هل ستعمل خطة Grayscale لتحويل GBTC إلى Bitcoin ETF؟

بعد شهر من العناوين الرئيسية حول منتجها الرئيسي ، Grayscale Bitcoin Trust (GBTC) ، الذي يتم تداوله بعلاوة سلبية ، فإن أكبر مزود لمنتج تداول العملات المشفرة في العالم (ETP) يقاوم. في منشور في وقت سابق من هذا الأسبوع ، أعلنت الشركة الرائدة في السوق العالمية التي تمتلك ما يزيد قليلاً عن 75 ٪ من إجمالي أصول تشفير ETP الخاضعة للإدارة والتي تبلغ قيمتها 61 مليار دولار أنها ستحول GBTC إلى صندوق يتم تداوله في البورصة "عندما يكون ذلك مسموحًا به" ، وهذا يعني أن هيئة الأوراق المالية والبورصات SEC على استعداد للموافقة على أول ETF للبيتكوين. 

على الرغم من أن Grayscale كان يفكر في هذه الخطوط منذ فترة حتى الآن ، يمكن اعتبار توقيت الإعلان بمثابة إقرار بأنه يشعر بضغط تنافسي من نشاز تطبيقات ETF جديدة للبيتكوين ، بما في ذلك واحد من Fidelity ثقيل الصناعة. 

علاوة على ذلك ، يبدو أن هناك بعض الدلائل على اضطراب المستثمرين ، حيث طلبت واحدة على الأقل - المجموعة الناشطة Marlton LLC - من Grayscale إجراء مناقصة مزاد هولندي معدّل للمساعدة في تعويض المساهمين. لقد تحدثت مع جيمس إلباور ، الشريك الإداري في شركة Marlton LLC ، وأوضح أنه يحمل Grayscale مسؤولية العلاوة السلبية. ومع ذلك ، فقد رفض Grayscale بقوة فرضية أنه يمارس سيطرة مباشرة على قسط التأمين وأشار إلى أنه ليس لديهم نية لتقديم عرض عطاء كهذا. هذا هو المنظور الذي يشاركه محامي الأوراق المالية البارز واحد على الأقل الذي عمل في أول تطبيق ETF للبيتكوين في الولايات المتحدة ، وهو Gregory Xethalis ، الشريك في Chapman and Cutler LLC. أخبر فوربس في مقابلة أنه "بموجب اتفاقية الثقة [GBTC] وقانون ديلاوير ، فإن الكفيل [Grayscale] لديه واجبات ائتمانية محدودة والحفاظ على علاوة سعر سهم في السوق الثانوية ليس من بينها". وتجدر الإشارة أيضًا إلى أن مستندات الإيداع الخاصة بـ Grayscale توضح إمكانية كل من الأقساط الإيجابية والسلبية. 

خارطة طريق Grayscale إلى Bitcoin ETF

يوفر إعلان Grayscale نهجًا منهجيًا من أربع مراحل لمؤسسة التدريب الأوروبية ، وإن كان ذلك بدون جداول زمنية: 

  • إطلاق طرح خاص. صندوق تكون أسهمه متاحة فقط للمستثمرين الأكثر ثراءً ، حيث يتم التحكم في المشتريات الأولية من قبل الجهة المصدرة. 
  • الحصول على عرض أسعار ثانوي للسوق. بمجرد إكمال الأسهم المشتراة فترات إغلاقها (غالبًا ما بين 6-12 شهرًا) ، يمكن إدراجها في البورصات للتداول العام. من خلال هذه الخطوة ، يقوم المشترون الأوليون بسحب أسهم الطرح الخاص عن طريق بيعها إلى قاعدة أوسع من المستثمرين. حاليًا ، تتداول GBTC ، بالإضافة إلى منتجاتها التي تعرض الإيثر (ETHE) والليتكوين (LTCN) والإيثريوم الكلاسيكي (ETCG) وصندوق Graysclae المركب الواسع النطاق (GDLC) ، على OTCQX.
  • بدء مرحلة إعداد التقارير من SEC. قرار مُصدر للأموال بتبني متطلبات الرقابة والإبلاغ لدى الشركة السعودية للكهرباء ، لجعل الطرح الخاص أكثر شفافية من الطرح الخاص المعتاد. يساعد هذا أيضًا في تقليل فترة الإغلاق لأسهم الطرح الخاص من 12 شهرًا إلى ستة أشهر. حاليا فقط GBTC و ETHE هي الشركات التي تقوم بالإبلاغ.
  • تحويل أموال تقارير SEC إلى صناديق استثمار متداولة مشفرة. العملية التي من خلالها أصدر الكيان المُصدِر أسهم ETF مقابل أسهم الاكتتاب الخاصة الأصلية.  

هذه عملية منظمة لا يمكن اعتبارها أمرًا مفروغًا منه. الخطوة الثانية من هذه الخطوات ، وهي تعويم عدد كافٍ من الأسهم في سوق ثانوية مثل بورصة OTC Markets OTCQX ، لا يمكن افتراض أنها ستحدث تلقائيًا ، ويمكن أن تساعد سيولة الصندوق في توضيح هذه النقطة. 

تنص Grayscale على أن GBTC ، التي تمتلك 38.1 مليار دولار من الأصول AUM ، هي واحدة من أكثر منتجات استثمار البيتكوين سيولة في العالم. ومع ذلك ، لم يتم بيع 98٪ من أسهم GBTC مطلقًا ، مما يعني أن حجم تداولها في الواقع أقل بكثير من الأصول المُدارة. تتطلب التبادلات أحجام تداول جيدة لإدراج الأصول ، لذلك يمكن أن يمثل هذا تحديًا لأصول التشفير ذات رأس المال السوقي الأصغر.   

كيف يحاول التدرج الرمادي التعامل مع الفترة المؤقتة

اتخذت Grayscale بعض الإجراءات الصغيرة لمعالجة المشكلة ، مثل السماح للشركة الأم Digital Currency Group بشراء ما يصل إلى 250 مليون دولار من أسهم GBTC إلى جانب الإعلان عن خارطة طريق ETF الخاصة بها. ومن الجدير بالذكر أيضًا أن منتج GBTC مغلق أمام المستثمرين الجدد ، مما سيمنع إصدار أسهم جديدة. ومع ذلك ، بدأت فترة الإغلاق في ديسمبر ، عندما كانت العلاوة لا تزال إيجابية.  

بالإضافة إلى ذلك ، فقد أرست الأساس لواحدة من أكبر التوسعات على الإطلاق لمجموعة منتجاتها. لقد تقدمت لتسجيل عشرات الصناديق الاستئمانية الجديدة في ولاية ديلاوير لتوسيع نطاق اختصاصها ليشمل المجالات الناشئة في التشفير مثل DeFi والعملات المعدنية الخصوصية. قبل أسبوعين ، أطلقت أيضًا خمسة أصول جديدة توفر التعرض: رمز الانتباه الأساسي (BAT) ، و LINK ، و MANA ، و filecoin ، و livepeer. من الواضح أن Grayscale تأمل في أن تتمكن من الاستفادة من مصداقيتها والمنظمين والمستثمرين المؤسسيين لبناء مراكز كبيرة في بعض هذه الأصول الجديدة حيث يوجد عدد أقل بكثير من منافسي ETP.

هل سيعيد التاريخ نفسه؟

من غير الواضح كيف ستنتهي قضية قسط GBTC ، وليس هناك ما يضمن أن تحويلها إلى ETF سيحل المشكلة (على الرغم من أن صناديق الاستثمار المتداولة تميل إلى تتبع قيم أصولها الصافية بسبب ارتفاع سيولة التداول). بالإضافة إلى ذلك ، لا تزال الصناعة تنتظر أول ظهور لها. ثانيًا ، يمكن أن تظهر هذه المشكلة مرة أخرى مع منتجات Grayscale الأخرى مع آفاق ETF في المستقبل. 

على سبيل المثال ، تعد Ethereum إلى حد بعيد ثاني أكبر سلسلة blockchain ومنتج تقدمه GBTC ، وتحولت علاقتها إلى سلبية منذ أسبوعين إلى ضجة أقل (تبلغ حاليًا -8.70٪). يعتبر هذا الانخفاض في بعض النواحي أكثر فضولًا لأن ETHE ليس لديها نفس مجموعة المنافسين مثل GBTC. من غير المرجح أن تنقذ مؤسسة Ether ETF هذا المنتج ، ناهيك عن المنتجات الأخرى المعروضة إذا وعندما يتم تداولها علنًا.

المصدر: https://www.forbes.com/sites/javierpaz/2021/04/08/will-grayscale-plan-to-convert-gbtc-to-a-bitcoin-etf-work/