هل يجب عليك شراء صندوق الائتمان Grayscale Bitcoin؟ إنها معروضة للبيع - ويمكن أن يكون ذلك فخًا.

يعد Grayscale Bitcoin Trust (رمز التداول: GBTC) أكبر صندوق Bitcoin يتم تداوله علنًا في العالم مع أكثر من 700,000 مستثمر و 24.1 مليار دولار من الأصول. إنه صندوق استئماني خاص يتم تداوله مثل الأسهم دون وصفة طبية. إنها أيضًا إحدى الطرق القليلة التي يمكن للمستثمرين في الأسهم المتداولة علنًا أن يكتسبوا فيها تعرضًا مباشرًا لعملة البيتكوين ، بدلاً من العقود الآجلة - وهي آلية الصناديق المتداولة في البورصة مثل

ProShares Bitcoin Strategy ETF

(بيتو).

أصبحت GBTC طريقة مفضلة لمديري الصناديق المؤسسية لاكتساب التعرض للعملات المشفرة. تمتلك Ark Invest ، التي تديرها Cathie Wood ، 7.9 مليون سهم من GBTC في

مؤسسة Ark Next Generation Internet ETF
(ARKW) ، وتبلغ قيمتها حوالي 200 مليون دولار.

مورجان ستانلي

تمتلك أكثر من 13 مليون سهم من GBTC عبر 17 محفظة في نهاية عام 2021 ، وفقًا للإيداعات التنظيمية التي حللتها Blockworks. بالأسعار الأخيرة لـ GBTC ، بلغت حصة Morgan's Stanley حوالي 320 مليون دولار.

تتداول GBTC بخصم كبير على مقتنيات البيتكوين الأساسية أو صافي قيمة الأصول. عند سعر إغلاق يوم الاثنين البالغ 24.67 دولارًا ، تم تداول الثقة بخصم 29 ٪ من صافي قيمة الأصول البالغ 34.84 دولارًا للسهم.

إذا كان على GBTC أن يتداول بما يتماشى مع صافي قيمة الأصول الخاص بها ، فسيشهد المستثمرون في الصندوق زيادة بنسبة 41 ٪ في قيمة ممتلكاتهم - بغض النظر عن تحركات البيتكوين الأساسية.

إحدى الطرق التي يمكن أن يغلق بها الخصم ستكون إذا سمح المنظمون لـ Grayscale بتحويل الثقة إلى ETF. يحاول Grayscale منذ سنوات إقناع لجنة الأوراق المالية والبورصات بالموافقة على مثل هذا التحويل. بعد موافقة SEC على ETF المستندة إلى العقود الآجلة في أكتوبر الماضي ، أعادت Grayscale تقديم طلب لتحويل GBTC إلى ETF.

قال كريج سالم ، كبير المسؤولين القانونيين في Grayscale Investments ، في مقابلة: "التحويل إلى ETF هو أفضل طريقة للمنتج لتتبع أصوله الأساسية".

ومع ذلك ، أظهرت لجنة الأوراق المالية والبورصات ، تحت قيادة الرئيس الديمقراطي غاري جينسلر ، ميلًا ضئيلًا للموافقة على صندوق بيتكوين على الفور. فشلت العديد من شركات الصناديق الأخرى في الحصول على الموافقة تحت إشرافه ، بما في ذلك Fidelity و SkyBridge و WisdomTree و Valkyrie و VanEck.

لم ترد لجنة الأوراق المالية والبورصات على طلب للتعليق.

يجادل Grayscale بأنه منذ أن وافقت لجنة الأوراق المالية والبورصات (SEC) على منتج قائم على العقود الآجلة ، يجب أن تعطي ETF القائمة على الفور الضوء الأخضر. وكتب محامو الشركة خطابًا إلى لجنة الأوراق المالية والبورصات في نوفمبر ، يجادلون فيه بأن الوكالة "ستميز بشكل غير عادل" ضد Grayscale إذا رفضت طلبها.

قال سالم ، من خلال الموافقة على ETF للعقود الآجلة مع رفض الحصول على ETF الفوري ، فإن هيئة الأوراق المالية والبورصات "ستتعامل مع منتجين استثماريين متماثلين بشكل مختلف". "نتطلع إلى المشاركة مع لجنة الأوراق المالية والبورصات في هذا الشأن."

مع ذلك ، يقول بعض خبراء مؤسسة التدريب الأوروبية إن نظام Grayscale من المحتمل أن يصطدم بجدار في SEC تحت قيادة Gensler. قال Dave Nadig ، كبير مسؤولي الاستثمار ومدير الأبحاث في ETF Trends: "لا أشتري هذه الحجة القائلة بأن هيئة الأوراق المالية والبورصات قد انتهكت بطريقة ما قوانين الأوراق المالية ويجب أن توافق على تحويل Grayscale قبل الموافقة على صناديق Bitcoin الأخرى". 

ويشير إلى أن شركات الصناديق الأخرى تسعى للحصول على موافقات لصناديق الاستثمار المتداولة الجديدة. قد يتطلب تحويل الثقة إلى صناديق الاستثمار المتداولة تغييرًا في بورصة الإدراج ، وأطراف تداول جديدة ، وموافقات تنظيمية شائكة. يقول: "إنه الفرق بين الانتقال إلى منزل جديد تمامًا أو تجهيز منزلك القديم وفكه قبل الدخول إلى المنزل الجديد".

والمناخ السياسي ليس مواتياً في ظل إدارة ديمقراطية. وجه الديمقراطيون انتقادات إلى صناعة التشفير في جلسات الاستماع في الكونجرس ، وأشار جينسلر إلى أنه من المرجح أن يصدر قواعد أكثر صرامة بشأن العملات المشفرة بدلاً من التوقيع على أول ETF في البيتكوين.

يقول ناديج: "إنه ليس قريبًا من قمة جدول أعمال هيئة الأوراق المالية والبورصات". "لقد سمحوا بمنتج مستقبلي كصمام إغاثة لصناعة الصناديق ، لكنني لا أرى أي حركة إلى ETF الفوري في العام أو العامين المقبلين."

بدون التحول إلى ETF ، فإن الآلية الوحيدة لتضييق خصم GBTC ستكون طلب السوق: مشترو الثقة يرفعون سعره بالقرب من NAV.

سمحت الشركة الأم لشركة Grayscale ، Digital Currency Group ، مؤخرًا بإعادة شراء أسهم بقيمة 250 مليون دولار عبر صناديقها الاستئمانية التسعة المتداولة علنًا. لكن هذا ليس قريبًا من تحريك الإبرة على GBTC.

عادةً ما يجذب الخصم بنسبة 29٪ صناديق التحوط الناشطة للضغط على راعي الصندوق لتقديم عرض مناقصة - مما يجبر الراعي على إعادة شراء الأسهم بالقرب من صافي قيمة الأصول. ومع ذلك ، كما ذكرت بارونز ، فإن اللوائح الداخلية الخاصة بشركة Grayscale تجعل من الصعب ، إن لم يكن من المستحيل ، على صناديق التحوط شن مثل هذه الحملة بالوكالة.

يقول Nadig: "لا توجد آلية لأي شخص لمراجحة الخصم في GBTC بعيدًا".

يمكن للمستثمرين الذين يبحثون عن التعرض لعملة البيتكوين شرائها مباشرة ، بالطبع ، دون دفع رسوم تمويل مستمرة - نسبة مصاريف 2٪ في حالة Grayscale أو 0.95٪ لصناديق ProShares Bitcoin الآجلة ETF.

إن دفع 71 سنتًا مقابل الدولار من Bitcoin يبدو جذابًا. لكن المستثمرين قد لا يستردون 29 سنتًا لبعض الوقت.

اكتب إلى دارين فوندا في [البريد الإلكتروني محمي]