(بلومبرج) - يُعد اقتراح Grayscale Investments لشراء بعض حامليها من صندوق Bitcoin الرئيسي هو أحدث محاولة لمدير الأموال لإيقاف الخسائر في صندوق كان بمثابة ركيزة أساسية في الصعود الهائل وسقوط عالم العملات المشفرة.
الأكثر قراءة من بلومبرج
لسنوات عديدة ، كان Grayscale Bitcoin Trust (شريط الأسهم GBTC) بمثابة القناة التي تتدفق من خلالها مليارات الدولارات إلى العملات المشفرة لاستغلال تجارة المراجحة التلقائية على ما يبدو. الآن ، ينهار بعض هؤلاء العمالقة في الصناعة إلى الإفلاس بينما يتعامل آخرون مع موجة من الضيق التي أشعلتها جزئيًا هذه التجارة ذاتها. والأكثر شهرة هو أن الصندوق استقطب شركة Three Arrows Capital ، التي كانت تمتلك أكثر من 5٪ من GBTC قبل زوال صندوق التحوط خلال الصيف.
مجموعة العملات الرقمية باري سيلبرت ، الشركة الأم لـ Grayscale ، هي واحدة من أهم اللاعبين الذين تركوا صامدين الآن - ويتعاملون مع معضلة من تصميمه الخاص.
كان الإعداد بسيطًا نسبيًا: سيقترض المستثمر Bitcoin (والتي ، في كثير من الحالات ، تشارك في استخدام قروض من شركة Genesis الشقيقة Grayscale) وإيداع هذه الرموز المميزة بـ Grayscale مقابل أسهم GBTC. سيقوم المستثمر بعد ذلك بإفراغ تلك الأسهم بسعر مرتفع لمستثمري التجزئة بعد ستة أشهر من الإغلاق.
كانت شعبية التجارة مدعومة جزئيًا برسائل Grayscale الخاصة إلى المستثمرين والمناقشات معهم ، بما في ذلك في الأحداث الصناعية في ميامي ، الاتصالات التي استعرضها Bloomberg News show. شجع ممثلو Grayscale الحاضرين في Context Summits Miami في يناير 2020 على حبس أموالهم من أجل الاستفادة من الخلع ، وفقًا لشخص تفاعل مع مسؤولي الشركة في ذلك الوقت.
يعطي Grayscale الأولوية لتثقيف عملائنا حول فرص ومخاطر الاستثمار في العملات المشفرة ، فضلاً عن الخصائص الفريدة لهياكل منتجاتنا. قالت متحدثة باسم Grayscale في بيان أرسل عبر البريد الإلكتروني ، على مدى سنوات ، عملنا بشكل بناء مع المنظمين لإنشاء وتعزيز الإفصاح الكامل والعادل عن المخاطر لمجموعة عروض الأصول الرقمية الخاصة بنا. "لقد استمرت Grayscale وستستمر في توفير المعلومات اللازمة للمستثمرين والمشاركين الآخرين في السوق لاتخاذ قرارات استثمارية مستنيرة. أي توصيف خلاف ذلك خاطئ. "
كان الشهرين الماضيين بمثابة تذكير مؤلم بأن تجارة أرباب الشعبية لم يكن لها حقًا مخرج. يمكن إنشاء أسهم GBTC ، لكن لا يمكن تدميرها أو استردادها مقابل Bitcoin.
يمثل عدم القدرة على تدمير الأسهم فرقًا رئيسيًا عن الصناديق المتداولة في البورصة. باستخدام صناديق الاستثمار المتداولة ، يمكن للمتداولين المتخصصين المعروفين بالمشاركين المعتمدين العمل مع المُصدر لإنشاء أسهم عندما يتزايد الطلب. عندما تهدأ شهية المشترين ، يسترد المشاركون هذه الأسهم مع راعي الصندوق لتقليل العرض ، مع الحفاظ على سعر ETF متماشياً مع قيمة أصولها الصافية. في حالة GBTC ، جلب المستثمرون المعتمدون Bitcoin - إما خاصة بهم ، أو اقترضوا من الشركات المفلسة الآن مثل BlockFi - إلى Grayscale مقابل GBTC.
لسنوات ، مثلت GBTC واحدة من أسهل الطرق للمستثمرين في مجال التشفير والتمويل التقليدي على حد سواء للحصول على أكبر عملة افتراضية. حظر المنظمون الأمريكيون مرارًا وتكرارًا إطلاق Bitcoin ETFs المدعومة من الموقع ، مشيرين إلى تقلب الرمز المميز وقابليته للخداع. أدى ذلك إلى تقييد الخيارات القابلة للاستثمار لأي شخص كان إما غير راغب أو محظور من إنشاء محفظته الرقمية الخاصة أو التفاعل مباشرة مع منصات تداول العملات المشفرة ، مما يجعل GBTC بديلاً جذابًا.
أصبح انتشار التجارة واضحًا خلال سلسلة أحداث الحركة البطيئة ، التي يعود تاريخها إلى فبراير 2021 ، والتي من شأنها أن تؤدي في النهاية إلى انهيار ثري أروز وإثارة الحساب بين مقرضي العملات المشفرة الذين قبلوا أسهم GBTC كضمان.
في ذلك الشهر ، تبخرت العلاوة الضخمة - التي وصلت في وقت ما إلى أكثر من 80٪ - وانقلبت إلى خصم ، مما يعني أن قيمة أسهم GBTC كانت أقل من قيمة البيتكوين التي تمتلكها. بدأت الأمور تسير بشكل منحرف مع إطلاق أول صناديق ETFs المدعومة فعليًا من Bitcoin في كندا ، وزيادة سهولة الوصول المباشر إلى Bitcoin في البورصات.
فجأة أصبح لدى المستثمرين خيارات متعددة للتعرض لعملة البيتكوين. لقد تبخر هذا الطلب الذي لا نهاية له على ما يبدو على GBTC ، مما أدى إلى إزالة المرحلة النهائية الحاسمة لما كان يُطلق عليه ذات مرة المراجحة "slam dunk". ما أدى إلى تفاقم الألم هو الانفجار الذي حدث في أسهم GBTC ، والذي وصل إلى مستوى قياسي بلغ 692 مليون في فبراير 2021 ، تمامًا مع تبخر قسط التأمين.
قال ويلفريد داي ، الرئيس التنفيذي السابق لشركة Securitize Capital ، وهي شركة لإدارة الأصول الرقمية: "في عام 2021 ، تحولت إلى سلبية - يمكنك تسميتها تجارة صانع أرملة". "لقد كانت تخسر المال لمدة عامين."
قال داي: "السيولة ضعيفة جدًا في الواقع ، أي أن هناك انقطاعًا في السيولة بين الصفقة نفسها ومتى تريد الخروج". "بدا الأمر رائعًا على الورق ، لكن من الصعب جدًا الخروج منه."
يقول داي إن جينيسيس ، عندما كانت الثقة تتداول بعلاوة ، قد تتطلب شيئًا مثل ضمان نقدي بنسبة 25 ٪ للمستثمر لاقتراض البيتكوين ، ولكن بمجرد إصدار الأسهم ، سيكون المستثمر قادرًا على إعادة تعهدها كضمان إضافي. نظريًا ، جعل ذلك المستثمر يبدو وكأن مركزه مضمون بنسبة 125٪. ولكن ، ظهرت مشكلة السيولة لأن المستثمر كان يستبدل حيازة سائلة - Bitcoin - بعملة أقل سيولة - GBTC.
قالت نويل أتشيسون ، مؤلفة النشرة الإخبارية "Crypto Is Macro Now" والرئيس السابق لرؤى السوق في Genesis: "لعبت طبقات الرافعة المالية حول الأصول مثل GBTC دورًا في جعل النظام بأكمله أكثر هشاشة".
وانخفضت أسهم جي بي تي سي إلى 8.08 دولار يوم الثلاثاء. لقد تراجعت بنسبة 76 ٪ هذا العام.
كانت هناك تعقيدات أخرى: أقرض المقرضون عملة البيتكوين المستخدمة في الأصل لإنشاء أسهم GBTC ، والتي تم استخدامها بعد ذلك كضمان لإنشاء المزيد من أسهم GBTC. قال عادل عبد العالي ، مؤسس شركة Incrypture في نيويورك ، إنه بمجرد أن بدأ التداول بخصم ، لم يرغب العديد من حاملي الأسهم في كتابة استثماراتهم ، لذلك استمروا في ذلك على أمل أن يتم إغلاق الخصم في نهاية المطاف ، الذي يطور استراتيجيات استثمار العملات المشفرة.
قال عبد العالي: "طالما كان هناك قسط ، كان هناك قيمة كافية أنه إذا تخلف أي شخص عن سداد قرضه ، فيمكن بيع GBTC وسداد البيتكوين". "ولكن إذا كان ذلك بسعر مخفض ، فلا توجد طريقة للقيام بذلك."
لقد حاولت Grayscale دون جدوى إصلاح هذا الخصم ، الذي يعاني حاليًا من حوالي 50٪. وكان من بين تلك المحاولات خطة لتحويل GBTC إلى ETF خاص بها ، مما سيسمح باسترداد الأسهم. تقاضي الشركة لجنة الأوراق المالية والبورصات لرفضها التماساتها المتكررة على هذا الصعيد. قال المنظم إن خطة Grayscale لإدراج ETF لم تفعل ما يكفي لمنع الاحتيال والتلاعب.
تدرس Grayscale الآن عرض مناقصة لما يصل إلى 20٪ من أسهم GBTC المعلقة ، وهو إجراء يتطلب موافقة الجهات التنظيمية. كتب الرئيس التنفيذي لشركة Grayscale Michael Sonnenshein في رسالة إلى المستثمرين يوم الإثنين أن خطة عرض المناقصة ستحتاج إلى موافقة هيئة الأوراق المالية والبورصات ، والتي قال إن الوكالة "قد لا توفرها".
يواجه Grayscale أيضًا تحديات من لاعبين آخرين في الصناعة ، بما في ذلك الرسوم السنوية الباهظة نسبيًا التي تبلغ 2٪ ، والتي تقارن بمتوسط 0.54٪ يتم تحصيلها عبر عالم ETF الأمريكي بأكمله ، وفقًا لبيانات Bloomberg Intelligence. رفع صندوق التحوط Fir Tree Capital Management دعوى قضائية ضد Grayscale هذا الشهر ، بحثًا عن معلومات للتحقيق في سوء الإدارة المحتمل وتضارب المصالح. ادعى Fir Tree أن الصندوق لديه ما يقرب من 850,000،XNUMX مستثمر تجزئة "تضرروا من الإجراءات غير الودية للمساهمين في Grayscale".
- بمساعدة ويليام سيلواي.
(يضيف سعر سهم GBTC. تم تحديثه مسبقًا بتصحيح الإشارة إلى المُقرض في الفقرة الخامسة عشر.)
الأكثر قراءة من Bloomberg Businessweek
© شنومكس بلومبرغ لب
المصدر: https://finance.yahoo.com/news/bitcoin-biggest-trade-goes-hero-223742132.html