العديد من أسهل الطرق للانحراف عندما يكون الإقراض غير متاح إلى حد كبير لبروتوكول على السلسلة منذ البداية.

سيتجاوز أفضل المقرضين المركزيين الحدود الدنيا التي تتطلبها اللوائح ويقدمون دروس DeFi إلى العالم المنظم.

قد تكون الشركات التي أفلست في العام الماضي قد عرفت بالفعل هذه الدروس في قلوبها. لكنها تحملت مخاطر كبيرة ، ويرجع ذلك جزئيًا إلى الافتقار إلى الشفافية وحرية التصرف البشري.

هناك فرصة للمقرضين المركزيين للتعلم من نجاحات الصدمة.

تحل بالشفافية ، وكن آليًا ، وتخلص من السلطة التقديرية ، والأهم من ذلك: لا تفقد أصول المستخدم.