لم تنفجر شركة MicroStrategy ، لكن الضغط يرتفع

(بلومبرج) - ارتفع سهم شركة MicroStrategy يوم الجمعة ، متعافيًا قليلاً من مساراته الأخيرة. لا توجد مفاجآت كبيرة في حالات الصعود والهبوط. تقوم الشركة ببساطة بتتبع ارتفاعات وانخفاضات Bitcoin ، والتي ربط الرئيس التنفيذي مايكل سايلور صانع برمجياته بها بلا هوادة.

الأكثر قراءة من بلومبرج

كانت MicroStrategy في موجة شراء بيتكوين مدعومة بالديون لمدة عامين ، وتراكمت منها مليارات الدولارات - وحولت تركيز الشركة من تطوير البرمجيات إلى أن تصبح وكيلًا لسعر البيتكوين.

مع الاقتراض ، هناك قواعد. غالبًا ما تتطلب القروض ضمانات ، وعليك أحيانًا سداد أرصدة رأس المال العملاقة عند استحقاق الديون. تواجه MicroStrategy كلا من هذه الالتزامات. تراجعت عملة البيتكوين هذا الأسبوع إلى أقل من 26,000 دولار ، مما يضع مستويات الأسعار التي يمكن الوصول إليها والتي تعزز الضغط على MicroStrategy.

فقدت أسهم الشركة أكثر من نصف قيمتها في الأسابيع القليلة الماضية وسط هزيمة Bitcoin. كما تراجعت سنداتها غير المرغوب فيها أيضًا ، حيث انخفضت عند نقطة واحدة يوم الخميس إلى ما دون 72 سنتًا على الدولار - مقتربة من مستويات بائسة. وقد انتعش كلاهما يوم الجمعة ، حيث ارتفع السهم بنسبة تصل إلى 29٪ وعادت السندات غير المرغوب فيها إلى ما فوق 82 سنتًا.

اقترضت MicroStrategy 205 مليون دولار من خلال قرض لأجل ثلاث سنوات في مارس ، والذي استخدمته الشركة بعد ذلك لشراء المزيد من العملة المشفرة. تم التعهد بآلاف عملات البيتكوين كضمان ، والتي يجب ألا تقل قيمتها عن 410 ملايين دولار. إذا انخفض سعر البيتكوين إلى حوالي 21,000 دولار ، فستحتاج الشركة إلى التعهد بمزيد من الضمانات ، وفقًا لمكالمة جماعية حول الأرباح في وقت مبكر من هذا الشهر.

في يوم الثلاثاء ، انتقل سايلور إلى Twitter لطمأنة المستثمرين ، قائلاً إن MicroStrategy لديها 115,109 Bitcoin إضافية يمكن للشركة التعهد بها للقرض. كتب أنه إذا انخفض سعر البيتكوين إلى ما دون 3,562 دولارًا ، يمكن للشركة نشر ضمانات أخرى.

القصة مستمرة

ثم هناك الروابط. يشمل ذلك 2.2 مليار دولار من السندات القابلة للتحويل والسندات غير المرغوب فيها. استحقاق الدين بين عامي 2025 و 2028. وفي نهاية مارس ، امتلكت MicroStrategy 129,218 بيتكوين. ستحتاج هذه الرموز إلى أن يتم تداولها بما يزيد عن 18,600 دولار تقريبًا لكل منها لتتمكن من سداد أصل المبلغ بالكامل في سيناريو بيع نهائي - والذي ، لكي نكون واضحين ، ليس بالضرورة ما يلوح في الأفق لشركة MicroStrategy.

لا تحتوي الأوراق النقدية على مشغلات فورية مرتبطة بسعر البيتكوين ، مما يسمح للشركة بالتغلب على الصعود والهبوط. موعد الاستحقاق الأول هو مارس 2025 للقرض البالغ 205 مليون دولار. ثم تأتي الأوراق النقدية القابلة للتحويل التي تبلغ قيمتها 650 مليون دولار والتي تستحق في ديسمبر 2025 ، والتي يجب سدادها إذا لم يتعافى سعر السهم. إذا كانت تلك المبالغ لا تزال قائمة ، فإن السندات ذات العائد المرتفع البالغة 500 مليون دولار "تطفو" قبل سبتمبر 2025 - مما يمنح MicroStrategy كومة كبيرة من الديون لتسديدها دفعة واحدة.

تعد MicroStrategy في الأساس لعبة Bitcoin ذات الرافعة المالية - لا تحقق أعمالها الأصلية في مجال تطوير البرمجيات أرباحًا كافية لسداد جميع الديون. يتعين على الشركة الاعتماد على زيادة قيمة البيتكوين لجعل استراتيجيتها تعمل.

والجدير بالذكر أن هذه السندات غير المرغوب فيها توفر حماية كبيرة للجانب السلبي للمستثمرين - فهي مضمونة من خلال التدفق النقدي الإيجابي للشركة والملكية الفكرية للبرامج بالإضافة إلى عملة البيتكوين التي ساعدت في شرائها ، مما جعل مستثمري الديون الذين يتجنبون المخاطرة أكثر راحة عند شراء الديون.

ولكن حتى هذا العمل يشهد زوبعة. انخفضت الإيرادات بنسبة 2.9٪ لتصل إلى 119.3 مليون دولار في الربع الأول من عام 2022 ، وهي أقل إيرادات ربع سنوية منذ أن بدأت MicroStrategy في إستراتيجية استثمار Bitcoin في أغسطس 2020. وقد سجلت مكاسب متواضعة في الإيرادات لأربعة فصول متتالية في عام 2021.

الأكثر قراءة من Bloomberg Businessweek

© شنومكس بلومبرغ لب