مخاوف نورييل روبيني من وقوع أزمة مالية أخرى ليست مجنونة

إن مشاهدة صندوق التحوط Archegos Capital Management التابع لشركة Bill Hwang يثير ذكريات مؤلمة أكثر مما يعترف به خبراء المال العالميون.

بالنسبة للكثيرين ، كانت أوجه التشابه بين تفجير Long-Term Capital Management في عام 1998 وتصفية Hwang القسرية للأسهم التي تزيد قيمتها عن 20 مليار دولار في 26 مارس قوية للغاية بحيث لا يمكن تهدئتها. تختلف التفاصيل ، لكن القوى الكامنة - المواقف شديدة الاستدانة التي تصطدم بالاعتقاد المتغطرس بأن الأزمات الماضية لا يمكن أن تحدث مرة أخرى - هي نفسها في الأساس.

ولسوء الحظ ، يمكن أن يكون الحادث التالي من نوع LTCM.

هذه هي الرسالة التي ينقلها نورييل روبيني إلى شاشات التليفزيون والبودكاست في جميع أنحاء مانهاتن ، حيث يُدرس الخبير الاقتصادي في كلية ستيرن للأعمال بجامعة نيويورك. ليس من السهل تجاهل روبيني ، وهو من بين مجموعة صغيرة جدًا يمكنها أن تدعي بمصداقية أنها توقعت الأزمة المالية العالمية لعام 2008. لكننا نتمنى في كثير من الأحيان أنه كان مخطئًا.

للأسف ، يبدو أن روبيني يتجه نحو شيء ما لأنه يحذر من الانخفاض الشديد في تكاليف الاقتراض السلبية في جميع أنحاء العالم المتقدم والتراخي المالي الملحمي دفع بالمخاطرة إلى طبقة الستراتوسفير. تعد نسب السعر إلى الأرباح ، المعدلة دوريًا ، وفقًا لحساب روبيني ، الأعلى منذ عام 1929 وأوائل القرن الحادي والعشرين. 

قال روبيني لبلومبيرج الأسبوع الماضي: "نشهد انتشارًا واسعًا للرغوة والفقاعات والمخاطرة والرافعة المالية". "لقد أخذ الكثير من اللاعبين نفوذًا كبيرًا ومخاطرة كبيرة للغاية وسوف ينفجر بعضهم."

روبيني المعروف بـ "د. Doom ، "يعتقد أن المحفز الأكثر وضوحًا سيكون ارتفاع عوائد سندات الخزانة الأمريكية فوق 2٪. يمكن أن يثير ذلك ذعر المستثمرين في جميع فئات الأصول ، مما يؤدي إلى موجات بيع قوية.

هذا هو الحال بشكل خاص هنا في آسيا ، المنطقة ذات أكبر حيازات سندات الخزانة الأمريكية. يمكن أن يأخذ زخمًا خاصًا به ، مما يؤدي إلى ارتفاع أسعار ديون الشركات ، والمدعومة بالرهن العقاري ، والمدعومة بالأصول ، والديون البلدية. ومن شأن قفزة في العائدات أن تفرض عمليات إعادة تقييم كبيرة لأسعار الأسهم أيضًا.

كما يثير سيناريو ارتفاع معدل الخزانة هذا مخاوف المحللين في بنك جولدمان ساكس. يشعر سكوت مينيرد من Guggenheim Investments بالقلق من احتمال حدوث المزيد من الصدمات الشبيهة بصدمات Archegos مع بداية عام 2021. ويرسل الاحتمال موجات من القلق في طريق طوكيو.

يتمتع هوانج ، وهو من سكان نيويورك المولود في كوريا الجنوبية ، بخلفية غير عادية إلى حد ما. في عام 2012 ، تم إدراج خريج صندوق التحوط التابع لجوليان روبرتسون Tiger Management في القائمة السوداء بشكل أساسي بعد الاعتراف بالذنب بشأن التداول من الداخل. كان مكتب العائلة Archegos ، الذي تأسس في عام 2013 ، بمثابة مسرحية عودته.

سلطت حسابات الشهر الماضي الضوء على البنوك العالمية التي بدأت التعامل مع هوانج مرة أخرى ، بعد أن أغوتها عمولات التداول المربحة. وهي تشمل نومورا القابضة ومجموعة كريدي سويس ومورجان ستانلي. منذ ذلك الحين ، حذر نومورا من خسائر "كبيرة". كان تقديرها الأولي حوالي 2 مليار دولار.

انضمت مجموعة Mitsubishi UFJ Financial Group إلى قائمة اللاعبين العالميين الذين يواجهون خسائر كبيرة. في 2 أبريل ، قال وزير المالية الياباني تارو آسو إن الحكومة تدرس الخسائر التي تكبدتها شركة Nomura و Mitsubishi UFJ وربما عمالقة طوكيو الأخرى. إن بنك اليابان على أهبة الاستعداد لأي أحداث ائتمانية في الأسواق.

هذه اللحظة مليئة بالمفارقة. تجنبت اليابان أسوأ ما حدث في انهيار بنك ليمان براذرز عام 2008 من خلال الانكشاف في الغالب على الأسواق المحلية. ومنذ ذلك الحين ، غامر في الخارج لجني عوائد أكبر. يعمل هذا المحور الآن على اختبار الإجهاد للاقتصاد الياباني الذي يعاني بالفعل من الصدمات المرتبطة بـ Covid-19.

تقول وكالة فيتش للتصنيف الائتماني: "إن الخسائر التي أعلنت عنها بعض المؤسسات المالية اليابانية من المعاملات المعقدة مع عميل أمريكي ستختبر مدى قوة ضوابط المخاطر الخاصة بها ، خاصة في الأسواق الخارجية". "كان التوسع في الأسواق الخارجية إحدى الوسائل لتحقيق ربحية أعلى في ظل بيئة تشغيل محلية ضعيفة مع تحديات هيكلية ، مثل أسعار الفائدة المنخفضة المستمرة وانخفاض عدد السكان."

تقول فيتش إن الخسائر الأخيرة "تسلط الضوء على شهية هذه المؤسسات للمخاطرة أثناء البحث عن الربح وما إذا كانت يتم تعويضها بشكل مناسب عن المخاطر التي تنطوي عليها الدورات الاقتصادية".

أصاب بيع أصول هوانغ النيران الشركات الآسيوية في مناطق بعيدة من اليابان. على قطعة التقطيع: حوالي 6.6 مليار دولار من Baidu Inc. المدرجة في نيويورك ومجموعة Tencent Music Entertainment Group و Vipshop Holdings Ltd.

كانت شركات الإنترنت الصينية ، بعضها مدرج في الولايات المتحدة ، أهدافًا رئيسية لصناديق التحوط في السنوات الأخيرة. مع زيادة قوة النمو في الولايات المتحدة ، يتبادر إلى ذهن الكثير من رأس المال هذا التفكير بشأن الأسهم الصينية.

لماذا البقاء معرضًا لمخاطر حوكمة الشركات في البر الرئيسي والإمكانية التي لا تزال حية لشطب القوائم؟ من بين الأسهم التي تحركت ضد هوانج شركة التعليم GSX Techedu ، التي اتهمتها Muddy Waters Research بتضخيم مبيعاتها بأكثر من 70٪.

هذا هو الوضع الهش للغاية الذي يتطلع إليه روبيني لأنه يخشى الأسوأ مرة أخرى.

وقال: "إنك تتعامل مع ذروة زخم النمو ونتعامل مع ضغوط لا تصدق من وجهة نظر تدفق الأموال أيضًا ، حيث لم تشهد بالفعل تدفقات كبيرة من السندات إلى الخارج".

لكن ماذا لو فعلنا؟ ماذا لو ارتفعت العائدات من واشنطن إلى بكين ، مما أدى إلى تدمير صندوق تحوط عملاق أو اثنين؟

النبأ السار هو أن النظام العالمي في وضع أفضل مما كان عليه في 1998 أو 2008 لتحمل بعض الاضطرابات الخطيرة. النبأ السيئ هو أن حدوث تصدع آخر لـ LTCM قد يكون قريبًا في البطاقات. وفي أي لحظة.

المصدر: https://www.forbes.com/sites/williampesek/2021/04/09/nouriel-roubinis-worries-about-another-financial-crash-arent-crazy/